Zarada Crobex10 skočila, Končar zablistao u izvještajima, burza u ljetnom zatišju. BBA analitika daje presjek!

Sezona objava polugodišnjih poslovnih rezultata za hrvatske kompanije privedena je kraju. Iako je većina kompanija izvijestila o dobrim rezultatima, neke su objave izazvale osjetne pomake u cijenama dionica, dok su druge prošle gotovo nezapaženo.

O tome što nam financijski izvještaji govore o stanju domaćih kompanija te na što ulagači trebaju obratiti pozornost u ostatku godine objašnjava Bloomberg Adrijin analitičar makroekonomije i tržišta kapitala Matej Vujanić.

Dobri rezultati u sjeni suzdržanosti

Generalno, većina kompanija objavila je dobre rezultate koji su bili u skladu s očekivanjima, ističe Vujanić. Analiza indeksa Crobex10, koji okuplja deset najlikvidnijih dionica na Zagrebačkoj burzi, pokazuje da je sedam od deset kompanija ostvarilo rast poslovanja. "Kada sve zbrojimo, prihodi na razini Crobexa10 porasli su za oko devet posto, a zarade su porasle čak oko 11 posto", navodi Vujanić.

Ipak, taj rast nije ravnomjerno raspoređen. Najveći doprinos rastu dobiti došao je od Končara te Končar distributivnih i specijalnih transformatora. S druge strane, kompanije poput Žita i Valamara imale su negativan doprinos ukupnom rastu. "Kao i uvijek, bilo je određenih iznimki, kako pozitivnih tako i negativnih", dodaje analitičar.

Padovi unatoč solidnom poslovanju

Posebnu pažnju privukla je reakcija tržišta na rezultate Spana i AD Plastika. Dionica AD Plastika na dan objave pala je za preko osam posto, dok je cijena dionice Spana od objave rezultata do kraja prošlog tjedna pala za otprilike isti postotak. Vujanić objašnjava da su, unatoč padu, rezultati obje kompanije zapravo bili solidni, no nisu u potpunosti zadovoljili očekivanja investitora.

U slučaju Spana, rezultati su bili mješoviti. Prihodi su rasli oko 20 posto zahvaljujući segmentu upravljanja softverskom imovinom i širenju na nova tržišta poput Poljske i Slovenije. Međutim, segment kibernetičke sigurnosti, koji kompanija objašnjava sezonalnošću, zabilježio je pad od 25 posto. "S obzirom na to da segment koji je najviše rastao zapravo ima i najmanju maržu, a širenje na nova tržišta kratkoročno utječe na profitabilnost, to je stvorilo pritisak na neto dobit", kaže Vujanić.

Kod AD Plastika situacija je drugačija. Njihovi rezultati bili su dobri i u skladu s očekivanjima, no cijena dionice pala je do kraja srpnja za čak 12 posto. "Tu je više riječ o zabrinutosti investitora oko šire slike, prije svega oko europske autoindustrije koja se suočava s dosta izazova. To je legitimna briga za kompaniju koja djeluje u tom lancu opskrbe, a tu su i naftni šokovi", pojašnjava Vujanić.

Pobjednici bez slavlja na burzi

S druge strane, odlični rezultati Končara i Dalekovoda nisu izazvali značajniju pozitivnu reakciju tržišta. Vujanić smatra da to ne treba nužno gledati negativno. Kod Končara, koji je nosio većinu rasta dobiti cijelog indeksa, dobar dio očekivanja već je bio ugrađen u cijenu. "Kada Končar usporedimo s kompanijama poput Siemensa ili ABB-a, vidimo da je puno jeftiniji prema multiplama. Mislim da tu stvarno ima prostora za daljnji rast", ističe Vujanić.

Slična je situacija i s Dalekovodom. Kompanija je ostvarila odličan rast, no njena valuacija na tržištu već je visoka. "Dosta dobrih rezultata već je ugrađeno u cijenu, pa tržište očekuje nastavak takvih pozitivnih trendova i u budućnosti. Zato i nismo vidjeli euforičnu reakciju", kaže Vujanić.

Ljetno zatišje ili oprez ulagača?

Unatoč pozitivnim rezultatima, Crobex indeksi nisu zabilježili značajniji rast nakon objava. Vujanić smatra da trenutno zatišje ne mora nužno signalizirati oprez. Kao razloge navodi ljetno razdoblje godišnjih odmora kada je tržište tradicionalno mirnije te činjenicu da je hrvatsko tržište kapitala i dalje relativno malo.

Dodatno, Crobex10 je od početka godine već ostvario vrlo solidan rast od 16 posto, odnosno oko 20 posto ako se uračuna i dividenda. "To je vrlo solidan prinos. Ne brinem se dugoročno zbog ovog trenutnog izostanka rasta, s obzirom na to da su kompanije pokazale i više nego solidne rezultate", zaključuje Vujanić.

U drugoj polovici godine, fokus investitora bit će na nastavku poslovnih trendova, s posebnim naglaskom na rezultate turističkih kompanija u trećem kvartalu, koji im je ključan za cjelogodišnje prihode. Osim toga, pratit će se i globalno makroekonomsko okruženje, ponajprije monetarna politika vodećih središnjih banaka i kretanje kamatnih stopa, kao i geopolitički rizici koji utječu kako na svjetska, tako i na regionalna tržišta.

 

--Cijeli razgovor pogledajte u videu.