Zašto europske dionice možda više nemaju prostora za brzi rast

Europske dionice pokazuju znakove da rast potaknut optimizmom oko dosadašnjih rezultata gubi na snazi.

Pokazatelj koji pokazuje da su europske dionice prekupljene najjači je u zadnjih deset godina. Spektakularno nadmašivanje indeksa Stoxx Europe 600 prošle godine nastavilo se i u siječnju, što je potaknulo znakove da je tržište možda preduhitrilo samo sebe.

14-dnevni indeks relativne snage (RSI) popeo se na iznad 80, što je rijetka pojava u posljednjih 20 godina. Iako dugoročno ne predstavlja medvjeđi trend za tržište, ovakvo očitanje RSI-a sugerira tehničkim analitičarima da je pred nama razdoblje konsolidacije ili da vrhunac tržišta možda nije daleko.

"Naravno, s ovom razinom prekupljenosti uvijek postoji rizik od povlačenja", rekao je Thomas Zlowodzki, voditelj strategije dionica u Oddo BHF-u. "Sasvim je jasno da europska tržišta ne mogu nastaviti rasti tim tempom."

Za sada, obujam trgovanja pokazuje da su investitori i dalje raspoloženi za kupnju, rekao je Zlowodzki. Strateg, koji predviđa da će indeks Stoxx Europe 600 porasti na čak 650 bodova do kraja 2026. godine sa 611 bodova u ponedjeljak, napomenuo je da je većina prošlogodišnjih dobitaka ostvarena u prva dva mjeseca.

Stoga je logično da sudionici na tržištu neće htjeti riskirati da u njih ne ulože sredstva ako ova godina slijedi sličan obrazac. "Na tome biste mogli propustiti godišnji prinos", rekao je.

Indeks Stoxx Europe 600 porastao je za 3,2 posto ove godine nakon porasta od 17 posto u 2025. godini. Referentni indeks već je preuzeo prednost nad indeksom S&P 500, koji je porastao za samo 1,9 posto. Otkad su se prošle godine počele pojavljivati pukotine u ideji tzv. "američke iznimnosti", investitori su preusmjerili svoju izloženost s američke imovine na ostatak svijeta.

Najveći teret je podnio dolar, dok su europske dionice i dionice tržišta u nastajanju profitirale. Kao rezultat toga, valuacije europskih dionica, iako su još uvijek mnogo jeftinije, sada su znatno iznad svog dugoročnog prosjeka. S druge strane, američke dionice nisu ni blizu znakova prekupljenosti koji se javljaju preko Atlantika.

Europa je pridobila investitore kamatnim stopama koje su već znatno niže nego u SAD-u, dok Europska unija, predvođena Njemačkom, povećava potrošnju na infrastrukturu i obranu.

Ipak, trgovci se klade na dva smanjenja kamatnih stopa Federalnih rezervi ove godine, čime bi se smanjio jaz u odnosu na politiku Europske središnje banke. Osim toga, vladama izvan Njemačke moglo bi biti teže povećati potrošnju s obzirom na fiskalna ograničenja u glavnim gospodarstvima poput Francuske ili Italije.

Roland Kaloyan iz kompanije Societe Generale SA nije zadovoljan brzinom kojom su cikličke dionice povezane s gospodarstvom ponovno dobile na vrijednosti. "Naravno, postoji njemački plan poticaja, ali očekujemo da će on uglavnom dati poticaj njemačkim dionicama, a ne cijeloj regiji", rekao je.

 

Europsko gospodarstvo ne raste dovoljno brzo da bi opravdalo tržišna očekivanja o rastu zarada za više od 10 posto, rekao je Kaloyan. Za postizanje takvih brojki bilo bi potrebno snažno ubrzanje u SAD-u i Kini.

"Dio rasta europskih dionica može se objasniti činjenicom da upravitelji fondova moraju smanjiti rizik i diverzificirati se iz tehnološkog sektora i SAD-a", rekao je. "Također, posljednjih godina postoji trend da se veliki dio godišnjih rezultata postiže u prvom tromjesečju."

Za razliku od rastućih američkih profita, zarada europskih tvrtki prošle je godine bila nepromijenjena. Kao rezultat toga, glavni razlog rasta dionica u indeksu Stoxx 600 je inflacija valuacija.

To odražava slabe gospodarske rezultate u nedavnom razdoblju, s umjerenim ubrzanjem rasta zabilježenim 2025. godine, za koje se očekuje da će se ove godine usporiti na 1,2 posto. To nije ni blizu tempu američkog gospodarstva, za koje se predviđa rast od 2,1 posto u 2026. godini.

Dobici u Europi također nisu imali puno veze s histerijom oko umjetne inteligencije koja je pokrenula rekordne rezultate na Wall Streetu. Uz iznimku proizvođača čipova ASML Holding NV, najveće europske dionice uglavnom su iz farmaceutskog i luksuznog sektora.

Nije samo glavni europski benchmark rastegnut. Osam sektorskih indeksa također pokazuje razine prekupljenosti: tehnologija, industrija, osnovni resursi, zdravstvo, komunalne usluge, maloprodaja, nekretnine i financijske usluge. U međuvremenu, neka tematska ulaganja postala su izuzetno popularna, kao npr. obrambene dionice i strategije usmjerene na dionice niske kvalitete, visoke volatilnosti i skupe dionice.

Za sada, investitori i dalje imaju povjerenja u Europu, a dionički fondovi u regiji privukli su pristojan priljev novca od početka godine u usporedbi sa SAD-om. Europske dionice privukle su 2,3 milijarde dolara svježeg kapitala u tjednu do 7. siječnja, dok je 19 milijardi dolara izašlo iz američkih dionica, prema Bank of America Corp. koja je navela podatke tvrtke EPFR Global.