Potresi od umjetne inteligencije do nafte potiču popularnu strategiju disperzije među hedge fondovima

Velike oscilacije pojedinačnih dionica, potaknute eksplozivnom kombinacijom euforije i straha oko umjetne inteligencije, pada tržišta obveznica i geopolitičkih previranja, idu u prilog strategiji koja je već dugo popularna među upraviteljima hedge fondova.

Optimizam koji se širi oko napretka, uključujući novi AI agent Muse kompanije Meta Platforms Inc., suprotstavljen je zabrinutosti da bi brzi rast sektora mogao naštetiti kompanijama – od banaka do putničkih agencija. Zbog toga se dionice kreću u suprotnim smjerovima, baš kao i pod utjecajem niza vijesti o ratovima s Iranom i u Ukrajini, koje su izazvale velike oscilacije dionica proizvođača i prerađivača nafte. U međuvremenu su prinosi na američke državne obveznice dosegnuli najvišu razinu u dva desetljeća, povećavajući troškove zaduživanja.

"Jedna od stvari o kojoj se klijenti u posljednje vrijeme raspituju jest priča o pobjednicima i gubitnicima u području agentne umjetne inteligencije", rekao je Alex Kosoglyadov, voditelj prodaje dioničkih derivata za institucionalne klijente u kompaniji Nomura Holdings Inc. "Tko ima koristi od rasta revolucije agentne umjetne inteligencije – ili, ako želite, tko je zbog nje ranjiv?"

Scenarij pobjednika i gubitnika povezan s umjetnom inteligencijom, naftom i kamatnim stopama stvara idealne uvjete za strategiju disperzije, jer različita kretanja dionica unutar indeksa poput S&P 500 ublažavaju njegove ukupne oscilacije.

 

Implicitna volatilnost pojedinačnih dionica smanjila se od kraja srpnja – osobito kod tehnoloških kompanija koje su snažno porasle – zbog čega strategija disperzije postaje privlačnija za ulazak.

"Što se tiče trenutka ulaska, situacija je relativno povoljna u odnosu na ne tako davnu prošlost, budući da se volatilnost pojedinačnih dionica smanjila", rekao je Matthew Davis, direktor trgovanja derivatima za institucionalne klijente u RBC Capital Marketsu.

Razlika između volatilnosti pojedinačnih dionica i volatilnosti indeksa S&P 500 ponovno se počinje povećavati, dok trgovci kupuju opcije na pojedinačne dionice, a prodaju ugovore na indeks kako bi profitirali od njihovog različitog kretanja. To bi se moglo nastaviti s približavanjem sezone objave poslovnih rezultata, razdoblja u kojem se dionice obično kreću specifično u skladu s vlastitim pričama, a ne sve zajedno kao odgovor na neki makroekonomski katalizator.

Tijekom posljednjih nekoliko tjedana zabilježen je val kupnje opcija na kompanije povezane s umjetnom inteligencijom, što je znak da se ulagači ponovno pozicioniraju za daljnja kretanja. Ostvareni jednomjesečni apsolutni prinos članica indeksa S&P 500 u odnosu na sam indeks dosegnuo je 95. percentil u posljednjih 30 godina, prema bilješci Charlieja McElligotta, stratega za više klasa imovine u Nomuri. Jednomjesečni indeks korelacije kompanije Cboe Global Markets Inc., koji je od rekordno niske razine u srpnju bio u porastu, tijekom proteklog je tjedna ponovno pao.

 

Ulagači mogu pronaći prilike za strategiju disperzije unutar tehnološkog sektora, kao i unutar energetskog sektora, primjerice između prerađivača i proizvođača nafte. Dionice softverskih kompanija i AI kompanija oscilirale su kako se mijenjao narativ o mogućem poremećaju koji donosi umjetna inteligencija.

"Kretanje cijena softverskih dionica pokazalo je da tržište vjeruje kako AI neće uništiti cijeli softverski sektor, što je bila bojazan koju su ljudi imali", rekao je Davis. "Stoga smo ondje vidjeli preraspodjelu."

Ipak, disperzija se često smatra strategijom kojom se već previše ulagača bavi. A nisu svi uvjereni da je sada dobar trenutak za ulazak.

"Ovoj trgovinskoj strategiji predstoji čišćenje pozicija", rekao je Kris Sidial, suvoditelj investicijskog odjela hedge fonda Ambrus Group. "Disperzija je popularna posljednjih četiri do pet godina. To je potpuno ista strategija."

Dok banke strukturiraju složene strategije disperzije, mnogi hedge fondovi radije ih sami konstruiraju koristeći opcije kojima se trguje na burzi. Na tržištu koje čas raste, čas pada, učinkovite mogu biti i jednostavnije strategije zaštite od rizika.

"Ovo je vrlo frustrirajuće okruženje", rekao je Alon Rosin, voditelj institucionalnih dioničkih derivata u Oppenheimer & Co-u. "Uvjerljivost u bilo koji smjer iznimno je niska."

Ulagačima je najbolje odabrati nekolicinu dionica na koje se klade i koje bi mogle donijeti dobit, dodao je Rosin, a istodobno zaštititi negativni scenarij kupnjom put opcija na burzovno trgovane fondove poput State Street SPDR S&P 500 ETF Trusta i Invesco QQQ Trusta.

Neizvjesnost nije zadržala trgovce izvan tržišta. Prosječan obujam trgovanja u kolovozu bio je 14 posto veći nego godinu dana ranije, prema podacima Options Clearing Corpa. Od svibnja do lipnja OpCo je zaposlio još sedam ljudi, dok je interes klijenata za opcije snažno rastao, prema Rosinu.

Za fondove koji ulaze u strategije disperzije postoji mnogo različitih načina njihove provedbe.

"Jedan od razloga zbog kojih vjerujemo u ovu strategiju jest to što u njoj postoji nešto za svakoga", rekao je Davis iz RBC-a. "Ako želite strukturu više usmjerenu na ostvarivanje prinosa od držanja pozicije (carry), možete prodati više opcija na indeks. Ako želite obrambenije usmjerenu strukturu, ne morate prodati toliko opcija na indeks."

Najveća nepoznanica u cijeloj priči je umjetna inteligencija, koja bi mogla utjecati na sektore od proizvodnje poluvodiča i maloprodaje do proizvodnje električne energije i nekretnina. Neizvjesnost oko toga koliko će i kada AI utjecati na zaposlenost i šire gospodarstvo ostavlja prostor za vrlo velika kretanja u oba smjera kod kompanija koje su najizloženije tim promjenama.

"AI, rast, korištenje AI-ja i njegov utjecaj na BDP mogli bi dovesti do mnogo većih i dugotrajnijih dobitaka kod nekih od tih dionica nego što itko može zamisliti", rekao je Sidial iz Ambrus Groupa. "Ali istodobno, ako se AI ne bude široko primjenjivao i ako se unutar lanca razvoja i primjene pojave uska grla, te bi dionice tijekom sljedeće godine mogle pasti i više od 50 posto."

"Ovo je jedan od vrlo zanimljivih slučajeva u kojem su oba ekstremna scenarija (oba repa distribucije) svojevrsno podcijenjena u odnosu na ono što se zapravo može dogoditi", rekao je.