Erste plavi fondovi polako gube povjerenje u slovenske dionice, riješili se Berkshire Hathawaya, Amazona, ali i domaćeg HPB-a

U seriji članaka analiziramo promjene u dioničkim portfeljima hrvatskih obveznih mirovinskih fondova. Krajem prve polovice 2026. oni su u dionicama domaćih i stranih kompanija imali izravno investiranih 7,49 milijardi eura mirovinske štednje svojih članova.

Menadžeri AZ obveznih mirovinskih fondova u prvoj polovici ove godine nisu bili previše aktivni u kupoprodaji dionica, no to su svakako nadoknadili njihovi kolege iz Erste plavih fondova. Dokupili su hrpu američkih dionica, smanjili izloženost velikim slovenskim kompanijama, riješili se vlasništva u Berkshire Hathawayu i Amazon.comu, a rasprodali su i sve dionice Hrvatske poštanske banke.

Erste fondovi A i B kategorije krajem lipnja imali su u izravno u dionicama investiranih 1,52 milijarde eura štednje budućih hrvatskih umirovljenika. Najveći dio toga otpadao je na udjele u Končar-elektroindustriji, Adris grupi, Novoj ljubljanskoj banci, slovenskom Petrolu i Podravci. Uz te razvikane dionice, portfelj im obiluje i drugim poznatim korporativnim imenima.

Za početak ćemo se ipak zadržati na domaćim ulaganjima. U odnosu na kraj prošle godine prvo što upada u oči je da su se Erste plavi fondovi u potpunosti riješili dionica Hrvatske poštanske banke (HPB). Krajem 2025. tamo su držali udio vrijedan 15,4 milijuna eura, a stanje krajem lipnja bilo je ravno nuli.

HPB-ova dionica snažno je rasla od proljeća 2023. do kraja 2024. godine. U tom je razdoblju ojačala 200-tinjak posto dijelom prateći opći rast tržišta, a dijelom vjerojatno i zahvaljujući vrlo jeftinom preuzimanju portfelja Sberbanke.

Marko Badurina, predsjednik Uprave Hrvatske poštanske banke | Davorin Visnjic/Pixsell

 

HPB je oko milijardu eura aktive domaće Sberbanke preuzeo za samo 10 milijuna eura početkom 2022. godine nakon što je zbog ruskog napada na Ukrajinu i sankcija naglo uzdrmana stabilnost poslovanja ruskih banaka u Europi. Dionica je čak dvije godine za redom dobivala nagrade Zagrebačke burze, no čini se kako menadžeri Erste plavih fondova više ne očekuju njen eksplozivan rast.

Ova je banka nedavno dobila dozvolu regulatora za dovršavanje preuzimanja Croatia banke, a HPB se pohvalio i najvećim kreditom dosad. S Hrvatskim autocestama ugovorili su financiranje vrijedno čak 2,1 milijarde eura što čini više od četvrtine HPB-ove aktive.

Podravka i Končar

HPB nije jedina prominentna domaća dionica koje su se rješavali Erste fondovi. Smanjili su udio koji drže u Podravci, s 614 na 575 tisuća dionica, a riješili su se i dijela dionica Končara gdje su vlasništvo smanjili s 276 na 241 tisuću dionica. Kao i kod HPB-a, zlatni dani dionice Podravke isto su iza nje – u posljednje tri godine vrijednost joj je porasla 12 posto, dok je dionički indeks Crobex u tom vremenu ojačao gotovo 80 posto.

Iza prodaje dionica Končar-elektroindustrije može stajati namjera djelomičnog unovčavanja profita nakon snažnog rasta vrijednosti ove dionice, ali i regulatorna ograničenja vezana uz veličinu portfelja i izloženost pojedinim kompanijama. Erste društvu koje upravlja Erste plavim obveznim mirovinskim fondovima poslali smo upit s molbom za komentarima spomenutih i još nekih promjena u portfelju, no poručili su nam kako "sukladno poslovnoj politici" ne komentiraju pojedinačna ulaganja.

Domaći dionički portfelj Erste plavih mirovinskih fondova nije obilježila samo prodaja već i kupnja. U prvih šest mjeseci dokupili su nešto dionica Atlantic grupe, Mon Perina te Plave lagune.

