Pad cijene zlata: Je li sada najbolje vrijeme za kupovinu

Rekordni rast zlata naglo je presječen oštrim padom koji nije viđen u posljednjih deset godina, a do preokreta je došlo u petak, nakon što je američki predsjednik Donald Trump najavio da će nominirati Kevina Warsha za predsjednika Federalnih rezervi (Fed). Slabljenje cijene plemenitog metala nastavilo se u ponedjeljak, s efektom prelijevanja na šira tržišta i otvorenim pitanjem: je li se time ukazala prilika za kupovinu?

Vrijednost zlata na spot tržištu u ponedjeljak je u jednom trenutku pala za čak 10 posto, spustivši se ispod psihološke granice od 4.500 dolara za uncu, nakon čega se donekle oporavila.

Ipak, i dalje prijeti poništiti dobitke ostvarene od početka godine: trenutno je metal u plusu od oko sedam posto u odnosu na početak 2026. godine. Treba podsjetiti da je na cjenovnom vrhuncu 28. siječnja taj plus (od početka godine do tog datuma) iznosio 25 posto, pa je tako u odnosu na vrijednost postignutu promatranog dana metal sada oslabio za približno 15 posto.

Osim spekulativnim kupnjama, potražnja je prethodnih mjeseci bila vođena brigama zbog geopolitičkih nemira, devalvacije valuta i neovisnosti Feda, koji se suočio s pritiskom Bijele kuće da olabavi monetarnu politiku. Na sastanku u siječanj američka središnja banka je pak zadržala postojeću ključnu kamatnu stopu.

Srebro je u ponedjeljak također bilo pod pritiskom, s padom koji je išao i do 16 posto i koji predstavlja dublje zalaženje u crvenu zonu poslije rekordnog pada od 26 posto u petak. Poslije skoro 117 dolara 28. siječnja, srebrom se u prijepodnevnim satima u ponedjeljak trgovalo za 78 dolara.

Rasprodaja se proširila na druge klase imovine, pri čemu su azijske dionice zabilježile najgori dvodnevni pad od početka travnja, dok su terminski ugovori ukazivali na dodatne gubitke za europske i referentne indekse Wall Streeta.

Zašto je zlato palo

Tržišta računaju na nadolazeće više kamatne stope u Sjedinjenim Američkim Državama i jači dolar, što je prouzrokovalo masovno likvidiranje dugih pozicija u zlatu.

Po pravilu, kada se očekuju više kamate, zlato reagira padom cijene jer je riječ o imovini koja ne donosi kamatu ili dividendu, pa se investitori tada obično okreću klasama koje daju veće prinose. Uz to, više kamate jačaju domaću valutu (u ovom slučaju dolar) te budući da se zlato na svjetskoj razini kotira u dolarima, jači dolar znači da je zlato skuplje u drugim valutama, što smanjuje potražnju.

Također, više kamate nagovještavaju da središnja banka pokušava smanjiti inflaciju, što automatski smanjuje potrebu za sigurnim tržišnim utočištem, to jest čuvarima vrijednosti kao što je zlato.

Depositphotos

Ovakva očekivanja, a i s njima povezana volatilnost zlata i druge imovine, uslijedila su dok promatrači tržišta procjenjuju koliko bi Warsh (inače bivši guverner Feda) mogao biti popustljiv prema monetarnoj politici. Profil koji je donedavno gradio doveo je do toga da ga trgovci smatraju jednim od najtvrđih kandidata za borbu protiv inflacije. Warsh je u prošlosti kritizirao širenja bilance Feda i njihove "lake novčane politike".

Međutim, on je prošle godine stao uz Trumpa, javno se zalažući za niže kamatne stope, suprotno svojoj dugogodišnjoj reputaciji, a američki predsjednik je u petak rekao da nije tražio od Warsha da se obaveže na sniženja stopa. Ako ga potvrdi Senat, Warsh bi naslijedio Jeromea Powella kada mu mandat istekne u svibnju. 

