Buffettovi sljedbenici ostvarili su rijetku pobjedu za value investiranje u Španjolskoj

Value investitori danas postaju sve rjeđa pojava. Upravo je zato priča o Franciscu Garcíji Paramésu i njegovom sve brojnijem krugu sljedbenika u Španjolskoj toliko iznenađujuća.

Tijekom karijere dulje od četiri desetljeća, Paramés je stekao gotovo legendarni status među value investitorima zahvaljujući tome što je iz godine u godinu ostvarivao vrhunske prinose. Njegov vodeći fond Cobas Internacional, vrijedan 1,2 milijarde eura, ostvario je prosječan godišnji prinos od 20 posto u posljednjih pet godina, nakon razdoblja u kompaniji Bestinver koje mu je donijelo usporedbe s Warrenom Buffettom.

Usporedno s njegovim usponom, i drugi investitori prihvatili su njegovu filozofiju "kupi jeftino i budi strpljiv", pretvorivši Madrid u svojevrsni europski centar value investiranja. Menadžeri portfelja iz Azvalor Asset Managementa, A&G Global Investorsa i Magallanes Value Investorsa radili su zajedno s Paramésom ili su bili pod utjecajem njegove investicijske filozofije, a u posljednjem desetljeću u gradu je osnovano najmanje sedam value investicijskih kuća.

"To je nešto jedinstveno za Španjolsku, činjenica da je Paramésov uspjeh otvorio put procvatu specijaliziranih value investicijskih kuća", rekao je Francesco Paganelli, koji istražuje menadžere portfelja za Morningstar Inc.

Pojava madridskog value kluba posebno se izdvaja u trenutku kada je Wall Street opčinjen špekulativnim obećanjima umjetne inteligencije, a pokazatelji poput odnosa cijene i zarade djeluju sve manje važni. U Španjolskoj je, pritom, dionice i dalje teško prodati. Većina individualnih štediša i dalje radije drži novac u nekretninama ili bankovnim depozitima.

Unatoč tome, Paramésov nekonvencionalni pristup upravljanju imovinom stvorio je iznimno odanu zajednicu sljedbenika. Oni value investiranje ne razumiju samo kao način izbora dionica, već kao životnu filozofiju. Za njih ono znači odbacivanje krda i spremnost na čekanje rezultata ulaganja koji se često pokažu tek nakon duljeg razdoblja. Na ovogodišnjoj konferenciji ulagatelja društva Cobas okupilo se više od 500 sudionika.

"Bio sam na jednom od tih događaja i to je kao odlazak na nogometnu utakmicu punu navijača", rekao je Marc Badia, profesor računovodstva na IESE Business School u Barceloni. "Nije isto kao Warren Buffett, ovo nije Omaha. Ali ima taj osjećaj."

Paramés (62) svoju strategiju opisuje kao kupnju jeftine imovine uz strpljenje, navodeći da su mnoge njegove najbolje investicije bile u srednje velikim europskim kompanijama koje prati manji broj analitičara. Ime je izgradio tijekom više od dva desetljeća rada u Bestinveru, gdje je ostvarivao godišnji prinos od 16 posto. Kompaniju je napustio 2014. godine, a Cobas je pokrenuo 2017.

"Kada sam otkrio Petera Lyncha, a kasnije i Warrena Buffetta, pronašao sam čvrst intelektualni okvir za investiranje: kupnju imovine ispod njezinine unutarnje vrijednosti i strpljenje", rekao je Paramés putem elektroničke pošte. "Ne pokušavamo predvidjeti budućnost niti praviti makroekonomske oklade."

Peter Smith iz Palm Harbour Capitala jedan je od njegovih učenika. Karijeru je započeo odmah nakon poslovne škole predstavljajući Paramésu investicijske ideje za dionice u Cobasu. Nakon što je radio kao analitičar u toj kompaniji, otišao je u London osnovati vlastitu tvrtku uz investiciju Paramésa.

"U suštini tražimo iste stvari. Ono što nije popularno, što nitko ne voli i što je izvan glavnih struja", rekao je Smith. "Birate stvari koje svi odbace i kažu: 'Mrzimo to i svi jurimo neki drugi trend.' A vi samo pomislite: 'Vau, tržište ignorira mnogo toga.'"

Martín, koji je s Paramésom putovao u Omahu u Nebraski na godišnju skupštinu Berkshire Hathaway Inc.-a, smatra da je Paramés promijenio industriju upravljanja imovinom u Španjolskoj. "Value je način života, to je sastavni dio onoga što jeste", rekao je Martín. "Radi se o dugoročnom investiranju i velikoj disciplini."

Fokus kompanije Cobas Internacional na value strategiju se isplatio

Fond je u posljednjih pet godina nadmašio indeks Stoxx 600

Bloomberg

 

Ipak, ovo je bilo teško razdoblje za value investitore. Iako je Cobas Internacional ove godine ostvario rast od 21 posto, što ga svrstava u 95. percentil fondova, većina investitora želi razgovarati samo o velikim oscilacijama tehnoloških dionica, dok je indeks dionica proizvođača poluvodiča porastao više od 50 posto čak i nakon rasprodaje posljednjih dana.

Mnogi value investitori teško uspijevaju ostati relevantni u usporedbi s fondovima usmjerenima na rast te bilježe smanjenje imovine pod upravljanjem. Menadžeri koji slijede ovu strategiju upravljaju s oko 7,5 posto dioničke imovine, prema podacima Morningstara. To je pad u odnosu na 13 posto, koliko je iznosio njihov udjel kada je kompanija počela pratiti te podatke 2008. godine.

To je jedan od razloga zašto je madridska value scena relativno nepoznata, a imovina pod upravljanjem i dalje skromna u usporedbi s drugim zvijezdama među menadžerima portfelja. Drugi smatraju da upravo manja veličina fondovima omogućuje veću fleksibilnost, olakšavajući zauzimanje koncentriranih pozicija i kasniji izlazak iz njih bez straha da će utjecati na tržište.

U trenutku kada su investitori zabrinuti da je euforija oko umjetne inteligencije stvorila balon koji počinje gubiti zamah, value fondovi mogli bi izgledati kao privlačna alternativa.

Za Antonija Hidalga, profesora opcija na LWS Academy, neuobičajeno je pronaći grupu investitora koja je toliko spremna ignorirati velike američke tehnološke dionice koje posjeduju gotovo svi ostali.

"Ono što ih čini posebno zanimljivima jest kontrast s općom razinom financijske pismenosti u Španjolskoj", rekao je. "Da upotrijebim usporedbu, to je kao da zemlja bez nogometne tradicije iz godine u godinu proizvodi nogometaše svjetske klase."