Prošli put kad su stratezi bili ovoliko optimistični, europske dionice su pale

Po prvi put u osam godina, tržišni prognozeri daju hrabru prognozu za Europu: ni jedan strateg kojeg je anketirao Bloomberg ne predviđa značajan pad tržišta dionica u 2026. godini.

Očekuje se da će indeks Stoxx Europe 600 porasti za oko sedam posto do kraja sljedeće godine i dosegnuti 620 bodova, prema medijanu prognoza. Posljednji put kada su stratezi bili ovako jednoglasno optimistični bilo je 2018. godine, kada je Stoxx 600 pao za 13 posto.

Pravih medvjeda nema nigdje među 17 anketiranih stratega. Četiri stratega, uključujući one u UBS Group AG i Deutsche Bank AG, predviđaju porast od gotovo 13 posto od zatvaranja u srijedu. ING Groep NV ima najnižu prognozu, s ciljem koji implicira tek tri posto pada.

"Ovo je dobra početna točka za europske dionice", rekao je Mislav Matejka, voditelj globalne i europske strategije dionica u JPMorgan Chase & Co, koji ima cilj od 630. "Zarada se može puno značajnije oporaviti sljedeće godine, a bit će i nekih poticaja, posebno ako se Kina oporavi."

Matejka je rekao da bi se carine mogle ublažiti kako bi se smanjili inflacijski pritisci u SAD-u, što bi koristilo izvoznim regijama poput Europe.

Dionice u regiji imale su snažnu 2025. godinu, pri čemu je Stoxx 600 porastao za 15 posto i na putu je prema trećoj uzastopnoj godini rasta. Dionice su imale koristi od interesa ulagača koji traže diverzifikaciju izvan SAD-a, privučeni nižim procjenama, popustljivijom monetarnom politikom i obećanjem povećane državne potrošnje.

 

Lokalni referentni indeksi ostvarili su izvrsne prinose, pri čemu je španjolski Ibex 35 porastao za 47 posto, britanski FTSE 100 dobio je 19 posto, a njemački DAX skočio je za 23 posto. Nasuprot tome, francuski CAC 40 zaostaje s dobitkom od 9,8 posto.

U zloslutnom znaku, ekonomski izgledi slični su uvjetima uoči 2018. godine. Prognoze su bile snažne, kamatne stope niske, rast zarade bio je oko 10 posto, a dionice su 2017. godine završile s rastom od gotovo 8 posto. Pokazalo se da je 2018. godina bila nestabilna i obilježena strahom od usporavanja gospodarskog rasta.

Stratezi su bili pesimistični u pogledu Europe početkom 2025. godine i očekivali vrlo malo rasta. Carine su bile glavna prijetnja izvoznicima, dok su politička previranja u Francuskoj i Velikoj Britaniji odvratila ulagače. Na kraju su bikovi u Citigroup Inc., Deutsche Bank i Oddo BHF pokazali da su njihova predviđanja bila točna jer je godina ispala puno bolja od očekivane.

Europa je zabilježila snažno poboljšanje ekonomskih podataka, rekla je Beata Manthey iz Citigroupa. Revizije zarade su neto pozitivne i poboljšavaju se. Ta strateginja ima cilj od 640 bodova za Stoxx 600 i očekuje godinu otpornog globalnog rasta. U Europi će fiskalni poticaji i relaksirana monetarna politika potaknuti utjecaj.

"Stvari polako idu u pravom smjeru", izjavila je Manthey. "Vidim oporavak cikličnih dionica i nastavak u sektorima koji ovise o domaćem tržištu. Volim banke zbog domaće priče i spajam je s nekim međunarodnim pričama poput zdravstva."

Ipak, godina možda neće biti lagana. Napredak u 2025. godini bio je uvelike koncentriran u bankama i obrani. Bankarski sektor činio je 45 posto prinosa Stoxx 600, dok su dionice obrambenog sektora činile 13 posto.

 

Daljnji dobici mogu zahtijevati širi rast, dok je skepticizam porastao oko toga koliko će fiskalna potrošnja utjecati na zaradu. U međuvremenu, Europska središnja banka vjerojatno je završila sa smanjenjem kamatnih stopa.

Tržište "podcjenjuje rizike", prema stratezima iz Bank of America Corp. predvođenim Sebastianom Raedlerom, koji u budućnosti vide krhkost američkog tržišta rada i usporavanje gospodarskog rasta. "Unatoč optimističnom konsenzusu, zadržavamo oprezan stav, s predviđenim padom od osam posto za Stoxx 600 na 530 do drugog tromjesečja, nakon čega slijedi oporavak na 565 do kraja godine."

Ipak, s više od dva bilijuna eura (2,3 bilijuna dolara) ulaganja u mrežu i čistu energiju, zajedno s njemačkim izvanproračunskim infrastrukturnim fondom od 500 milijardi eura i rastućim obrambenim obvezama, očekuje se da će europsko gospodarstvo biti podržano u godinama koje dolaze. Vrijednosti ostaju atraktivne, a Stoxx 600 se i dalje trguje s 35 posto popusta u odnosu na S&P 500, na temelju P/E omjera.

"Stoxx 600 nudi samo skroman rast do 2026., a daljnji dobici sve više ovise o ostvarivanju zarade, a ne o višestrukom širenju. Smanjenje pritisaka na plaće i energiju trebalo bi podržati marže, a bivši zaostaci poput automobila, energije i osnovnih resursa trebali bi biti temelj nekih dobitaka," tvrde strateginje Laurent Douillet i Kaidi Meng iz Bloomberga.

"Nakon nekoliko godina rezultata vođenih valuacijama i razočarenja u konsenzusu o zaradi, prvi put u tri godine predviđamo povratak rastu zarade", napisali su stratezi UBS-a predvođeni Gerryjem Fowlerom. "Konsenzus očekivanja ukazuje na porast zarade po dionici od 10 do 11 posto. To se može pokazati malo previsokim, ali mislimo da je blizu fer vrijednosti."