U međuvremenu, ne treba izgubiti iz vida da je dodatni pritisak na zlato došao i zbog unutrašnjih faktora na samom tržištu, to jest njegove prenatrpanosti. Cijena zlata prethodno je dostigla spomenuti maksimum, potaknuta spekulativnom kupovinom u Kini i jačom potražnjom za kupovne opcije. Kada su stigle vijesti o Warshu, raspoloženje se promijenilo, a trgovci su brzo prodavali svoje pozicije da bi smanjili rizik. Tako su opcije koje su ranije podržavale rast sada pojačale pad, dok su sudionici na tržištu raskidali ugovore za zaštitu od rizika, ubrzavajući korekciju cijene.

"Suština je u tome da je trgovina bila previše zasićena", rekao je Robert Gottlieb, bivši trgovac plemenitim metalima u banki JPMorgan Chase & Co., a sada neovisni tržišni komentator, dodajući kako će nesklonost preuzimanju daljnjih rizika ograničiti likvidnost tržišta, prenosi Bloomberg.

Kako tvrdi Jia Zheng, šef trgovanja u  tvrtki Shanghai Soochow Jiuying Investment Management Co., "većina kupaca koji su već sjedili na profitima imala je jednu nogu vani, bili su spremni izaći u svakom trenutku". Pad je, kako on ističe, uglavnom pokrenut fondovima koji se baziraju na zlatnim ETF-ovima (engl. exchange-traded fund - fond kojim se trguje na burzi), kao i derivatima s polugom, dodao je.

Koji je argument za kupovinu zlata sada

Najjednostavnije rečeno, potencijalne monetarne reakcije o kojima se diskutira ne bi promijenile stukturne probleme američkog gospodarstva. Stoga pojedinci ukazuju na to da je pad zlata posljedica političke nominacije, a ne reakcija na promjenu fiskalne solventnosti SAD-a, to jest sposobnosti države da servisira dugove i pokriva proračunske troškove.

Drugim riječima, rastući državni dug i devalvacija valute, što su upravo strukturni faktori koji guraju cijenu zlata prema gore, ostaju. To daje uporište stavu da pad cijena kojem svjedočimo ne dolazi kao kraj bikovske tendencije, već kao kratkotrajni odjek političke odluke i prilika za one koji investiraju na duži rok da uđu na tržište ili ojačaju postojeće pozicije.

Analitičari u banki Goldman Sachs ocijenili su da je rasprodaja pretjerana reakcija na kadrovsku promjenu, a ne na stvarno stanje gospodarstva. Oni, naime, očekuju da će fiskalni deficit SAD-a na kraju primorati Fed da ograniči prinose na obveznice, što je tradicionalno povoljno za zlato. "Osnovni razlog za ulaganje u zlato kao zaštitu od devalvacije ostaje nepromijenjen, bez obzira na to tko vodi Fed", napisali su u bilješci.

Bloomberg

Dok se čini da to trenutno predstavlja većinski stav iskusnih financijskih teškaša s Wall Streeta, ima i onih opreznijih: stratezi iz Morgan Stanleyja tako upozoravaju da bi primjena stroge monetarne politike pod Warshom mogla održati visoke realne kamatne stope duže nego što tržište očekuje i savjetuju da se čeka stabilizacija cijene na oko 4.550 dolara prije nego što se krene s agresivnijom kupovinom.

Ključni smjer mogao bi doći od kineskih ulagača - preciznije, od njihove spremnosti da kupuju pad zlata. "Kombinacija povećane volatilnosti i blizine Lunarne nove godine natjerat će trgovce da skrate pozicije i smanje rizik", rekao je Zijie Wu, analitičar u tvrtki Jinrui Futures Co. Kineska tržišta zbog blagdana će biti zatvorena nešto više od tjedan dana, od 16. do 23. veljače.