Kako posluje talijanski div koji želi posao Hrvatske ratne mornarice i zašto privlači ulagače?

Sukob SAD-a i Irana ponovno je skrenuo pozornost na brodarski sektor. Dok blokade, napadi i rast cijena roba stvaraju probleme brodarima, postavlja se pitanje mogu li od toga profitirati brodograditelji. U fokusu ove analize jedan je od najvećih svjetskih brodograditelja.

Fincantieri je jedna od vodećih svjetskih brodograđevnih grupacija sa sjedištem u Italiji koja projektira i proizvodi brodove visoke kompleksnosti, a u fokusu je i u Hrvatskoj zbog projekta nabave novih višenamjenskih korveta za Hrvatsku ratnu mornaricu. Posluje kroz nekoliko ključnih segmenata, od kruzera i komercijalnih plovila do ratnih brodova, podmornica, offshore i specijaliziranih plovila te sve važnijeg podvodnog segmenta.

Osim same izgradnje brodova, kompanija pruža i usluge dizajna, opremanja interijera, logističke potpore, održavanja i upravljanja životnim ciklusom plovila.

Posebno snažnu poziciju ima u segmentu kruzera, gdje prema vlastitim navodima drži više od 49 posto tržišta, dok obrambeni segment postaje sve važniji pokretač budućeg rasta.

Što se tiče trenutnog poslovanja, Fincantieri je u posljednjih nekoliko godina pokazao vrlo pozitivan momentum, što se jasno vidi i na kretanju cijene dionice, koja je unatoč velikim geopolitičkim preprekama za brodare, poput carina i rata u Iranu, od početka 2024. gotovo udvostručila vrijednost. Taj rast poduprt je poboljšanjem operativnog poslovanja, rastom prihoda i dobiti, ali i vrlo snažnim izgledima za naredne godine.

Kompanija je u veljači predstavila poslovni plan za razdoblje od 2026. do 2030. godine, prema kojem očekuje rast prihoda s približno devet milijardi eura u 2025. na oko 12,5 milijardi eura do 2030., odnosno prosječni godišnji rast od oko osam posto. Istodobno bi EBITDA trebala porasti za čak 90 posto, na oko 1,25 milijardi eura, dok se neto dobit očekuje na razini od približno 500 milijuna eura.

Glavni razlog za optimistične projekcije kombinacija je snažnog backloga, očekivane nove potražnje i povećanja proizvodnih kapaciteta. Fincantieri trenutno ima oko 60 milijardi eura ugovorenih poslova, s isporukama sve do 2036. godine, dok u razdoblju od 2026. do 2030. očekuje više od 50 milijardi eura novih narudžbi.

Poseban naglasak stavljen je na obrambeni segment, u kojem kompanija planira udvostručiti proizvodne kapacitete svojih talijanskih brodogradilišta. Ukupne investicije od oko 1,9 milijardi eura trebale bi se financirati iz vlastitog operativnog novčanog toka, što implicira jednaku ili čak nižu razinu zaduženosti.

Rast marži očekuje se zahvaljujući većoj produktivnosti, optimizaciji proizvodne mreže nabave, ali i promjeni poslovnog miksa prema segmentima s višim maržama, prvenstveno obrani i podvodnim rješenjima, koji postaju sve važniji segmenti poslovanja. Fincantieri tako očekuje rast EBITDA marže s oko 7,5 posto u 2026. na približno 10 posto u 2030. godini, dok bi neto dobit trebala dosegnuti oko 500 milijuna eura.

Kada Fincantieri usporedimo s konkurencijom, ne postoji konkretan globalni indeks brodograditelja koji bi služio kao idealan benchmark. Ipak, ako kao referencu uzmemo japanske i korejske brodograditelje, za koje postoji relevantan indeks, vidimo da je Fincantierijev performance bio nešto slabiji. Unatoč tome, kompanija ima vrlo pozitivan outlook za naredne godine, što je čini zanimljivom dionicom.

Nadalje, prema trenutačnim multiplikatorima Fincantieri se trguje nešto skuplje od konkurencije, no takva premija može biti opravdana očekivanim snažnim rastom poslovanja. Ako kompanija ostvari zacrtane ciljeve, njezini forward multiplikatori trebali bi se spustiti ispod trenutačnih razina konkurencije.