Sve stariji vozni park ide na ruku grupi Tokić pred mogući IPO

Kad se govori o prodaji autodijelova u Adria regiji, grupa Tokić jedan je od glavnih igrača. Tokićev poslovni model objedinjuje veleprodaju kao primarni način generiranja prihoda te maloprodaju i izvoz kao dodatne kanale.

Rast kompanije vidi se kroz geografsko i poslovno širenje. Od poduzetničkog pothvata prerasli su u kompaniju s profesionalnim upravljanjem, što je bila osnova za širenje u Sloveniji akvizicijom Bartoga s boljom logističkom organizacijom. U Sesvetama se nalazi glavni logističko-distributivni centar, što kompaniji geografski omogućava pokrivanje obaju tržišta na kojima posluje.

Vertikalna integracija poslovanja vidi se iz ponude kompanije u kojoj, pored osnovnog poslovanja, postoje i dodatne usluge poput stručnog savjetovanja i edukativnog sadržaja, radi jačanja odanosti u digitalnom okruženju. S tako čvrstim temeljima poslovanja na trenutnim tržištima, nije iznenađenje da su vlasnici najavili širenje u Europskoj uniji.

Pred kompaniju se postavlja pitanje mogu li se ambiciozni planovi ostvariti s trenutnom kapitalnom strukturom. Sadašnji vlasnici mogu se pohvaliti jakim poslovnim uporištem, ali za provođenje planova bilo bi im potrebno još kapitala. Odgovor se može naći u inicijalnoj javnoj ponudi (IPO) ako investitori žele biti dio regionalnog širenja prodaje i distribucije autodijelova jer im trenutni tržišni uvjeti idu na ruku.

Tržište

Ukupan broj vozila u Europskoj uniji i Adria regiji nastavlja rasti. Od 2020. broj putničkih automobila u EU-u porastao je za oko tri posto, dok je u Adria regiji rast bio brži i iznosio 11 posto. Za specijalizirane distributere kao što je Tokić to znači širenje potencijalne baze klijenata, posebno u Hrvatskoj i Sloveniji gdje logistička pokrivenost već postoji.

Temeljna struktura voznog parka ostaje ključni pokretač potražnje za rezervnim dijelovima. Vozila se koriste sve duže, pa se potrošnja guma, kočnica, filtera i elektronskih podsustava povećava brže od prodaje novih automobila. Takav trend otvara prostor da Tokić zadrži ili čak uveća obujam prodaje u segmentu aftermarketa, čak i u godinama kad primarno tržište usporava.

Prosječna starost putničkog vozila u EU-u je u porastu i iznosi 12,7 godina; u Hrvatskoj je 13,4 godine, u Sloveniji 11,5, a u Srbiji približno 17 godina. Starija flota implicira češće servisne intervale i veću potrošnju potrošnih komponenti, što direktno povećava tržište kompanijama poput Tokića. Udio vozila starijih od pet godina iznosi 89 posto u Adria regiji u usporedbi sa 78 posto u EU-u, što potvrđuje da će aftermarket i dalje disproporcionalno doprinositi prometu distributera.

Na tisuću stanovnika u EU-u u prosjeku dolazi 570 automobila; Slovenija je s 579 vozila nešto iznad prosjeka, dok su Hrvatska (494) i naročito Srbija (362), BiH (305) i Sjeverna Makedonija (303) znatno ispod. Ti pokazatelji upućuju na catch‑up potencijal: kako se dohodak domaćinstava postepeno povećava, očekuje se daljnji rast motorizacije, a samim time i dugoročno širenje tržišta rezervnih dijelova.

Registracije novih vozila u EU-u smanjene su za 1,9 posto u prvom kvartalu 2025. U 2024. godini zabilježen je tek simboličan rast od 0,8 posto, vođen agresivnim popustima proizvođača koji su željeli smanjiti zalihe. U Adria regiji tek je Bosna i Hercegovina premašila godišnji broj novih registracija iz 2019. godine, ostale zemlje i dalje zaostaju.

Među nepovoljnim faktorima nalaze se globalni poremećaji u nabavi i uvozne carine koje su uvele Sjedinjene Američke Države; povećana neizvjesnost diže logističke troškove i pritišće distributere na akumuliranje zaliha kako bi amortizirali moguće cjenovne skokove. Članstvo Tokića u trgovačkoj organizaciji nezavisnih distributera autodijelova ATR International od 2008. godine ublažava te rizike jer zajednička nabavna platforma i konsolidirana logistika osiguravaju potencijalno širi spektar dobavljača, bolje uvjete plaćanja i brže preusmjeravanje nabavnih lanaca u slučaju trgovinskih barijera, čime se štite marže i pouzdanost isporuka.

Poslovanje

S obzirom na to da nemamo dostupne podatke za 2024. godinu, koristili smo financijske izvještaje do 2023. godine. Grupa Tokić je tijekom 2023. ostvarila poslovni prihod od 210 milijuna eura, što je oko 19 posto više nego prethodne godine. Veleprodaja zadržava dominantnu poziciju s gotovo dvije trećine prihoda, ali je maloprodaja zabilježila skok od 31 posto u odnosu na 2022.

Izvoz je u istom razdoblju uvećan za 6,3 posto. Rast prihoda potpomognut je otvaranjem novih prodajnih lokacija, širenjem asortimana i intenzivnijom međugrupnom prodajom prema slovenskom Bartogu, čiji su prihodi u 2023. porasli za 13 posto u odnosu na prethodnu godinu.

Najveći je nositelj poslovnih rezultata grupe Tokić društvo s ograničenom odgovornošću Tokić koje čini oko 70 posto ukupnih prihoda. Poslovni prihodi u društvu su u razdoblju od 2019. do 2023. rasli po prosječnoj godišnjoj stopi (CAGR) od 15 posto.

