Trgovanje dionicama 24/7 uskoro će testirati financijska tržišta

Godinama se golem udio trgovanja američkim dionicama odvijao na velikim burzama tijekom dnevnog radnog vremena. Divovi poput Njujorške burze (NYSE) i Nasdaq Inc-a nudili su trgovanje i nakon redovnog radnog vremena, no aktivnost je općenito bila skromna.

Međutim, velike su burze nedavno izradile planove za širenje i promicanje trgovanja izvan tradicionalnih termina. Na to ih motivira sve veći zamah alternativnih tržišta, uključujući 24-satne platforme za kriptovalute, nišne platforme za trgovanje dionicama, pa čak i stalno aktivna tržišta predviđanja kao što su Polymarket i Kalshi. Burze se također suočavaju s porastom potražnje ulagača izvan SAD-a, kao i trgovaca diljem svijeta koji žele pristup likvidnom tržištu čim se pojave nove vijesti.

NYSE, Nasdaq i Londonska burza (LSE) planiraju u nadolazećim mjesecima uvesti produljeno radno vrijeme. To će širenje trgovcima diljem svijeta omogućiti pristup burzama prema vlastitom rasporedu. Ipak, neki sudionici na tržištu strahuju da bi prijelaz mogao dovesti do neočekivane volatilnosti ili operativnih izazova koje je teško rješavati dok su tržišta otvorena.

Kakvi su planovi burzi?

Nasdaq, NYSE i LSE, tri od najvećih svjetskih burzi dionica, planiraju produljiti radno vrijeme na najmanje 23 sata dnevno, pet dana u tjednu. Nasdaq i NYSE Arca, potpuno elektronička platforma za trgovanje u vlasništvu NYSE-a, očekuju pokretanje noćnog trgovanja 6. prosinca. LSE pokreće "LSE 24", koji će u 2027. godini omogućiti trgovanje određenim vrijednosnim papirima od 17:00 do 07:50 sati po londonskom vremenu.

Za Nasdaq ovo širenje uključuje novu sesiju od 21:00 do 04:00 sata po njujorškom vremenu, što dolazi uz redovno radno vrijeme te predtržišne i poslijetržišne termine koje već primjenjuje. NYSE Arca ima sličan plan, dok radno vrijeme glavne burze ostaje nepromijenjeno.

Trenutačno Nasdaq i NYSE vode glavne sesije od 09:30 do 16:00 sati po njujorškom vremenu, pet dana u tjednu. Kod obje burze te su sate nadopunjavale ranije i kasnije sesije koje su omogućavale ograničene vrste trgovanja s početkom već od 04:00 ujutro te poslijetržišnu sesiju od 16:00 do 20:00 sati.

Prema planiranom proširenju, Nasdaq i NYSE Arca uvest će noćnu stanku od jednog sata radi održavanja sustava i obrade transakcija.

Zašto burze šire svoje radno vrijeme?

Planove burzi za širenje pokreće nekoliko trendova.

Prvi je velika promjena u potražnji globalnih ulagača. Tijekom proteklih nekoliko godina, snažan učinak američkog tržišta u usporedbi s globalnim konkurentima privukao je inozemne ulagače u američku imovinu. Očekuje se da će cjelodnevno trgovanje i maloprodajnim i institucionalnim ulagačima u Aziji omogućiti pristup američkim tržištima tijekom njihovog standardnog lokalnog radnog vremena, umjesto samo u sredini noći.

Drugi je čimbenik procvat kriptoimovine. Kriptovalute, kojima se trguje neprekidno, promijenile su stajalište Wall Streeta koji sada očekuje trenutačan i neprekidan pristup tržištu.

Maloprodajne brokerske kuće poput Robinhood Markets Inc-a i Charles Schwab Corp-a već su omogućile noćno trgovanje odabranim dionicama i fondovima kojima se trguje na burzi (ETF-ovima), usmjeravajući naloge kroz alternativne sustave trgovanja (ATS). Iako trgovanje tijekom produljenog radnog vremena postoji već nekoliko godina putem tih izvanburzovnih platformi, one i dalje čine manje od jedan posto ukupnog volumena trgovanja dionicama izlistanijim na američkim burzama. Osim toga, ATS transakcije i dalje su snažno koncentrirane na svega nekoliko dionica.

Kakva se rasprava vodi oko cjelodnevnih tržišta?

Zagovornici to vide kao korak prema usklađivanju američkih dionica s drugim klasama imovine, poput terminskih ugovora (futuresa) i deviznih tržišta (forex) koji posluju neprekidno.

Skeptici upozoravaju da ukidanje noćnih stanki uklanja ključno vrijeme odmora koje posrednicima na tržištu daje prostor za reorganizaciju, a vlastima mogućnost reakcije u slučaju krize. Međunarodni monetarni fond (MMF) upozorio je da bi pritisak prema tržištima utemeljenima na blockchainu – a s time i potencijal za brzo trgovanje u bilo koje doba – regulatorima mogao ostaviti prekratko vrijeme za intervenciju tijekom krize.

Također, budući da je izvan redovnog radnog vremena aktivno manje trgovaca, ulagači bi se mogli suočiti s manjim volumenom trgovanja i slabom likvidnošću, što može dovesti do većih raspona između ponuđene i tražene cijene (bid/ask spread). To bi njihove transakcije moglo učiniti skupljima i izložiti ulagače većim i češćim fluktuacijama cijena. Širenje bi također moglo značiti da brokeri-dileri i drugi sudionici na tržištu moraju povećati broj zaposlenih u noćnim satima, što podiže troškove.

