Tko zapravo zarađuje na AI-u? Pogled iza kulisa milijarderskih dogovora

Prije dva tjedna tvrtka Nvidia Corp. pristala je uložiti čak 100 milijardi dolara u OpenAI kako bi pomogla vodećem startupu umjetne inteligencije financirati izgradnju podatkovnih centara toliko golemih da bi mogli opskrbljivati energijom veliki grad. OpenAI se zauzvrat obvezao ispuniti te centre milijunima Nvidijinih čipova. Dogovor je odmah izazvao kritike zbog svoje "kružne" prirode.

Ovaj tjedan, neobeshrabren, OpenAI je sklopio sličan dogovor. Tvrtka koja stoji iza ChatGPT-a u ponedjeljak je potpisala partnerstvo s Nvidijinim konkurentom, tvrtkom Advanced Micro Devices Inc. (AMD), kako bi uvela desetke milijardi dolara vrijedne čipove. Kao dio suradnje, OpenAI bi mogao postati jedan od najvećih dioničara AMD-a.

Nikada do sada nije potrošeno toliko novca u tako kratkom vremenu na tehnologiju koja, unatoč svom potencijalu, i dalje ostaje uglavnom neprovjerena kao način ostvarivanja profita. I često se ta ulaganja mogu pratiti do dvije vodeće tvrtke: Nvidije i OpenAI-a. Najnoviji val ugovora i partnerstava u koje su uključene te dvije tvrtke pojačava zabrinutost da sve složenija i međusobno povezana mreža poslovnih transakcija umjetno održava na životu bilijunski AI procvat. U igri je gotovo svaki kutak gospodarstva, pri čemu hype i izgradnja AI infrastrukture odjekuju tržištima - od duga i dionica do nekretnina i energetike.

Tvrtke koje su prije tri godine potaknule investicijsku maniju u umjetnu inteligenciju bile su ključne u njezinu održavanju, potpisujući velike i ponekad preklapajuće ugovore s pružateljima cloud usluga, AI developerima i drugim startupima u tom sektoru. U tom su procesu postale ključni čimbenici koji povećavaju rizik mogućeg AI balona, napuhujući tržište i međusobno povezujući sudbine brojnih kompanija. Sam OpenAI sada je sklopio AI računalne ugovore s Nvidijom, AMD-om i Oracle Corp.-om, koji bi zajedno lako mogli premašiti jedan bilijun dolara. U međuvremenu, AI startup troši gotovinu velikom brzinom i ne očekuje pozitivne novčane tokove sve do kraja desetljeća.

Kako Nvidia i OpenAI pokreću "stroj za novac" od umjetne inteligencije | Bloomberg

"Dođemo li do točke za godinu dana kada smo imali AI balon koji je puknuo, ovaj bi dogovor mogao biti jedan od prvih tragova," rekao je Brian Colello, analitičar tvrtke Morningstar, komentirajući Nvidijinu investiciju u OpenAI. "Ako stvari krenu loše, moguće je da će upravo kružni odnosi igrati ulogu."

Tijekom većeg dijela AI procvata kružile su glasine o Nvidijinom manijakalnom sklapanju poslova. Proizvođač čipova poticao je tržište ulažući novac u desetke AI startupa, od kojih se mnogi oslanjaju na Nvidijine grafičke procesorske jedinice za razvoj i pokretanje svojih modela. OpenAI je, u manjoj mjeri, također ulagao u startupe, od kojih su neki gradili usluge na temelju njegovih AI modela. No, kako su tehnološke tvrtke ušle u skuplju fazu razvoja umjetne inteligencije, razmjeri poslova koji uključuju ove dvije kompanije znatno su narasli, što ih čini sve teže zanemarivima.

Dan nakon što su Nvidia i OpenAI objavili svoj investicijski sporazum vrijedan 100 milijardi dolara, OpenAI je potvrdio da je sklopio zaseban ugovor vrijedan 300 milijardi dolara s Oracleom za izgradnju podatkovnih centara u SAD-u. Oracle, pak, troši milijarde na Nvidijine čipove za te objekte, čime novac vraća Nvidiji, tvrtki koja postaje jedan od najvažnijih financijskih podupiratelja OpenAI-a.