Hrvatski mirovinski fondovi poznati su investitori i na susjednom slovenskom tržištu, a i tu potezi menadžera Erste plavih fondova upadaju u oči. Još u prvoj polovici 2025. riješili su se svih dionica farmaceutske kompanije Krke – drugi fondovi i dalje tamo imaju investirane stotine milijuna eura – a sada su počeli smanjivati vlasništvo i u drugim poznatim slovenskim burzovnim imenima.

Erste fondovi u prvoj su polovici godine prodavali dionice slovenskog Petrola | Chris Ratcliffe/Bloomberg

 

Tijekom prvih šest mjeseci prodavali su dionice Nove ljubljanske banke, Petrola te osiguravatelja Sava. I dalje u njima drže više od 300 milijuna eura imovine, no korekcija tih pozicija može biti signal o tome kakav stav imaju menadžeri Erste plavih fondova o budućem potencijalu slovenskog tržišta. Vrijedi napomenuti i kako Erste fondovi nemaju niti dionice drugih slovenskih kompanija koje se nalaze u portfeljima ostalih mirovinskih fondova poput Telekoma Slovenije, Luke Koper, Cinkarne Celje i Triglav osiguranja.

Signal o tome što misle o tržištu u Erste plavim fondovima dali su i kad su u pitanju Sjedinjene Američke Države. U prvih šest mjeseci povećali su izloženost nizu dionica američkih kompanija. Dokupili su dionice Arista Networksa, Autozonea, proizvođača policijskih paralizatora Axon Enterprisea, Broadcoma, Cardinal Healtha, General Electrica, Palo Alto Networksa, Pultegroupa, Wabteca, farmaceutske kompanije Zoetis i drugih.

Ipak, rasprodali su sve dionice Berskhire Hathawaya, kompanije legendarnog investitora Warrena Buffetta. Buffett je s početkom ove godine prepustio upravljanje kompanijom Gregu Abelu, ali čini se kako menadžeri Erste plavih fondova ne vjeruju da Abel ima isti čarobni investitorski štapić kojim je dirigirao Buffett. Još krajem 2025. u Berkshire Hathawayu Erste plavi fondovi imali su udio vrijedan gotovo 25 milijuna eura, no sada je to svedeno na nulu.

Erste fondovi prodali su sve dionice Berkshire Hathawaya, kompanije legendarnog investitora Warrena Buffeta | Houston Cofield/Bloomberg

 

Berkshire Hathaway nije jedina prominentna američka kompanija čijih su se dionica riješili Erste fondovi. Tijekom prvih šest mjeseci prodali su i sve dionice internetskog trgovačkog diva Amazon.coma. Tamo su također još krajem 2025. držali udio vrijedan nešto manje od 27 milijuna eura.

Uz Amazon.com Erste plavi fondovi reducirali su izloženost i prema nekim drugim digitalnim dionicama. Tijekom prvih šest mjeseci smanjili su i udjele u Alphabetu, krovnoj kompaniji tražilice Google, pa čak i udjele u nizozemskom ASML-u te američkom Micron Technologyu, dvjema kompanijama usko vezanim uz proizvodnju računalnih procesora i memorija.

I dalje u te tri kompanije drže solidan dio imovine – preko 100 milijuna eura – no reduciranje udjela moglo bi značiti kako u Erste fondovima gube povjerenje u nastavak snažnog rasta dionica vezanih uz bum u korištenju umjetne inteligencije.

S druge strane, čini se kako puno očekuju od financijske industrije. U prvih šest mjeseci udvostručili su ulaganje u talijansku banku Intesa Sanpaolo, vlasnika Privredne banke Zagreb. Tamo sada drže dionice vrijedne 12,4 milijuna eura.

Povećali su i izloženost američkim kartičarskim tvrtkama Mastercard i Visa, usprkos tome što se u Europskoj uniji sve više govori kako bi Europa trebala prestati ovisiti o američkoj financijskoj infrastrukturi i kako bi Unija trebala razviti vlastito rješenje.

Živahnost menadžera Erste plavih fondova u prvoj polovici ove godine ostavila je i vrlo pozitivan rezultat. Prinos od 13,2 posto koliko je ostvario njihov fond A kategorije te onaj od 10,3 posto za fond B kategorije gurnuo ih je na čvrsto prvo mjesto među domaćim obveznim mirovinskim fondovima. Članovima Erste fondova ostaje da se nadaju da će ih i dalje voditi jednaka investicijska providnost.

 

Nakon pregleda dioničkih portfelja AZ i Erste plavih fondova, idućih dana možete pročitati i osvrte na portfelje PBZ Croatia osiguranje te Raiffeisen fondova.