AI balon, zlato rekordno, a relativne mirovine u Hrvatskoj padaju

Tržište sve više liči na balon, smatraju brojni analitičari i institucije. Valuacije tehnoloških kompanija dosegle su razine koje više odražavaju kolektivnu vjeru u AI nego realne poslovne pokazatelje. Nvidia sada vrijedi više od svih burzovno kotiranih dionica u UK, Njemačkoj i Francuskoj zajedno, dok novac kruži u zatvorenom krugu ulaganja između nje, OpenAI-a i drugih tehnoloških divova.

Bank of England upozorava da je svjetsko tržište "na rubu iznenadne korekcije", dok rizici američkog duga i geopolitičkih napetosti dodatno pritišću investitore.

U globalnim rezervama dolar i dalje dominira, ali njegov udio pada, a zlato doseže rekordnih 4.000 dolara po unci. To je simbol pomaka povjerenja u svjetske valute i poticaj za investitore da traže zaštitu od tržišnih šokova.

Regionalna tržišta pokazuju stabilnije, ali konkretne prilike: Span i Končar nastavljaju privlačiti investitore, ING-GRAD osigurava backlog s postpotresnim obnovama, a Renters širi prisutnost u CEE regiji.

U Hrvatskoj, rekordni depoziti i mirovinske reforme otvaraju potencijal za aktivniju štednju i veće prinose. Geopolitički i globalni makroekonomski događaji, od valutne krize argentinskog peza do Bliskog istoka, potvrđuju da politička stabilnost i vanjski faktori i dalje snažno utječu na tržišta i investicijske odluke.

Veliko pitanje: što će biti od umjetne inteligencije?

Tržišta kapitala posljednjih mjeseci sve više nalikuju na razdoblje prije pucanja dot-com balona. Valuacije tehnoloških kompanija ponovno prkose "normalnim" metrikama , a epicentar euforije je Nvidia. Kompanija čija je tržišna kapitalizacija narasla na 4,5 bilijuna dolara sada vrijedi više od svih burzovno kotiranih dionica u Ujedinjenom Kraljevstvu, Njemačkoj i Francuskoj zajedno. Usporedno s tim, njezina vrijednost premašuje i kumulativnu kapitalizaciju cijelog globalnog farmaceutskog sektora, što pokazuje do koje mjere tržište nagrađuje obećanja umjetne inteligencije, a ne realne pokazatelje.

Ta tržišna euforija dodatno se napuhuje nizom "kružnih" investicija.  Nvidia ulaže 100 milijardi dolara u OpenAI, koji pak te novce koristi za kupnju Nvidijinih čipova. OpenAI dalje sklapa ugovore s AMD-om i Oracleom u vrijednosti stotinama milijardi, čime nastaje zatvoreni krug u kojem se novac i valuacije recikliraju između istih aktera. Analitičari poput onih iz Morningstara i Harvarda upozoravaju da takva mreža međusobnih ulaganja podsjeća na dot-com eru, kada su startupi jedni drugima umjetno napuhavali bilance i tržišnu vrijednost.

Bank of England sada otvoreno upozorava da je svjetsko tržište "na rubu iznenadne korekcije". Prema njihovom FPC izvješću, vrijednosti tehnoloških dionica dosegle su razine usporedive s vrhuncem balona s kraja 1990-ih, dok je ciklički prilagođen P/E omjer (CAPE) za američke dionice najniži u 25 godina. Pritom rastu i drugi rizici: američko tržište duga, političke nestabilnosti u Europi, pa čak i pritisci na FED stvaraju okruženje koje je osjetljivo i na najmanji pad optimizma oko AI-a.

U trenutku kada je jedna kompanija koja proizvodi čipove vrjednija od cijele farmaceutske industrije, logika kapitala više ne odražava ekonomsku stvarnost, nego kolektivnu vjeru u uznesenje prema novom, AI dobu. Nvidija predstavlja vrhovnog svećenika tog vjerovanja.

 

Napuhavanje i na tržištu zlata

Američki dolar i dalje je kralj svjetskih valuta, no više nije nedodirljiv. Udio dolara u globalnim deviznim rezervama pao je s 70 posto početkom stoljeća na oko 56 posto danas, dok središnje banke sve više prelijevaju sredstva u zlato i euro. Zlato je, izraženo u dolarskoj vrijednosti, postalo druga najveća globalna rezerva a rekordna cijena od 4.000 dolara po unci simbol je tog pomaka.

Rekordna razina je potaknuta strahovima od američke fiskalne krize, mogućeg zatvaranja vlade i sve većim sumnjama u neovisnost Federalnih rezervi. Središnje banke nastavljaju rekordne kupnje plemenitog metala, dok investitori masovno ulaze u zlatne ETF-ove tražeći zaštitu od tržišnih šokova i inflacije. Analitičari upozoravaju da rast cijene ne odražava samo potražnju za sigurnim utočištem, nego i duboku promjenu globalnog povjerenja u dolar.

Dok središnje banke i dalje gomilaju rezerve, sve više investitora ulazi u zlatne ETF-ove tražeći zaštitu od geopolitičkih napetosti i prenapuhanih valuacija dionica. Analitičari upozoravaju da zlato, iako simbol sigurnosti, nije bez rizika. Dobri načini za smanjiti izloženost zlatu su uranij, bitcoin i TIPS obveznice.

