U povijesti tržišta srebra cijena se iznad 40 dolara po unci zadržavala tek u nekoliko kratkih razdoblja prije prošle godine. U petak su iscrpljeni trgovci u nevjerici gledali kako je plemeniti metal u manje od dvadeset sati potonuo upravo za taj iznos.
Tjednima su trgovci na tržištu metala diljem svijeta noći provodili prikovani uz ekrane, dok su cijene svega – od zlata do bakra i kositra – djelovale kao da su se otrgnule zakonima ponude i potražnje, nošene valom špekulativnog kapitala iz Kine. A onda se, u svega nekoliko sati, uzlazni trend preokrenuo u jedan od najdramatičnijih slomova ikad viđenih na robnim tržištima. Srebro je u petak potonulo 26 posto, što je najveći pad u povijesti, dok je zlato palo devet posto, zabilježivši najgori dan u više od deset godina. Trgovci bakrom već su bili u šoku nakon naglog skoka cijene iznad 14.500 dolara po toni, koji se jednako brzo raspao.
"Ovo je definitivno najluđe što sam vidio u svojoj karijeri", rekao je Dominik Sperzel, direktor trgovanja u Heraeus Precious Metalsu, jednom od vodećih rafinera plemenitih metala. "Zlato je simbol stabilnosti, ali ovakav pomak to svakako nije".
Iako je neposredni okidač sloma koji se dogodio u petak bila vijest da američki predsjednik Donald Trump planira nominirati Kevina Warsha za čelnika Feda, što je ojačalo dolar, mnogi su već tjednima upozoravali da su tržišta metala prenapregnuta i zrela za korekciju nakon neumoljivog rasta. Ipak, brzina i razmjeri pada ostavili su bez daha, osobito na tržištu velikom i likvidnom poput zlata.
Trgovci metalima u Europi i SAD-u radili su danonoćno, ne želeći propustiti azijsku trgovinsku sesiju u kojoj su se odvijali najžešći pomaci. Na najvećoj svjetskoj konferenciji o kovanicama, održanoj prošlog tjedna u Njemačkoj, rukovoditelji su stajali u tišini zureći u mobitele dok se kriza odvijala.
"Parabolično" i "pomahnitalo" – tako je tržište u petak opisala Nicky Shiels, direktorica strategije za metale u MKS PAMP SA. Siječanj 2026., rekla je, ući će u povijest kao "najvolatilniji mjesec u povijesti plemenitih metala".
Sora
Pomahnitali tempo
Rast cijene zlata gradio se godinama, kako su središnje banke povećavale zalihe kao alternativu dolaru, a dodatno se ubrzao prošle godine kada su zapadni ulagači pohrlili u tzv. "trgovinu devalvacije".
No posljednjih tjedana rast je poprimio znatno pomahnitaliji tempo, potaknut valom kupnje kineskih špekulanata – od malih ulagača do velikih dioničkih fondova – što je podiglo cijene metala, od bakra do srebra, na nove rekorde. Kako su cijene rasle, priključili su se i fondovi koji slijede trendove, dodatno napuhujući balon.
"Prije tri ili četiri tjedna uočili smo da se to pretvorilo u momentum-trgovinu, a ne fundamentalnu", rekao je Jay Hatfield, glavni investicijski direktor hedge fonda Infrastructure Capital Advisors. "Samo smo jahali val i čekali da se ovako nešto dogodi".
Uz zabrinutost zbog neovisnosti Feda i geopolitičke napetosti – od Venezuele do Irana – rast metala postao je simbol sve većeg nepovjerenja dijela ulagača prema američkom dolaru. Kako je uzlazni zamah privlačio sve više kupaca, groznica zlata i srebra zahvatila je potrošače od Kine do Njemačke, u prizorima koji podsjećaju na razdoblje 1979.–1980., jedini drugi put u modernoj povijesti s tako dramatičnim cjenovnim oscilacijama.
"Za određene veličine poluga rasprodani smo tjednima unaprijed, a ljudi i dalje kupuju", rekao je Sperzel iz Heraeusa, dodavši da kompanija radi punim kapacitetom kako bi zadovoljila potražnju. "Ljudi satima stoje u redovima ispred trgovina kako bi kupili proizvode".
Najdramatičniji pomaci zabilježeni su na srebru, relativno malom tržištu s godišnjom ponudom vrijednom oko 98 milijardi dolara po aktualnim cijenama, u usporedbi s 787 milijardi dolara kod zlata.
