PBZ/CO fondovi kupili dionice HPB-a i Atlantica, prodavali Zagrebačku banku, dokupili slovenski Telekom, ušli u Microsoft

U seriji članaka analiziramo promjene u dioničkim portfeljima hrvatskih obveznih mirovinskih fondova. Krajem prve polovice 2026. oni su u dionicama domaćih i stranih kompanija imali izravno investiranih 7,49 milijardi eura mirovinske štednje svojih članova.

Za razliku od AZ fondova kojima se portfelj u prvih šest mjeseci ove godine nije previše mijenjao menadžeri Erste plavih obveznih mirovinskih fondova bili su prilično aktivni. Rasprodali su dionice Hrvatske poštanske banke (HPB), kupili dionice Atlantic grupe, prodali dio slovenskog portfelja, dok su njihovi kolege iz PBZ/Croatia osiguranja istovremeno vukli suprotne poteze.

PBZ/CO obvezni mirovinski fondovi su krajem lipnja u dionice imali izravno investiranih 1,74 milijardi eura štednje svojih članova. Ugrubo, promjene u portfelju u prvih šest mjeseci 2026. mogle bi se svesti na niz sitnih dokupljivanja dionica za fond kategorije A, te rijetka ali veća prodaja udjela u fondu kategorije B.

Tako su u A fondu, onom manjem, rizičnijem i više izloženom dionicama, prilagodili pozicije u 18 kompanija od čega su (do)kupili dionice u njih 15. S druge strane, u fondu B trgovali su s dionicama samo sedam kompanija od čega su ih kupili samo u jednoj, dok su sve ostalo bile prodaje.

Prodali su gotovo 90 tisuća dionica Atlantic grupe i do kraja lipnja srezali vlastiti udio za više od petine te sveli vlasništvo na 310 tisuća dionica vrijednih 15,8 milijuna eura. Potez je interesantan jer je suprotan kupnji dionica Atlantica koju su obavili Erste plavi fondovi. Portfelj Erste plavog fonda A kategorije povećan je za više od 40 tisuća Atlanticovih dionica. Menadžeri PBZ/CO i Erste plavih mirovinskih fondova očito imaju različita očekivanja od Atlantic grupe.

U PBZ Croatia osiguranju su tijekom prvih šest mjeseci ove godine prodavali i dionice Končar-elektroindustrije, no poznato je kako su se oni i ranije morali rješavati Končarevih dionica zbog zakonskih ograničenja. Usprkos prodaji Končar i dalje ostaje najveće pojedinačno ulaganje PBZ/CO fondova koji su krajem lipnja tamo imali udio vrijedan 289 milijuna eura. Nakon Končara po veličini udjela slijedili su Krka, Nova ljubljanska banka, Podravka te Triglav osiguranje.

Uz prodaju Končara, PBZ/CO fondovi su se u prvom polugodištu riješili i dijela dionica Zagrebačke banke. Svoj su udio smanjili za više od 10 posto, ali tamo i dalje imaju investiranih više od 41 milijun eura.

Postepeni pad

Dionica Zagrebačke banke rasla je s cijene niže od 10 eura početkom 2023. da bi do početka 2025. čak premašila razinu od 30 eura. Nakon toga slijedi njen postepeni pad na sadašnju razinu od 22 do 23 eura. Čini se kako u PBZ/CO fondovima drže da najveća domaća banka na domaćem zasićenom tržištu u srednjem roku više nema mjesta za iznadprosječan rast.

Slično misle i kad su u pitanju dionice proizvođača vozila Stellantis, i internetskog diva Meta Platformsa pod čijom se kapom nalaze društvene mreže poput Facebooka i Instagrama, komunikacijska platforma WhatsApp, a snažno ulaže i u umjetnu inteligenciju (AI). PBZ/CO fondovi rasprodali su dionice Mete, gdje su krajem 2025. držali udio vrijedan 8,4 milijuna eura, kao i dionice Stellantisa u kojima su imali 6,1 milijun eura.

Mark Zuckerberg prošle je jeseni predstavio AI naočale kao novi proizvod Meta Platformsa | David Paul Morris/Bloomberg

 

Uz tu rasprodaju PBZ/CO fondovi su tijekom prvih šest mjeseci ove godine prodali i nešto dionica slovenskog farmaceuta Krke. Čak i nakon tog smanjenja u tu kompaniju imaju investirano 211 milijuna eura.