Depositphotos

Zabrinutost da Oracle neće uspjeti ostvariti značajan profit od tako raskošnih ulaganja porasla je u utorak nakon izvješća koje je pokazalo da je marža tvrtkina cloud poslovanja uža nego što su mnogi analitičari procijenili. Dok je Oracle u najnovijem tromjesečju ostvario oko 900 milijuna dolara prihoda iznajmljujući poslužitelje pokretane Nvidijinim čipovima, njegova je bruto dobit iznosila 14 centi na svaki dolar prodaje, izvijestio je The Information, pozivajući se na interne dokumente. Vijest je srušila vrijednost Oracleovih dionica i opteretila šire tržište.

Kasnije u utorak, osobe upoznate s materijom rekle su da Nvidia planira uložiti do dvije milijarde dolara kapitala u Elon Muskov xAI u sklopu kruga financiranja vezanog uz Nvidijine čipove. Krug financiranja xAI-a, koji bi sada trebao ukupno iznositi 20 milijardi dolara, bio bi podijeljen na oko 7,5 milijardi dolara kapitala i do 12,5 milijardi dolara duga, rekle su te osobe, te strukturiran putem posebne namjenske tvrtke. SPV bi se koristio za kupnju Nvidijinih procesora, a Muskova tvrtka za umjetnu inteligenciju zatim bi ih iznajmljivala pet godina.

Sličan skup kružnih odnosa može se vidjeti i kod tvrtke CoreWeave Inc., jednog od najvećih uspjeha na Wall Streetu ove godine. Nvidia je potaknula inicijalnu javnu ponudu te "neocloud" kompanije kupnjom sedam posto udjela. Od tada se složila kupiti cloud usluge u vrijednosti od 6,3 milijarde dolara od CoreWeavea, koji iznajmljuje pristup Nvidijinim čipovima. OpenAI je, u međuvremenu, prije IPO-a dobio 350 milijuna dolara kapitala od CoreWeavea, a nedavno je proširio svoje cloud ugovore s tom tvrtkom na čak 22,4 milijarde dolara. Još jednom, skup ugovora dodatno je povezao OpenAI i Nvidiju.

Sam Altman | Bloomberg

Unutar tehnološke industrije, izvršni direktori tvrde da su ti neortodoksni poslovni odnosi nužni kako bi se zadovoljila bez presedana velika potražnja za AI uslugama. Glavna izvršna direktorica AMD-a Lisa Su rekla je za Bloomberg TV da je partnerstvo s OpenAI-jem "vrlinski, pozitivan ciklus". Isto tako, Greg Brockman, predsjednik i suosnivač OpenAI-a, rekao je da će za zadovoljavanje ogromne potražnje za računalnom snagom koja podupire ChatGPT i druge proizvode "biti potreban zajednički napor cijele industrije".

U Washingtonu su neki zauzeli laissez-faire stav prema svim tim aktivnostima u sektoru koji se smatra ključnim za natjecanje s geopolitičkim rivalom Kinom. "Na njima je," rekao je David Sacks iz odjela "AI i kripto" Bijele kuće, za Bloomberg u ponedjeljak. "Želimo da američke tvrtke budu uspješne." Trumpova administracija, sa svoje strane, također je povezana s tom širokom mrežom AI ulaganja preko svog udjela u tvrtki Intel Corp., a ne treba zaboraviti ni planove da uzme dio prihoda od prodaje Nvidijinih i AMD-ovih čipova Kini.

No neki analitičari i akademici koji dovoljno dugo prate tehnološku industriju vide neugodne sličnosti s dot-com balonom. "Kasnih 1990-ih kružni su se poslovi često vrtjeli oko oglašavanja i međusobne prodaje između startupa, gdje su tvrtke kupovale usluge jedne od drugih kako bi napuhale prividni rast," rekao je Paulo Carvao, viši znanstveni suradnik na Harvard Kennedy Schoolu koji istražuje AI politiku, a koji je radio u tehnologiji krajem 1990-ih. "Današnje AI tvrtke imaju opipljive proizvode i kupce, ali njihova potrošnja i dalje nadmašuje monetizaciju."

