FOMO i strahovi od balona signaliziraju veću volatilnost dionica u 2026. godini

Očekuje se da će iduće godine američko tržište dionica ostati na rubu nesigurnosti jer su investitori zarobljeni između straha od propuštanja prilike zarade na umjetnoj inteligenciji i zabrinutosti da je riječ o balonu koji samo čeka da pukne.

Velike rasprodaje dionica i brzi preokreti obilježili su tržišta u posljednjih 18 mjeseci. Taj će se trend vjerojatno nastaviti i u 2026. godini, a neki stratezi predviđaju da će umjetna inteligencija slijediti ciklus procvata i padova prethodnih tehnoloških revolucija.

Tehnološke tvrtke u središtu investicijskog procvata umjetne inteligencije imaju razmjerno velik utjecaj. Dok je divergencija između te skupine i ostatka indeksa S&P 500 pomogla ublažiti volatilnost na tržištu u 2025. godini jer dobici u tehnologiji poništavaju padove na drugim mjestima, investitori su oprezni zbog mogućih posrtaja kod proizvođača čipova. To bi uzrokovalo nagli porast pokazatelja volatilnosti poput indeksa volatilnosti Cboe.

"Godina 2025. je općenito bila godina rotacije i uskog vodstva, a ne godina širokog uključivanja rizika naspram isključivanja rizika", rekao je Kieran Diamond, strateg za derivate u tvrtki UBS Group AG. "To je pomoglo sniziti implicitne razine korelacije na rekordno niske vrijednosti, što zauzvrat ostavlja VIX u riziku od daljnjih prevelikih skokova kad god makroekonomski čimbenici ponovno preuzmu kontrolu."

Nedavno istraživanje koje je proveo Bank of America Corp. pokazalo je da je opseg rasta cijena dionica učinio strah od balona najvećom zabrinutošću među upraviteljima fondova. No, drugi je klasičan rizik od propuštanja prilike u slučaju da dionice imaju još prostora za rast – svatko tko se prerano povuče bi se mogao opeći.

Stratezi očekuju da će volatilnost dionica biti visoka u 2026. godini prvenstveno zato što baloni imovine imaju tendenciju postati nestabilniji kako se napuhavaju. Kao rezultat toga, kažu da bi investitori trebali očekivati ​​povremene padove iznad 10 posto, ali i rekordno brze oporavke kad trgovci shvate da balon još uvijek ne puca.

Za stratege UBS-a, pitanje hoće li se procvat umjetne inteligencije nastaviti ili će propasti čini posjedovanje ugovora koji profitiraju od veće volatilnosti na tehnološki zasićenom indeksu Nasdaq 100 ključnim za igranje na obje strane te trgovine. Maxwell Grinacoff iz te švicarske banke tvrdi da klađenje na volatilnost na tom mjeraču bolje funkcionira u oba scenarija te dodaje da se trgovina može strukturirati tako da bude neovisna o smjeru kretanja tržišta korištenjem strategija straddle ili OTC swapova.

Kupnja volatilnosti indeksa Nasdaq 100 uz prodaju volatilnosti indeksa S&P 500 je "moja najpouzdanija trgovina za sljedeću godinu", rekao je Grinacoff.

Međutim, između trenutaka nemira mogu postojati dulja razdoblja zatišja. Stratezi tvrtke JPMorgan Chase & Co. kažu da se volatilnost balansira između tehničkih i fundamentalnih čimbenika koji je potiskuju i makroekonomskih čimbenika koji podržavaju iznadprosječne razine volatilnosti. Dok će se medijan VIX-a zadržati na oko 16 do 17 za 2026. godinu, razdoblja izbjegavanja rizika će, tvrde, uzrokovati nagli rast indeksa.

Još jedan tehnički čimbenik koji će utjecati na cijene opcija je neravnoteža investicijskih tokova koja bi trebala povećati krivulju volatilnosti u 2026. godini, prema Antoineu Porcheretu, voditelju institucionalnog strukturiranja za UK, Europu, Bliski istok i Afriku u tvrtki Citigroup Inc.

