Europske dionice blizu povijesnog vrha - slijedi li rotacija, stagnacija ili iznenađenje

Nismo još ni zakoračili u ožujak, a stratezi već upozoravaju da bi ovotjedni rekordni rezultati europskih dionica mogli bi biti vrhunac godine.

Indeks Stoxx Europe 600 završit će 2026. godinu bez značajnijih pomaka u odnosu na povijesni rekord od 630 bodova zabilježen u srijedu, prema medijanu 17 prognoza iz ankete Bloomberga. Stratezi smatraju da su povoljni faktori koji su gurali dionice u regiji uglavnom već iscrpljeni, dok se očekivanja o dvoznamenkastom rastu korporativnih zarada čine preambicioznima.

Bolja je vijest da malo tko predviđa značajne padove, a očekuje se da će državna potrošnja i niske kamatne stope potaknuti europsko gospodarstvo. Prognoza tvtke HSBC Holdings Plc najoptimističnija je s ciljanih 670 bodova, što podrazumijeva rast od gotovo sedam posto. Samo dvije tvrtke predviđaju pad od 10 posto ili više: TFS Derivatives i Bank of America Corp.

"Europske dionice snažno su porasle i brzo se približavaju našem cilju za kraj godine, dok su revizije zarade po dionici i dalje negativne, prvenstveno zbog međunarodno izloženih dionica", rekla je Beata Manthey, voditeljica strategije za globalne i europske dionice u tvrtki Citigroup Inc. " Pratimo znakove preokreta u općem trendu zarada. Zasad imamo snažnu preferenciju za domaće u odnosu na međunarodno orijentirane dionice."

Indeks Stoxx Europe 600 brzo je dodao više od pet posto prošlogodišnjem rastu od gotovo 17 posto i nadmašuje indeks S&P 500. Američki referentni indeks ima poteškoća jer se investitori prebacuju s dionica megacap kompanija na tržišta u ostatku svijeta i žure izbjegavati dionice koje se smatraju ugroženima novim alatima umjetne inteligencije.

Međutim, osam uzastopnih mjeseci rasta u Europi i stalni rast procjena zarada podigli su vrijednosti dionica na najvišu razinu u više od pet godina. Indeks Stoxx 600 sada se trguje po cijeni koja je 16 puta veća od očekivane dobiti, u usporedbi s prosjekom od 13,3 puta u posljednjih 20 godina.

To je blizu povijesno najviših cijena dionica, ne računajući balone ili recesije. U međuvremenu, nade u dobre vijesti o kvartalnim rezultatima toliko su velike, osobito za drugu polovicu godine, da postoji stvarna opasnost od razočaranja.

"I dalje vidimo rizike oko očekivanja o dvoznamenkastom rastu zarada za 2026. godinu, posebno u drugoj polovici godine", rekao je strateg tvrke Societe Generale SA Roland Kaloyan, koji je posljednju sezonu objava rezultata kategorizirao kao pozitivnu, ali ne i iznimnu. "To bi moglo gurnuti dioničke indekse malo ispod sadašnjih razina, posebno s obzirom na to da tržište trenutačno primjenjuje povišene valuacijske multiplikatore na ta visoka očekivanja."

Rotacija između sektora je jasna taktika za investitore u posljednje vrijeme, a tzv. 'barbell pristup', koji kombinira izloženost cikličkim industrijskim dionicama vezanim uz gospodarstvo i defenzivnim dionicama, pokazao se kao dobitna kombinacija.

Dionice u sektoru sirovina predvode uspon zahvaljujući slabijem dolaru i rastućoj potražnji za metalima ključnima za energetsku tranziciju. Dionice u sektorima komunalnih usluga, telekomunikacija i zdravstvene zaštite također su dobro prošle.

Nasuprot tome, dionice iz sektora robe široke potrošnje, kao i tehnološki i medijski sektori pogođeni umjetnom inteligencijom, ostali su u pozadini. Općenito, preferiranje dionica izloženijih domaćem tržištu prestalo je donositi plodove jer su i izvoznici počeli ostvarivati dobre rezultate.

Izvor: Krisztian Bocsi/Bloomberg

"Europa je i dalje tržište divergencija potaknutih valutama, carinama, fiskalnim poticajima, kao i primjenom umjetne inteligencije te tržišnim poremećajima koje ona uzrokuje", rekao je Gerry Fowler, voditelj strategije za europske dionice u tvrtki UBS Group AG. "Rast indeksa i dalje je spor s obzirom na veliku disperziju dionica, ali pritisak međunarodnih investitora na strani kupnje nastavlja podupirati valuacije indeksa."

Europski upravitelji fondova i dalje su optimističniji od stratega za dionice. Uvjereni su da će snažna fiskalna potpora, njemački izvanproračunski infrastrukturni fond i sve veća izdvajanja za obranu dovesti do rasta zarada. Neto 35 posto ispitanika izjavilo je da su dionice europskih kompanija u njihovim portfeljima overweight, što je značajan porast u odnosu na devet posto prije tri mjeseca i blizu je razine postignute u vrijeme prvih njemačkih fiskalnih najava prije godinu dana, prema anketi koju je provela Bank of America.

 

"Optimizam investitora u pogledu apsolutnih rezultata Europe malo se ohladio, iako je neto 78 posto onih koji očekuju daljnje kratkoročne dobitke za dionice EU-a, dok 89 posto njih predviđa rast u sljedećih 12 mjeseci, što je i dalje blizu nedavnih rekordnih razina", napisali su stratezi predvođeni Andreasom Brucknerom.

Christian Stocker iz Unicredit Groupa također je među onima koji su pozitivni oko izgleda, iako vidi ograničen potencijal za daljnji rast ove godine. "Očekujemo rast zarade od oko 10 posto za tvrtke u indeksu Stoxx Europe 600 u 2026. godini, uz potporu postupnog poboljšanja rasta BDP-a unutar Europe", rekao je.

Stocker predviđa razinu od 630 bodova za referentni indeks. "Najbolje rezultate u 2026. godini očekujemo od sektora kao što su sirovine, telekomunikacije, kemijska industrija i industrijska roba", rekao je. "S druge strane, tehnološki sektor vjerojatno će biti pod pritiskom zabrinutosti zbog disruptivnih promjena i razvijat će se znatno selektivnije nego u protekle dvije godine."

 

– U pisanju članka pomogao Leslie Nutakor