U izjavi, glasnogovornik Nvidije rekao je da tvrtka "ne zahtijeva od kompanija u koje ulaže da koriste Nvidijinu tehnologiju". OpenAI nije odgovorio na zahtjev za komentar.

Vodeće AI kompanije također troše mnogo više nego startupi iz dot-com ere. Sam Altman iz OpenAI-a rekao je da očekuje da će njegova tvrtka uložiti "bilijune" dolara u izgradnju fizičke infrastrukture potrebne za podršku naprednim AI modelima. Iako bi to bilo zahtjevno za bilo koju tvrtku, još je izazovnije za startup koji nikada nije ostvario dobit. Kako bi postigao taj ambiciozni cilj, OpenAI planira se osloniti na kombinaciju rizičnog kapitala, duga i sve većeg broja kreativnih partnerstava s drugim poduzećima, od kojih mnoga žele biti povezana s popularnim startupom.

Podatkovni centar Stargate AI tvrtki OpenAI i Oracle koji se gradi u Abileneu u Teksasu. | Kyle Grillot/Bloomberg

Ranije su se OpenAI i njegovi konkurenti uvelike oslanjali na investicijske dogovore s velikim tehnološkim tvrtkama poput Microsoft Corp., Amazon.com Inc. i Googlea (u vlasništvu Alphabet Inc.), koje su također imale koristi prodajući svoje cloud usluge AI startupima. Sada developeri umjetne inteligencije poput OpenAI-a i Muskova xAI-ja slijede primjer većih tehnoloških firmi, povlačeći milijarde dolara s tržišta duga za financiranje svojih AI infrastrukturnih planova - a nitko nema grandioznije ambicije od Altmana i OpenAI-a.

Altman "ima moć srušiti globalno gospodarstvo na deset godina ili nas sve odvesti u obećanu zemlju," napisao je Stacy Rasgon, analitičar Bernstein Researcha, u bilješci investitorima ovog tjedna. "Trenutno ne znamo što nas čeka."

Na nedavnom događaju za developere Altman se kratko osvrnuo na financije svoje tvrtke: "Očito, jednog dana moramo biti vrlo profitabilni i sigurni smo i strpljivi da ćemo to postići," rekao je. "Ali trenutno smo u fazi ulaganja i rasta."

Nvidia, za razliku od OpenAI-a, ima financijsku snagu da još neko vrijeme održava dobre rezultate. Kao dominantni igrač u području naprednih AI čipova, Nvidia je iskoristila AI val da postane najvrjednija kompanija na svijetu, s tržišnom kapitalizacijom od 4,5 bilijuna dolara. Tvrtka sada širi svoje ulaganje sve bržim tempom.

 

Prema podacima PitchBooka, Nvidia je sudjelovala u 52 različita investicijska posla za AI kompanije u 2024. godini i do kraja rujna već imala 50 dogovora. Financijska direktorica Nvidije Colette Kress rekla je na Goldmanovoj konferenciji u rujnu da tvrtka namjerava usmjeriti svoj novac na "najstrateškije dijelove ekosustava". Osim ulaganja u startupe, Nvidia je poduzela korake za podršku partnerima, uključujući CoreWeave, pristajući kupiti višak cloud kapaciteta koje ne koriste njezini klijenti.

Michael Intrator, izvršni direktor CoreWeavea, priznao je zabrinutost javnosti oko kružnog financiranja u nedavnom intervjuu za Bloomberg News, ali je rekao da će se ti strahovi smanjiti kako sve više poduzeća bude usvajalo umjetnu inteligenciju.

"Kad nam Microsoft dođe kupiti infrastrukturu kako bi je isporučio svojim klijentima koji koriste 365 ili Copilot, nije me briga kakva je priča o kružnom financiranju," rekao je Intrator. "Oni imaju krajnje korisnike koji to konzumiraju."