"Uvjeti trgovanja na noćnom tržištu svode se na okruženje koje više nalikuje 'divljem zapadu'", rekao je u intervjuu Jeff O’Connor, voditelj mrežne strukture tržišta za Ameriku u elektroničkoj mreži za trgovanje Liquidnet. "Dubina tržišta je manja. Rasponi cijena su vrlo široki. Pokušaj ulaska i izlaska iz pozicija na taj način ili na takvom tržištu bit će vrlo skup. Stoga se baza institucionalnih klijenata ne gura na vrata kako bi uskočila u 24-satno trgovanje", dodao je.

Unatoč tome, promjene od 6. prosinca donose razinu legitimiteta i strukture koju će svi pažljivo pratiti. "U najmanju ruku dogodio se primjetan zaokret jer se rasprava pomiče s pitanja 'treba li noćno trgovanje uopće postojati?' na 'jesu li mehanizmi spremni za sigurno i učinkovito provođenje?'", rekao je.

Prema podacima SEC-a (Američke komisije za vrijednosne papire i burze), trenutačni volumen trgovanja dionicama izlistanijim u SAD-u u noćnim satima – općenito od 20:00 do 04:00 sata – malen je i iznosi oko jedan posto ukupnog volumena. No on brzo raste: volumen se više nego utrostručio u 12 mjeseci završenih u kolovozu 2026. Oko 37 posto trenutačnih noćnih tokova dolazi od inozemnih ulagača, koji inače čine samo oko 10 posto trgovačke aktivnosti tijekom redovnog američkog radnog vremena.

Što kažu regulatori o ovom širenju?

Regulatori općenito podržavaju prijelaz prema duljem radnom vremenu.

U travnju je američki SEC odobrio Nasdaqov prijedlog za produljenje radnog vremena. Kako bi se omogućilo širenje, ključni pružatelji tržišne infrastrukture, uključujući Depository Trust & Clearing Corp. (koji vodi poslove po obračunu i poravnanju), u lipnju su prešli na model 24x5 koji traje od nedjelje u 20:00 sati ET do petka u 20:00 sati ET. Sustavi za informacije o vrijednosnim papirima (SIP-ovi), koji prikupljaju i distribuiraju ponude i podatke o trgovanju, također su dobili regulatorno odobrenje za produljenje radnog vremena kako bi podržali noćno trgovanje.

Dana 17. rujna SEC je organizirao okrugli stol posvećen trgovanju u produljenom radnom vremenu. Tijekom cjelodnevnog događaja, skupina povjerenika SEC-a i rukovoditelja iz vodećih financijskih tvrtki raspravljala je o izazovima održavanja reda na tržištu i privlačenja dovoljne aktivnosti tijekom produljenih sesija. Jedan od istaknutih problema bila je potreba za jačanjem kadrovskih kapaciteta i mogućnosti nadzora tijekom noćnih sati.

Gdje se cjelodnevno trgovanje već odvija?

Brojna financijska tržišta, uključujući devizna tržišta i financijske terminske ugovore, već trguju tijekom većeg dijela radnog tjedna, a nekim se opcijama na indekse trguje i noću. Kriptoimovinom se također trguje neprekidno na platformama kao što su Coinbase i Binance, bez vikend-pauza ili zatvaranja blagdanima. Izvan SAD-a, glavna južnokorejska burza također produljuje svoje radno vrijeme u sklopu nastojanja da ulagačima izvan Koreje omogući lakši pristup svojim tržištima.

Kako je pritisak na 24-satno trgovanje povezan s blockchainom?

Zagovornici tokenizacije – u kojoj su vrijednosni papiri predstavljeni kao digitalni tokeni na digitalnoj knjizi ili blockchainu – kažu da bi taj sustav pojednostavio organizaciju tržišta i olakšao provedbu transformacije poput 24-satnog trgovanja. No neki sudionici na tržištu upozoravaju da bi, ako se tokeniziranom imovinom trguje neprekidno dok druga tržišta vrijednosnih papira ostaju zatvorena, moglo doći do jaza u cijenama i problema s likvidnošću tijekom vikenda, blagdana ili noćnih razdoblja kada je aktivnost slabija.

Kakvu ulogu igraju Kalshi i Polymarket?

Tržišta predviđanja Kalshi i Polymarket doživjela su uzlet popularnosti u posljednjih nekoliko godina jer su se neprofesionalni trgovci slili na te platforme kako bi se kladili na ishode u sportu, politici i financijskim tržištima. Rast tih popularnih, uvijek aktivnih tržišta izvršio je pritisak na konvencionalne burze da i same produlje radno vrijeme i privuku tu novonastalu potražnju.

Konkurentske rizike za tradicionalne burze dodatno povećavaju popularni "perpetual" ugovor (trajn ugovor). Trajni ugovori vrsta su izvedenica koje, za razliku od konvencionalnih ugovora, nikada ne istječu. Zabrinutost za klasične burze leži u tome što će uspon alternativne imovine poput trajnih ugovora, kojima se trguje na uvijek dostupnim kriptoplatformama, odvući volumen s konvencionalnih tržišta ako ne produlje svoje radno vrijeme.

 

– Uz pomoć Lydije Beyoud