Prolaze li dionice turističkog sektora ispod radara ulagača na Zagrebačkoj burzi, bez obzira na izvrsne pokazatelje za hotelijera, kada su u pitanju dolasci turista i popunjenost, ili je sve već "priced in" nas je zaintrigiralo dovoljno da provjerimo imali još prostora za premiju na rizik tržišta.
Nakon objave devetomjesečnih rezultata, bez obzira na neočekivano dobre pokazatelje rasta profitabilnosti koji su bili upitni, uslijed inflatornih pritisaka i pritisaka povećanja cijene rada, cijene turističkih perjanica na Zagrebačkoj burzi i nisu imale značajniji cjenovni rast, s izuzetkom Maistre. Štoviše, postsezona čini se uspješnom i dodatno treba doprinijeti profitabilnosti u odnosu na prethodnu godinu te je inertnost ulagača više nego zadobila našu pažnju.
Ulažući u turističke dionice ulaže se u strukturni rast i stvarnu imovinu. Sektor nudi zaštitu od inflacije jer postoji mogućnost prijenosa troškova na krajnjeg kupca kroz više cijene smještaja. Ujedno, cijeli sektor bilježi oporavak nakon pandemije: broj dolazaka je oko razina iz 2019. godine, također povećana je potražnja za turističkim putovanjima uslijed rasta globalne kupovne moći. Ovo nije samo Hrvatska priča, već globalna.
Čitaj više
Regija nadigrala globalne indekse! Evo što je donijelo prvih 5 godina domaćih ETF-ova
Donosimo pregled koliko ste u tom razdoblju mogli zaraditi ulaganjem u regionalne ETF-ove i zašto smatramo da oni predstavljaju iznimno atraktivnu priliku za regionalne investitore
20.11.2025
Odabrali smo dividendne šampione u Adria regiji, ali do nekih je teško doći
Kako se bliži kraj godine, investitori počinju kalkulirati je li vrijeme za ulaganje u dionice koje isplaćuju dividendu.
13.11.2025
I turistički Mon Perin potvrdio da su BBA analitičari u pravu, evo rezultata
U prvih devet mjeseci prihodi grupe porasli šest posto na 15,45 milijuna eura.
30.10.2025
Zaradili ste na sezoni? Možda je vrijeme da postanete dioničar vlastitog turizma, evo prijedloga
Analizirali smo rezultate pet najvećih turističkih kompanija i otkrili gdje mali ulagač može tražiti priliku.
23.10.2025
Ipak, obilježja poslovanja su se izmijenila, trend obilježava premium standard, ili veća potražnja za luksuznim i "experience" putovanjima, digitalizacija - individualne online rezervacije i dinamičko određivanje cijena koristeći umjetnu inteligenciju koja povećava profitne marže.
Naš fokus je na listane "turiste" s jakim brendovima, vrhunskom ponudom, snažnom pregovaračkom moći te financijskom stabilnošću kojom pobjeđuju konkurenciju.
Kao najbolje pozicionirane gledajući cjenovni rast tu su Maistru i Valamar. Izloženost trendovima luksuznog turizma u Europi nudi Maistra zahvaljujući svojoj poziciji i financijskoj disciplini te predstavlja snažnog kandidata za investicijsku priču, a mogao bi se Adris sjetiti i mogućnosti istiskivanja dioničara te bi mogao platiti i fer cijenu. Dok uravnotežen pristup koji daje otpornost portfelja i prisutnost u više segmenata pronašli u Valamaru.
Izvan fokusa ne i smjela ostati Plava laguna, koja očigledno ima KPI-jeve u profitnim stopama, iako kod njih nema rapidnog rasta niti velikih investicijskih ciklusa, stabilnost profitnih marži kod njih nije upitna. Stabilan rast, no ograničena likvidnost pa i za hrvatske uvjete.
No, nismo stali samo na subjektivnim dojmovima prikazujemo svih pet "turističkih dionica" većih od 100 milijuna eura te ih uspoređujemo s globalnim Accor i Mariott hotelima jer možda vi imate drugačiji "edge".
