Najbolja zaštita od rizika AI-ja? Smeće, doslovno

U stara, nostalgijom obojena vremena, kupnja dionica iz skupine "Magnificent 7" bila je sasvim razuman način za ulaganje u umjetnu inteligenciju. Zatim je Nvidia postala neosporni prvak AI-ja – barem do ove godine, kada su SK Hynix, Micron i Samsung izronili kao novi miljenici zahvaljujući procvatu tržišta memorijskih čipova. I priča se nastavlja.

Kako se trgovanje AI dionicama razvija, neki ulagači traže načine kako igrati malo opreznije i obrambenije. Bloomberg Money razgovarao je s Ericom Balchunasom, višim analitičarom za fondove kojima se trguje na burzi (ETF-ove) u Bloomberg Intelligenceu, o tome kako ulagači smanjuju svoju izloženost AI-ju, pronalaze ravnotežu za svoje portfelje ili se jednostavno hlade od tržišnog usijanja.

Ako ulagač želi smanjiti rizik i uzeti dio profita, a da pritom ne napusti bikovsko tržište, odakle bi mogao krenuti?

Jedna popularna protuteža AI-ju jest tema poznata kao dionice "HALO" (engl. heavy-asset, low-obsolescence), što označava tvrtke s velikom fizičkom imovinom i niskom stopom zastarijevanja – riječ je o izrazito fizičkim dijelovima gospodarstva koje AI ne može dotaknuti. To su često tvrtke povezane s prijevozom, energijom, strojarstvom i komunalnim uslugama; čak i u budućnosti kojom upravlja AI, netko i dalje mora biti vlasnik cijevi, vlakova i električnih mreža u pozadini svega.

U svibnju je Roundhill pokrenuo HALO ETF pod oznakom LOHA. Njegovi najveći udjeli uključuju promet (SkyWest i Union Pacific), energetiku (Suncor i Exxon), pa čak i prehranu (Domino’s Pizza i Lamb Weston). Od pokretanja, HALO je porastao za oko četiri posto, dok su Roundhill Memory ETF (DRAM) i Roundhill Generative AI & Technology ETF (CHAT) pali za šest posto, odnosno sedam posto.

 

Kako ulagači smanjuju svoju izloženost umjetnoj inteligenciji?

Smanjivanje izloženosti AI-ju ne znači nužno kupnju izravne zaštite od rizika (hedge). Za mnoge ulagače to jednostavno može značiti preusmjeravanje dijela novca u jednako ponderirani S&P 500 ETF, koji ima znatno manji udio tehnološkog sektora – i poluvodiča – od popularnijih S&P 500 fondova ponderiranih tržišnom kapitalizacijom. Invesco S&P 500 Equal Weight ETF (RSP) privukao je oko 12 milijardi dolara ove godine, što je daleko iznad njegovog godišnjeg prosjeka. To je uglavnom zato što je u 2026. godini do sada nadmašio indeks S&P 500 za oko tri postotna boda.

 

Pretpostavimo da dionice iz sektora AI-ja naglo padnu. Postoji li praktičan način da ulagači profitiraju ako stvari brzo krenu po zlu?

U nedavnoj studiji, moji kolege iz Bloomberg Intelligencea i ja otkrili smo da su dionice velikih tvrtki s apsolutno najvećom negativnom korelacijom s poluvodičima – pri čemu smo ETF za memorijske čipove DRAM koristili kao mjerilo – doslovno dvije tvrtke koje se bave otpadom: Waste Management i Republic Services. One obično rastu kada DRAM pada, i obrnuto.

Naša analiza pokriva samo razdoblje od pokretanja DRAM-a početkom travnja. To je ujedno i razdoblje u kojem se trgovanje AI-jem uglavnom usmjerilo na potražnju za memorijskim čipovima visoke propusnosti (HBM). Taj je ETF uvelike koncentriran na tri dionice koje dominiraju tim tržištem: SK Hynix, Micron i Samsung. Postao je jedno od najuspješnijih pokretanja nekog ETF-a u povijesti.

Iznenađenje nije bilo u tome što su tvrtke za prikupljanje otpada suprotnost AI-ju, nego u tome što zapravo imaju jaču negativnu korelaciju od tradicionalnih zaštita poput zlata, državnih obveznica, pa čak i indeksa VIX. A budući da je riječ o dionicama, ulagači koji preferiraju vlasničke vrijednosne papire ne moraju napuštati tržište. I Waste Management i Republic Services nalaze se u ranije spomenutom ETF-u LOHA, ali imaju relativno male udjele pa je cijeli ETF u jačoj korelaciji s AI-jem nego te dvije tvrtke same po sebi.

Ipak, Waste Management i Republic Services možda neće u potpunosti nadoknaditi gubitke u DRAM-u, ali obično idu u suprotnom smjeru. Otkako je DRAM pokrenut u travnju, porastao je za 80 posto, dok je Waste Management pao za oko tri posto. Međutim, u srpnju je DRAM pao za oko 24 posto, Waste Management je porastao za jedan posto, a S&P 500 je ostao uglavnom nepromijenjen. Korelacije se mogu mijenjati ovisno o makroekonomskim okidačima i ponašanju ulagača.

Također vrijedi spomenuti: Apple. Od svih tehnoloških divova, Apple je potrošio milijarde dolara manje na AI od svojih konkurenata, što bi mu također moglo ići u prilog kao protuteži unutar AI sektora.

Možda je najjednostavnija zaštita jednostavno napraviti stanku. Gdje ulagači drže gotovinu, a da pritom ne napuštaju u potpunosti tržište ili ne plaćaju previše za tu privilegiju?

Fondovi novčanog tržišta iznimno su popularni posljednjih nekoliko godina upravo u tu svrhu. Privukli su stotine milijardi dolara novih uplate. Ti fondovi općenito u svakom trenutku održavaju vrijednost od jednog dolara, tako da zapravo ne postoji rizik od gubitka glavnice, a nose prinos od oko 3,5 do 4 posto. Ulagači ih koriste za zaklon, sklapanje zarade i čekanje da se prašina slegne. Ti fondovi mogu imati i vrlo niske troškove. Na primjer, Vanguard Cash Reserves Federal Money Market Fund (VMRXX) naplaćuje naknadu od samo 0,10 posto. Postoje i ETF-ovi koji rade praktički istu stvar, kao što je State Street SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bill ETF (BIL), s naknadom od 0,135 posto.