U petak je iShares Silver Trust (SLV), najveći ETF pokriven srebrom, zabilježio više od 40 milijardi dolara prometa, čime se svrstao među najtrgovanije vrijednosnice na svijetu. Još prije nekoliko mjeseci rijetko je prelazio dvije milijarde dolara dnevnog prometa. Aktivnost na tržištu opcija, koje su posljednjih godina sve popularnije među malim ulagačima, bila je jednako užarena.
Za neke ulagače opcije predstavljaju jeftin način klađenja na rast tržišta, a objave na Reddit forumima, koji su već ranije poticali maloprodajne nalete na srebro, pokazivale su potencijalne dobitke veće od 1.000 posto za one koji su se kladili na nagli uspon cijene srebra. Najveći ETF-ovi za zlato i srebro posljednjih su tjedana zabilježili rekordni otvoreni interes i obujam trgovanja call opcijama, dok je volumen call opcija na SLV premašio čak i onaj glavnog ETF-a koji prati Nasdaq 100.
Bloomberg
Velik broj otvorenih call opcija stvara uvjete za tzv. squeeze, jer su posrednici prisiljeni kupovati osnovnu imovinu kako bi se zaštitili kada cijene počnu rasti, što dodatno potiče kretanje cijena.
"Kako cijene rastu, oni mehanički moraju kupovati sve više", rekao je Alexander Campbell, bivši direktor za robu u Bridgewater Associatesu. "I to objašnjava zašto rastemo tako brzo – i padamo jednako brzo".
Trumpova izjava u utorak navečer da dolar, unatoč pritiscima, "stoji odlično" potaknula je završni val kupnje metala i gurnula cijene na nove rekorde. Do četvrtka je zlato doseglo 5.595 dolara po unci, srebro je premašilo 121 dolar, a bakar se popeo na 14.527,50 dolara.
Prvi znak preokreta pojavio se kasnije u četvrtak, kada je dolar ojačao s otvaranjem američkih tržišta, a zlato iznenada potonulo – u jednom trenutku više od 200 dolara po unci u svega desetak minuta.
Cijene su se nakratko stabilizirale, no zatim su Bloomberg i drugi mediji objavili da Trump planira nominirati Warsha za novog predsjednika Feda. Dok su ranije azijske jutarnje sesije pouzdano gurale cijene prema gore – na zaprepaštenje pospanih europskih trgovaca – ovoga su puta kineski ulagači počeli realizirati dobit. Sjeme dramatičnog sloma u petak bilo je posijano. "Kina je prodavala, a sada snosimo posljedice", rekao je Campbell.
Što slijedi?
Što slijedi, ponovno bi moglo ovisiti o Kini. Ulagači će pozorno pratiti otvaranje trgovanja u Šangaju u nedjelju navečer po njujorškom vremenu, kako bi vidjeli može li se kineska potražnja za metalima oporaviti nakon šokantne rasprodaje. Dnevna ograničenja kretanja cijena od 16 do 19 posto za različite srebrne ugovore na kineskim burzama znače da bi šangajske cijene mogle "hvatati korak".
Ipak, povlačenje cijena uoči Lunarne nove godine, tradicionalne sezone kupnje, moglo bi ponuditi priliku za ulazak onima koji su propustili rast. U Shuibeiju, jednom od glavnih svjetskih središta trgovine plemenitim metalima, napetost na tržištu srebra se donekle smanjila, uz više prodaje nego kupnje tijekom vikenda, kažu trgovci. No nema znakova panične rasprodaje, a cijene srebra u Shuibeiju i dalje se trguju uz premiju u odnosu na burzovne ugovore.
Dok interes malih ulagača tinja, nekoliko kineskih banaka u petak je najavilo nove mjere za ograničavanje rizika povezanih s maloprodajnim proizvodima akumulacije zlata, nakon niza sličnih poteza tijekom protekle godine.
China Construction Bank objavila je da će od ponedjeljka povećati minimalni iznos depozita te pozvala ulagače na veći oprez, dok je Industrial and Commercial Bank of China najavila uvođenje kvota za uslugu Ruyi Gold Savings tijekom blagdana. I burze su poduzele niz koraka koji bi mogli obuzdati široki rast tržišta metala na globalnoj razini.
"Zlato je relativno snažno; posljednja dva dana vidim puno kupaca koji koriste pad cijena za kupnju nakita i poluga uoči Lunarne nove godine", rekao je Liu Shunmin, direktor za rizike u trgovačkoj kući Shenzhen Guoxing Precious Metal Co. "No kad je riječ o srebru, prevladava snažna sklonost čekanju sa strane".
.webp){kind=icon}