Accor i Marriott (globalni lanci) imaju nešto drugačiji model poslovanja jer većina prihoda dolazi iz upravljanja i franšiza, dok su hoteli uglavnom u vlasništvu trećih strana. Prednost tog modela poslovanja su niži kapitalni zahtjevi, veća skalabilnost, dok je rizik manja kontrola nad fizičkom imovinom.
Naše uzdanice posluju tako da je većina hotela i kampova u vlasništvu kompanija, na temelju koje dobivamo visoke vrijednosti nekretnina na bilanci, no to zahtijeva visoke kapitalne izdatke (CapEx) za održavanje i širenje. Daje stabilnost i oslonac na stvarnu imovinu, ali i niža fleksibilnost u krizama.
Gledajući svaku zasebno, možemo izdvojiti da Plava Laguna ima vrlo visoke profitne marže (EBITDA 40 posto) i značajnu imovinu, tipična "asset-heavy" turistička kompanija. Maistra je pozicionirana u premium segment, također "asset-heavy", ali s fokusom na luksuzne nekretnine. Valamar ima najveći portfelj i najdiverzificiraniji - kampovi, hoteli, "premium segment" te ulazi i u segment upravljanja, no i za njega, možemo reći: izrazito "asset-heavy" kompanija. Imperial Riviera prolazi kroz agresivni investicijski ciklusi, snažan rast prihoda, ponovno "asset-heavy" s naglaskom na širenje. Te, najmanja među njima, Arena Hospitality: no i dalje "asset-heavy".
Fokusirajući se samo na profitabilnost, prepoznajemo konkurentnost HR turističkih dionica, no valja uzeti u obzir i veličinu u odnosu na Accor i Mariott, možemo reći da je tu i diskont za likvidnost s obzirom na neusporedive veličine, ipak dioničare ne zanima veličina (osim ako ste mirovinac ili ogroman ETF), dioničare zanima i rast i profit, jer to nosi cjenovni rast i dividendu. Naime pet najvećih turističkih dionica na ZSE dominira u odnosu na svjetske perjanice profitabilnošću, a dodatno su i podcijenjene u odnosu na globalnu konkurenciju prema EV/EBITDA. Kada je u pitanju razina prodaje u odnosu na EV tu su već "al pari".
No, gledajući Price/Earnings (P/E) multiplikator naše dionice čine se podcijenjene. Ovo treba posebno uzeti u obzir u kontekstu da promatrajući pokazatelje na globalnoj razini više rastao prihod po sobi u velikim gradskim središtima u usporedbi s odmorišnim destinacijama, za koje bi mogli reći da dominiraju kod naših "turističkih dionica".
Analizirajući devetomjesečni uspjeh "odabranih" kod svakog od njih je vidljivo da su inflatorne pritiske kod ulaznih troškova (primarno misleći na hranu i radnu snagu) koji se predstavljali pritisak na profitabilnost uslijed višegodišnjeg rasta doveli pod kontrolu, drugim riječima rast pokazatelja RevPAR-a (prihoda po raspoloživoj sobi) nadmašio je rast cijena radne snage.
Rast u odnosu na pretpandemijsku 2019. godinu je prisutan kod hrvatskih turističkih perjanica, ipak ostaje pitanje je li dovoljan.
Turističke dionice na ZSE nude atraktivnu priliku jer kombiniraju strukturni rast, visoku profitabilnost i oslonac na stvarnu imovinu, uz mogućnost prijenosa troškova na krajnjeg kupca. "Uzdanice" prednjače u EBITDA i neto maržama u odnosu na globalne lidere, a pritom se trguju uz niže multiplikatore (P/E, EV/EBITDA), što upućuje na potencijal za revalorizaciju. Trendovi luksuznog i doživljajnog turizma, digitalizacija i kontrola inflatornih pritisaka dodatno jačaju investicijsku tezu.
Maistra se ističe kao kandidat za ulaganje u premium segment s disciplinom i snažnim brendom, dok Valamar nudi diverzifikaciju i otpornost portfelja. Plava Laguna pruža stabilnost i visoke marže, iako uz ograničenu likvidnost.
Sveukupno, sektor pokazuje konkurentnost i prostor za rast, osobito u kontekstu globalnog oporavka turizma i potražnje za luksuznim iskustvima.