Zlato i dolar trenutačno idu različitim stazama, no povijest pokazuje da su zlatni rekordi često pratili krize: od stagflacije 1970-ih do globalne recesije.

Poslovne vijesti iz Hrvatske

Poljski Renters, tvrtka iz portfelja Enterprise Investorsa - vlasnika domaćeg lanca Studenac,  preuzeo je hrvatski Irundo. Akvizicijom tvrtke koja upravlja s više od 300 apartmana u Zagrebu, Dubrovniku, Rovinju i drugim destinacijama, Renters širi prisutnost u regiji i jača ambiciju stvaranja najveće platforme za kratkoročni najam u CEE regiji.

ING-GRAD je dobio posao obnove zgrade Pravnog fakulteta u Zagrebu vrijednu gotovo 35 milijuna eura, čime osigurava puni backlog i dodatno učvršćuje poziciju u segmentu postpotresne obnove. Nakon uspješnog IPO-a i 62-postotnog rasta prihoda u prvom polugodištu, kompanija se ističe natprosječnom profitabilnošću i niskom zaduženošću.

Dionica Končara i dalje predvodi tržišni optimizam. Prelazak udjela iz ruku mirovinskih fondova u ruke tisuća malih ulagača otvara mogućnost da postane "narodna dionica".

Span je dobio snažnu preporuku za kupnju od analitičara Intercapitala, s ciljanom cijenom od 88,2 eura – čak 38 posto iznad trenutačne tržišne vrijednosti. Analitičari očekuju da će kompanija kapitalizirati rast digitalizacije i širenje u CEE regiji, dok stabilna vlasnička struktura i visoka dobit daju dodatnu sigurnost investitorima.

Austrijska kompanija Maresi kupuje domaću tvrtku Salvia, distributera 40-ak poznatih inozemnih prehrambenih brendova. Također bave distribucijom robe široke potrošnje, većinom prehrambenih proizvoda vlastitih i partnerskih brendova od kojih su domaćim kupcima možda najpoznatiji Lavazza i Lays.

Nakon mjeseci odugovlačenja, NIS-u je SAD uveo sankcije. To je potaklo aktere na traženje rješenja, jedno od kojih je da NIS kupi JANAF. Naši analitičari smatraju da to nema poslovnog smisla.

Upravljanje novcem za budućnost

Vlada uvodi godišnji dodatak i ukida porez na mirovine, ali umirovljenici će i dalje realno zaostajati za zaposlenima. Iako će nominalni dohoci rasti, jaz između mirovina i plaća produbljuje se zbog nepovoljne indeksacije. Novi omjer usklađivanja od 85:15 smanjit će razliku, no ne i promijeniti trend.

Treći mirovinski stup nudi slobodu, ali i odgovornost. Mnogi građani štednju u fondu biraju jednom i nikad je više ne preispituju, iako razlika u prinosu između fondova može značiti desetke tisuća eura u mirovini. Promjena fonda jednostavnija je nego što se misli, a troškovi su često manji od potencijalnog gubitka zbog lošeg izbora. U vremenu visoke inflacije i volatilnih tržišta, aktivno praćenje štednje postaje ključ financijske sigurnosti.

Hrvati na bankovnim računima drže rekordnih 41,8 milijardi eura, ali više od 30 milijardi ne donosi nikakvu kamatu. Inflacija godišnje pojede gotovo dvije milijarde eura vrijednosti štednje a burza istovremeno ruši rekorde. Da su građani samo mali dio depozita preusmjerili u dionice, ostvareni bi prinosi bili višestruko veći od inflacije.

Hrvatska i Slovenija trenutačno se zadužuju po gotovo istoj cijeni, unatoč tome što  Slovenija ima veći kreditni rejting. Investitori zanemaruju formalne ocjene i fokusiraju se na makro pokazatelje, a Hrvatska trenutačno ima niži dug i veći rast BDP-a. Ulazak u eurozonu i Schengen promijenili su percepciju rizika, pa se Hrvatska sve češće percipira kao "sigurna luka".

Šire iz svijeta

Argentinski pezo ponovo je pod pritiskom nakon što je Mileijeva koalicija izgubila ključne regionalne izbore, a investitori strahuju da bi povratak Peronista mogao poništiti ekonomske reforme. SAD je reagirao hitnim valutnim swapom od 20 milijardi dolara kako bi stabilizirao tečaj. Glavni glavni problem, nepovjerenje u dugoročnu političku stabilnost Argentine, ostaje.

Na Bliskom istoku Trumpov mirovni plan omogućuje oslobađanje talaca iz Gaze i postavlja okvir za obnovu regije, što bi moglo potaknuti gospodarski preporod u Palestini i šire. Izraelska i palestinska ekonomija doživjele bi snažan oporavak kroz smanjenje rizika, otvaranje trgovinskih ruta i strana ulaganja, čak i prije potpune obnove.

Nobelovu nagradu za mir za 2025. dobila je venezuelanska opozicijska čelnica María Corina Machado, simbolizirajući važnost borbe pojedinaca za demokraciju i ljudska prava nad diplomatskim ambicijama moćnika.