Omiljena oklada Wall Streeta na tržišta u razvoju posustaje dok bjesni rat

Dug u lokalnoj valuti, nekoć glavni favorit među investitorima na tržištima u razvoju (EM), brzo postaje bolna trgovina. Nakon više mjeseci rasta potaknutog slabijim dolarom, usporavanjem inflacije i smanjenjem kamatnih stopa, ove su obveznice donijele gubitak veći od 4,5 posto od početka rata s Iranom. To je gotovo dvostruko više od pada obveznica u dolarima. Samo šest od 22 glavne valute tržišta u razvoju bilježi rast u odnosu na dolar ove godine, u usporedbi sa 17 prije izbijanja sukoba.

"Lokalne obveznice tržišta u razvoju su, očekivano, postale primarna žrtva trenutnog okruženja u kojem se izbjegava rizik", izjavio je Thierry Larose, portfelj menadžer u tvrtki Vontobel Asset Management. "Oštar porast cijena nafte i plina, koji je rekalibrirao globalna inflacijska očekivanja, pokreće povećanu volatilnost ove imovine."

U proteklom tjednu, kreatori politika od istočne Europe do Latinske Amerike signalizirali su da će možda morati zadržati stope povišenima dulje vrijeme, ili ih čak dodatno zaoštriti, kako bi obuzdali pritiske na cijene uzrokovane višim troškovima energije. Federalne rezerve su upozorile da bi inflacijski rizici mogli izbaciti iz kolosijeka smanjenje stopa, dok je član Europske središnje banke izjavio da će dužnosnici možda morati razmotriti povećanje stopa već idući mjesec.

Južnoafričke i mađarske obveznice donijele su ulagačima gubitke od oko 10 posto ovog mjeseca jer su njihove valute predvodile padove tržišta u razvoju u odnosu na dolar, prema podacima koje je prikupio Bloomberg. Lokalna tržišta u Meksiku i Indoneziji još uvijek traže dno, tvrde stratezi Goldman Sachsa, uključujući Kamakshyu Trivedija i Sunila Koula.

 

Larose smanjuje izloženost takozvanim high-beta valutama (valutama s visokim koeficijentom osjetljivosti) u Latinskoj Americi te u regiji u razvoju koja obuhvaća Europu, Bliski istok i Afriku (EMEA). Umjesto toga, on daje prednost Aziji, posebice južnokorejskom vonu i tajvanskom dolaru, napominjući da središnje banke u toj regiji imaju jače poticaje i kapacitete za suzbijanje rasta cijena energije te su u boljoj poziciji za obranu svojih valuta.

U tvrtki Invesco Ltd., Wim Vandenhoeck smanjuje rizik i fokusira se na trgovanje relativnim vrijednostima. On daje prednost kamatnim stopama nad valutama diljem svijeta u razvoju, navodeći potencijalne koristi od diversifikacijskih tokova. Srednja i istočna Europa su "u prvom planu", rekao je Vandenhoeck, suvoditelj odjela za dug tržišta u razvoju u toj tvrtki.

Brazil i Mađarska podbacili su jer su se investitori, koji su predviđali smanjenje kamatnih stopa, morali repozicionirati. U Kolumbiji, gdje su trgovci već uračunali povećanja u cijenu, lokalne obveznice nadmašile su konkurente s dobitkom od 3,6 posto.

Rizici za rast

Tržišta novca uračunavaju više od 60 baznih bodova povećanja kamatnih stopa na tržištima u razvoju tijekom sljedećih 12 mjeseci, prema stanju od 19. ožujka. To je drastičan pomak u odnosu na početak mjeseca, kada su uračunavala 25 baznih bodova smanjenja, pokazuju izračuni banke UBS AG.

Krivulje zemalja u razvoju uračunale su "vjerojatno više povećanja nego što će se vjerojatno dogoditi ili što je opravdano", rekao je Yacov Arnopolin, viši portfelj menadžer za tržišta u razvoju u tvrtki Pimco, za Bloomberg TV. "Tek počinjemo uviđati vrijednost na dugom kraju krivulja u Brazilu, Južnoj Africi i Češkoj", dodao je.

Kako cijene nafte ostaju visoke, a rat se oteže, trgovci će sve više pomicati fokus izvan inflacijskih rizika. Vjerojatni udar na rast i potencijalno uništenje potražnje vjerojatno "još nisu odraženi" u cijenama, rekao je Arnopolin.

Latinska Amerika

Vontobelov Larose preferira neto izvoznike nafte u Latinskoj Americi i vidi prilike u "primanju realnih stopa u Brazilu i Argentini, kao i nominalnih stopa u Kolumbiji".

Regija također privlači interes tvrtke Invesco. Ako se tržišta stabiliziraju, središnje banke u Brazilu i Meksiku i dalje će vjerojatno ublažavati monetarnu politiku, rekao je Vandenhoeck. U scenariju globalnog šoka rasta, Fed bi vjerojatno smanjio stope, što bi otvorilo prostor za "mnoštvo" prilika za trgovanje relativnim vrijednostima, pri čemu će Latinska Amerika vjerojatno proizvesti više dobitnika nego Azija, dodao je.

 

Valute izvoznika sirovina, poput brazilskog reala i kolumbijskog peza, također su pomogle u poticanju prinosa od carry trade trgovine. Uz visoke kamatne stope koje služe kao zaštitni sloj, one su među rijetkima u svijetu u razvoju koje i dalje rastu u odnosu na dolar ove godine.

Ipak, šira slika ostaje nestabilna. Državne i korporativne obveznice u dolarima na tržištima u razvoju pale su za najmanje 1,7 posto tijekom posljednja tri tjedna. Sergey Dergachev, voditelj odjela za korporativni dug tržišta u razvoju u tvrtki Union Investment Privatfonds GmbH, izjavio je da je zbog neizvjesnosti postalo teško zaštititi se od rizika. On drži manju izloženost imovini Bliskog istoka i sjeverne Afrike.

Za sada bi se investitori trebali usredotočiti na upravljanje kratkoročnom volatilnošću bez napuštanja srednjoročnih prilika na lokalnim tržištima, rekla je Lupin Rahman, stručnjakinja za državni dug i bivša portfelj menadžerica za tržišta u razvoju u tvrtki Pimco.

"Volatilnost će se vjerojatno zadržati u bliskoj budućnosti dok ova klasa imovine bilježi odljeve 'turističkog novca'”, rekla je. "Zaštitite se od volatilnosti, ali ne napuštajte priču o lokalnim tržištima u razvoju."