Struktura rashoda ostaje stabilna: materijalni troškovi čine približno 70 posto prihoda, a trošak prodane robe i dalje je najveća pojedinačna pozicija i raste paralelno s prihodima. To ukazuje na to da je kompanija uspješno prenijela rast ulaznih cijena na kupce. Troškovi osoblja sudjeluju s oko 15 posto u prihodima i rastu sporije od obujma prodaje, čime podržavaju operativnu polugu.

EBITDA marža grupe porasla je na 8,4 posto, dok je neto profitna marža u 2023. dosegnula 3,8 posto. Kapitalna ulaganja povećana su za oko 41 posto, na 10,3 milijuna eura. Kompanija ubrzava investicijski ciklus, na što ukazuje i rast odnosa kapitalnih rashoda prema prihodima od prodaje s 4,2 posto u 2022. na pet posto u 2023.

Paralelno s rastom prodaje i širenjem asortimana, zalihe su porasle na 62,1 milijun eura (oko 22,4 posto više nego prethodne godine), a kratkoročna potraživanja na 19,5 milijuna eura (oko 18,2 posto više u istom razdoblju). Takvo povećanje obrtnog kapitala dovelo je 2023. do prvog negativnog operativnog novčanog tijeka za društvo Tokić u posljednjih pet godina, u visini negativnih dva milijuna eura, dok je na razini grupe taj iznos bio negativnih 0,3 milijuna eura.

Neto dug grupe na kraju 2023. iznosio je oko 50,6 milijuna eura, a odnos neto duga prema EBITDA-i snižen je s 3,8 na 2,9 puta, što ukazuje na bolju pokrivenost duga operativnom zaradom. Koeficijent tekuće likvidnosti ostao je stabilan na 1,27, pa su kratkoročne obaveze i dalje uredno pokrivene obrtnim sredstvima i gotovinom.

Negativan operativni novčani tijek od dva milijuna eura nadoknađen je priljevom iz financijskih aktivnosti od 7,7 milijuna eura, mahom kroz kratkoročne bankarske kredite. Gotovina je na kraju 2023. iznosila tri milijuna eura zahvaljujući ranijem akumuliranju.

Odnos neto duga i EBITDA-e grupe smanjen je s 3,8 puta u 2022. na 2,9 puta u 2023., potvrđujući da zaduženost ostaje u konzervativnim granicama i da kompanija zadržava financijsku fleksibilnost za daljnji organski i akvizicijski rast.

Konkurencija

Glavni konkurenti Tokića na regionalnom tržištu su grupa CIAK i poljski Inter Cars, obje kompanije koje također kombiniraju veleprodaju i maloprodaju širokog asortimana autodijelova. CIAK posljednjih godina širi prisutnost kroz akvizicije u Sloveniji i BiH i članstvo u mreži AD International, dok Inter Cars nastupa na više od 20 europskih tržišta.

Od 2021. sva tri lanca bilježe dvoznamenkaste stope rasta. CIAK prednjači rastom, s ostvarenim CAGR-om od 25,8 posto za razdoblje od 2021. do 2024. godine. Inter Cars je u istom razdoblju ostvario prosječan rast od 17,0 posto, dok je Tokić grupa u razdoblju do 2023. godine imala rast od 15,1 posto.

U 2023. je Tokić dosegnuo najvišu operativnu rentabilnost kad mu je EBITDA marža bila 8,4 posto. CIAK je nadomak s 8,3 posto EBITDA-e, a tijekom 2024. godine marža je porasla na 9,5 posto. Inter Cars, usprkos volumenu poslovanja, ostvaruje skromnije profite od 6,8 posto EBITDA-e u 2023. godini i 6,4 posto u 2024.

Međutim, odnos neto duga prema EBITDA-i je u tim dvjema kompanijama niži nego kod Tokića. CIAK ima odnos neto duga prema EBITDA-i od 2,6, dok je kod Inter Carsa 1,8.

CIAK najveći dio obrtnog kapitala pokriva odgođenim plaćanjem dobavljačima, obaveze prema njima su gotovo četiri puta veće od kratkoročnih bankarskih kredita. Suprotno tome, Tokić se podjednako oslanja na bankarske linije (kratkoročni dugovi su 32,0 milijuna eura) i odgođeno plaćanje dobavljačima (34,7 milijuna eura).

Tokić ima znatno veći udio vlastitog kapitala u odnosu na CIAK, oko 36 posto ukupne aktive prema 25 posto. To Tokiću osigurava veću apsorpciju rizika i financijsku fleksibilnost za nastavak širenja prodajne mreže.

Prognoze

Visoka prosječna starost voznog parka u Adria regiji i očekivani rast motorizacije osiguravaju stabilnu osnovu za nastavak rasta tržišta rezervnih dijelova po stopi višoj od registracija novih vozila. Članstvo Tokića u ATR Internationalu ublažava rizike prekida nabavnog lanca i oscilacija nabavnih cijena uslijed geopolitičkih rizika.

Uz omjer neto duga i EBITDA-e grupe snižen na 2,9 puta i vlastiti kapital koji pokriva gotovo 36 posto aktive, kompanija raspolaže dovoljnom financijskom snagom za novi investicijski ciklus. Kombinacija povoljnih demografskih trendova i internih operativnih prednosti daje čvrst temelj da Tokić zadrži dvoznamenkasti rast prihoda, visoku profitabilnost i potencijalno poveća udio na regionalnom tržištu aftermarketa.

Trenutno nema komentara za vijest. Ostavite prvi komentar...

Ostavi komentar