Končar grupa - Kad ulazak na vrhuncu nije ludost, nego strategija

Ako pogledamo uzlet tvrtki iz Končar grupe na Zagrebačkoj burzi (ZSE) u posljednjih pet godina, pred njim se mogu posramiti bitcoin, a i velike tehnološke kompanije. Samo da dobijete dojam, evo par brojki - dionica Končar grupe je u posljednjih pet godina porasla za skoro 730 posto, Končar D&ST-a skočio je za nevjerojatnih 2.200 posto, dok je dionica Končar - Mjernih transformatora na Progress burzi ostvarila rast od 980 posto.

Možemo im pridružiti i Dalekovod koji je Končar akvizirao koncem 2023. godine. Njegova dionica je u posljednje tri godine rasla za 255 posto, iako je u petogodišnjem okviru još uvijek u minusu za 90-ak posto.

Troznamenkaste i četveroznamenkaste stope rasta obično pale i neke alarme jer se u pravilu radi o tržišnim anomalijama, odnosno nekakvoj vrsti balona koji kad-tad mora puknuti. Međutim, u slučaja Končara budućnost izgleda poprilično ružičasto i za kompaniju i za ulagače jer potražnja za njihovim proizvodima globalno i lokalno nemilice raste.

Voditelj analiza Bloomberg Adrije Mihael Blažeković ističe kako su potražnja za obnovljivim izvorima energije i elektrifikacija glavni pokretači koji guraju prodaju i narudžbe za sastavnice Končar grupe.

"Trenutni omjer narudžbi i prodaje (book to bill) same grupe Končar je 1,4x. Pojedinačno gledajući, prednjači broj narudžbi kod Dalekovoda u kojem Končar ima 75 posto vlasništva.

Naime, snažna elektrifikacija i obnova dalekovoda diljem Europe (ponajviše nordijske zemlje) osigurale su Dalekovodu dvostruko više narudžbi od godišnje prodaje (book to bill 2x). Kad tome pridodamo i zvijezdu perjanicu - Končar Distributivne i specijalne transformatore s omjerom od 1,5x, vidimo da je pred Končar grupom duži niz godina snažne potražnje i uspješnih financijskih rezultata.

Ne treba zaboraviti i društvo Končar Mjerne transformatore koji su također burzovna kompanija te je trenutni book to bill oko 2x. Takvi rezultati vuku hrvatsku industrijsku proizvodnju električne opreme koja je narasla dvostruku u odnosu na 2021. godinu. Usporedbe radi, ukupna industrijska proizvodnja u tom periodu narasla je 20 posto", elaborira Blažeković.

Potražnja gori lokalno i globalno

Samo u obnovu dotrajale domaće elektroenergetske mreže ubrzo ćemo morati uložiti preko 33 milijardi eura, kako piše Novi list, a poprilično je živahno i na globalnom tržištu.

Analiza koju su proveli analitičari BloombergNEF-a (Bloomberg New Energy Finance) pokazuje kako iza skoka svjetskog izvoza transformatora stoji snažan rast potražnje, ali upozoravaju kako on dolazi i s određenim rizicima.

Končar energetski transformatori | Jurica Galoic/Pixsell

"Mada se proizvodni kapaciteti i nabavni lanci sirovina proširuju kako bi se prilagodili rastu potražnje, rokovi isporuke su se od 2021. godine barem udvostručili, a za najveće transformatore čeka se i do pet godina", navode u BloombergNEF-u.

Prije pandemije, na njih se čekalo do dvije godine. Slično, rokovi isporuke za manje transformatore su prije pandemije bili od šest do osam mjeseci, a sada mogu dosegnuti čak i četiri godine.

Dva izvora

Snažan skok potražnje proizlazi iz dva glavna izvora. Države u razvoju proširuju svoje nove elektroenergetske mreže kako bi se povezale rastuća proizvodnja i potrošnja. Na starim mrežama razvijenih država mijenja se dotrajala oprema nakon što se proteklih desetak godina štedjelo na ulaganjima. Uz to, na sve mreže priključuje se sve više obnovljivih izvora i rastuća potrošnja, poput podatkovnih centara za potrebe modela umjetne inteligencije.  

"Ulaganja u kapacitete nisu pratila tempo rasta potražnje, a s ambicioznim ciljevima klimatske neutralnosti EU-a do 2050. godine, potražnja za transformatorima i elektroenergetskom opremom sada eksponencijalno raste", objasnili su iz Končara ranije ove godine za Bloomberg Adriju.

BloombergNEF u svojoj analizi tržišta dielektričnih transformatora snage od 10 MVA i više upozorava i na potencijalna uska grla. Poseban, tzv. elektrotehnički, čelik visoke kvalitete koji se koristi u proizvodnji transformatora proizvodi tek desetak kompanija u svijetu.

 

Iz Končara su proljetos upozorili i kako nije dovoljno samo proizvesti transformatore. Treba ih isporučivati na vrijeme, a rokovi su sve izazovniji te svaka pogrešna procjena može skupo koštati.

Na globalnoj razini među najvećim proizvođačima transformatora nalaze se korejske korporacije HD Hyundai i Hyosung HI te japanski Hitachi. Europa se trudi postati manje ovisna o prekooceanskim dobavljačima što Končaru i Siemensu daje određeni prostor.

U BloombergNEF-u podsjećaju kako se transformatori nalaze "posvuda u mreži, od najmanje vjetroturbine do najvećih trafostanica i potražnja za ovim dijelom opreme je eksplodirala".

Novac i domoljublje - savršeni par

Da sumiramo, Končar unatoč velikom dosadašnjem uzletu i dalje izgleda kao jako dobra ulagačka prilika. Rijetkost je naći tvrtku koja je klasična value investicija, a daje povrate kao puno rizičnije klase imovine.

Još je rjeđe da takav biser pronađete na domaćem terenu i da je praktički u državnom vlasništvu, što direktno, što indirektno kroz mirovinske fondove.

Naravno, za kraj moramo napomenuti da se globalne, pa shodno tome i lokalne ekonomske prilike mogu vrlo brzo promijeniti i da optimistične prognoze ne garantiraju dobre povrate na vaša ulaganja.