"Na kratkom kraju krivulje imate puno ponude i od malih ulagača i od institucija, došlo je do značajnog povećanja kvantitavnih investicijskih strategija i strategija koje profitiraju od razlike između očekivane i realizirane volatilnosti (vol carry strategies), a to će se vjerojatno pojačati sljedeće godine", rekao je. "Na dugom kraju imate hedging tokove koji će dugoročnu volatilnost držati povišenom, tako da se može očekivati ​​strma krivulja volatilnosti."

Popularni dispersion trade, koji uključuje klađenje na veću volatilnost pojedinačnih dionica i manja kretanja indeksa, vjerojatno će biti posebno popularna strategija početkom godine, a investitori će uvesti i nove verzije. Neki fondovi sada zauzimaju suprotnu poziciju jer tvrde da je ta strategija postala prečesta.

"Dispersion je ovih dana izuzetno popularna, pretjerano korištena stretgija", rekao je Benn Eifert, upravljački partner i sudirektor za ulaganja tvrtke QVR Advisors, fonda koji trguje volatilnošću sa sjedištem u San Franciscu. "Koristimo obrnuti dispersion trade."

Tvrtke će morati biti kreativnije kako bi izvukle povrate iz dispersion strategija, rekao je Alexis Maubourguet, direktor za ulaganja švicarskog hedge fonda Adapt Investment Managers. Investitori koji traže veću prednost istražit će varijacije.

"Dispersion je sada dobro poznata strategija i velik dio alfa ulagača je nestao", rekao je Maubourguet. "Možete poboljšati svoju implementaciju, možete poboljšati svoj odabir dionica. Treći način da to učinite jest da poboljšate svoj tajming i taktički trgujete oko svoje pozicije."

Drugi očekuju da će priljev kapitala u dispersion strategije održati potražnju za volatilnošću pojedinačnih dionica relativno visokom.

"Mnogi dispersion paketi istječu u siječnju pa će hedge fondovi ponovno ulagati u prilagođene dispersion košarice, a to će vjerojatno održati premiju volatilnosti pojedinačnih dionica u odnosu na indeks", rekao je Porcheret.

Neki sudionici kupuju samo volatilnost pojedinačnih dionica, dok drugi istovremeno prodaju manju količinu volatilnosti indeksa kako bi smanjili troškove držanja pozicije tijekom mirnih razdoblja, dodao je Maubourguet.

Najveće pitanje za investitore je kako iskoristiti nagle pokrete. Stratezi u tvrtki Societe Generale SA, uključujući Jitesha Kumara, predstavili su u bilješci za klijente temeljni model režima volatilnosti koji primjenjuju za dinamičko prebacivanje između pozicija veće i manje volatilnosti.

Općenito, izravnavanje krivulje prinosa signal je za kupnju volatilnosti, dok je klađenje na nižu volatilnost potaknuto strmijom krivuljom. Iako je model podbacio u odnosu na ukupni prinos indeksa S&P 500 tijekom razdoblja od dva desetljeća, izbjegao je značajne padove u 2008. i 2020. godini.

Model, za koji stratezi kažu da ima dobar uspjeh u predviđanju prekretnica u volatilnosti, ukazuje na veću volatilnost za 2026. godinu. Cjelokupni korporativni sektor u SAD-u ima niski leverage, ali stratezi vjeruju da je na pragu novog ciklusa ponovnog zaduživanja vođenog umjetnom inteligencijom, što bi trebalo dovesti do povećanja kreditnih spreadova i volatilnosti dionica.

 

Općenito, zaštita od tzv. tail riska bit će posebno važna za investitore u 2026. godini, prema Tanviru Sandhuu, glavnom globalnom strategu za derivate Bloomberg Intelligencea.

"Strah od propuštanja investitora, sukobljeni narativi o umjetnoj inteligenciji i američka administracija kao izvor volatilnosti stvaraju pogodne uvjete za trgovanje volatilnošću, što čini pripremu za pozitivni ili negativni tail risk ključnom u 2026. godini", rekao je.