A ako već ne vjeruju u Krku, vjeruju u slovenske telekomunikacije. Tijekom prvog polugodišta, fond A kategorije je udvostručio svoj udio u Telekomu Slovenije i on sad vrijedi 24,6 milijuna eura.

Slovenske investicije

Isti je fond blago povećao i svoju izloženost Novoj ljubljanskoj banci i tu se investicijska strategija menadžera PBZ/CO fondova za susjedno tržište razlikuje od kolega iz Erste plavih koji su još davno rasprodali sve svoje dionice Krke, a tijekom prvog polugodišta polako su prodavali dionice slovenskih kompanija poput Petrola, Nove ljubljanske banke i Sava osiguranja.

Kao što smo napomenuli na početku, iako je u PBZ/CO fondu B kategorije u prvih šest mjeseci dominirala prodaja dionica, u tom su se mirovinskom fondu odlučili i za novu investiciju. Kupili su 10-ak milijuna eura vrijedan udio u američkoj kompaniji Exelixis. Radi se o kompaniji koja se bavi biotehnološkim razvojem lijekova, ima oko tisuću zaposlenih, sjedište u Kaliforniji i lani je imala prihode od 2,3 milijarde dolara.

Za razliku od B fonda u PBZ/CO fondu kategorije A bilo je nešto više promjena, no dobar dio njih odnosi se na blaga povećanja udjela, uglavnom po tisuću ili dvije dionica, u većinom američkim kompanijama gdje su i prije držali dionice. Dokupili su dionice u Appleu, Deckersu, Idexx Laboratoriesu, Mastercardu, Nvidiji, Verisignu i još nekim kompanijama.

PBZ/CO fondovi kupili su 20 tisuća dionica Microsofta | Michael Nagle/Bloomberg

 

Ono što upada u oči u stranom portfelju je kupnja dionica Microsofta. Krajem 2025. nisu imali udio u tom softverskom gigantu, a tijekom prvih šest mjeseci kupili su 20 tisuća dionica vrijednih oko sedam milijuna eura. Microsoft je jedna od velikih softverskih kompanija koja se uzda u budućnost AI-a, kao i Meta Platforms čije su dionice PBZ/CO fondovi rasprodali.

Menadžeri PBZ/CO fondova očito su se fokusirali na drukčije aspekte poslovanja tih dviju kompanija ili jednostavno drže da dionica Mete više nema potencijala za daljnji rast, dok dionica Microsofta ima. PBZ Croatia osiguranje društvu poslali smo upit s molbom za komentarima ulaganja u Microsoft i još nekih promjena u portfelju, no poručili su nam kako pojedinačne investicije ne komentiraju.

Interesantna je i njihova kupnja dionica Hrvatske poštanske banke. Dok su se Erste plavi fondovi riješili svih dionica HPB-a, PBZ/CO fond A kategorije ih je dokupio i u toj banci sada drži udio vrijedan oko 25 milijuna eura.

U domaćem portfelju fonda A kategorije najznačajnija je promjena snažan rast vlasništva u Ing-gradu. PBZ/CO fond A kategorije utrostručio je svoje vlasništvo tijekom prvih šest mjeseci i sada je drugi po veličini dioničar kompanije s vlasničkim udjelom od 8,6 posto vrijednim više od 23 milijuna eura. Jedini veći dioničar je osnivač Branislav Brizar koji drži 60 posto dionica kompanije.

Mada su im neki potezi suprotni od onog na što su se odlučili njihovi kolege iz drugih obveznih mirovinskih fondova strategija menadžera PBZ/CO osiguranja u prvih šest mjeseci nije bila neuspješna. Prinos fonda A kategorije za prvo polugodište bio je visokih 10,9 posto što je bilo dovoljno za drugo mjesto među domaćim fondovima iste kategorije.

Fond B kategorije imao je šestomjesečni prinos od 7,3 posto, što ga je također smjestilo na drugo mjesto po uspjehu. Oko 530 tisuća članova tih dvaju fondova trebaju se nadati da će tako uspješni biti i dalje. 

 

Nakon pregleda dioničkih portfelja AZ, Erste plavih i PBZ/CO fondova, u četvrtak možete pročitati i osvrt na portfelj Raiffeisen fondova.