Zaradili ste na sezoni? Možda je vrijeme da postanete dioničar vlastitog turizma, evo prijedloga

Ako ste i ove godine pospremili nekoliko desetaka tisuća eura od turističke sezone i razmišljate: "ulagati li u još jednu etažu kuće" kako biste iznajmljivali dogodine ili je ova godina ipak prijelomna za početak ulaganja na tržištu kapitala, a u ono u što se vi razumijete, a to je turizam, na pravom ste mjestu.

Kreće sezona objave rezultata turističkih kompanija udarnog trećeg kvartala, a mi se za početak fokusiramo na velike, na one koji imaju prihode veće od 100 milijuna eura. Takvih je svega pet na Zagrebačkoj burzi pa vas količina informacija ne bi smjela umoriti, naprotiv želimo vas potaknuti da usporedite svoju uspješnost u prihodovanosti i zaradi po smještajnoj jedinici u odnosu na hotelske. Te da vas naš tekst potakne na razmišljanje kako ulagati u turizam.

Od ukupnog broja noćenja u devet mjeseci, koji je bio tek neznatno veći u odnosu na lani, 1,2 posto, čak 42,1 posto, ili 43,75 milijuna noćenja je bilo u hotelima i kampovima. Ukupno povećanje broja noćenja u hotelima i kampovima je iznosilo 2,4 posto. No, pred turistički sektor, gledajući ulaganja koja su prisutna u hotele i kampove, stavljena su velika očekivanja. Informacije o rastu stopa inflacije uključivale su porast cijene smještaja, drugim riječima ugrađujemo očekivanje povećanja profitabilnosti, ili ostaje pritisak na marže operativne dobiti zbog trajno visokih troškova rada i energije.

Nećemo previše fantazirati s pokazateljima, želimo tih pet turističkih dionica gledati na način što tamo ima za malog dioničara i kada biste mogli vratiti uloženo, pa krenimo.

Gledajući kretanje cijena turističkog indeksa na Zagrebačkoj burzi i kretanje cijena najvećih dionica prije bismo rekli da investitori i dalje smatraju da turističke kompanije imaju pritisak na maržu nego očekivanja značajnijeg rasta zarada.

Crobex turist indeks nije imao impresivnu izvedbu ove godine, za razliku od općeg indeksa Zagrebačke burze, od mogućih 12 uvrštenih turističkih dionica na burzu, trenutačno samo četiri zadovoljavaju uvjete: prvo da broj trgovinskih dana veći od 60 posto ukupnog broja trgovinskih dana u šestomjesečnom razdoblju koje prethodi reviziji; drugo "free float" tržišna kapitalizacija veća od 1,33 milijuna eura. Sastavnice imaju jednaki udio u indeksu. Činjenica da su taj minimalni kriterij na zadnjoj reviziji u ožujku zadovoljile samo Arena Hospitality Group, Helios Faros, Plava Laguna i Valamar Riviera govori da je ulaganje u turizam na razini privatnih investicija bez obzira na to što je turizam jedan od strateških sektora u hrvatskom gospodarstvu.

Razgovarajući o pet najvećih turističkih kompanija, utvrđujemo raznolik portfelj, od lokacija koje nisu koncentrirane samo na Hrvatskoj, preko kombinacije odmorišnog i "urbanog" turizma pa do kombinacije smještajnih kapaciteta koje čine hoteli i kampovi. Ono što ih sve odlikuje su značajna ulaganja, ali i činjenica da se ni jedna od kompanija, osim Plave lagune, bez obzira na ulaganja i rast prihoda po smještajnoj jedinici, nije vratila na razine profitabilnosti iz rekordne 2019.g.

Iz tržišnih pokazatelja vidljiva je značajna zaduženost kompanija, s izuzetkom Plave lagune i Maistre, što ne čudi jer je turizam "asset intensive industry". No ulaganja su ključni alat za povećanje prihoda po smještajnoj jedinici, a onda i povećanje profitabilnosti. Individualni izračun IRR na razini pojedinog projekta je osnova ulaganja, ulaganja su višegodišnja jer se obično radi o intenzivnim građevinskim zahvatima za koje je potrebno vrijeme.

Trendovi govore o nastavku oporavka turističkog tržišta u Europi i u 2025. godini uz pozitivan, premda umjereniji, rast pokazatelja RevPAR-a (prihoda po raspoloživoj sobi). Budući da je popunjenost sada na razinama prije pandemije, budući rast bit će potaknut porastom prosječnih cijena soba koji će blago nadmašiti inflaciju, uz podršku snažne potražnje u segmentu odmorišnog turizma, dok po svemu sudeći na nastavak oporavka poslovnih i međunarodnih putovanja ćemo i dalje čekati.

Drugim riječima, što možemo očekivati od profitabilnosti nakon završene glavne sezone u 2025. godini - rast profitabilnosti između 1,4 i tri posto. Do tog broja smo došli očekujući profitabilnost na razini prošle godine unatoč povećanju cijene jer je cijeli turistički sektor bio pod pritiskom povećanih ulaznih cijena, posebno na strani radne snage, što se posebno odražava kod kompanija s višom razinom usluga kao kod Maistre.

Očekujem da EBITDA marža na godišnjoj razini ostane ispod 30 posto za Arena Hospitality Group s obzirom na to da su se oni do sada iskazali kao najmanje optimalni, pa do prelaženja marže od 40 posto za Plavu lagunu koji su se do sada iskazali kao najoptimalniji ulagači, iako za male dioničare ta kompanija, u zadnjih godinu dana, nije bila neka sreća. Oporavak profitne marže na EBITDA razini očekujemo i za Valamar i Imperial Rivieru koji su se za sada iskazali kao najoptimalniji za dioničare, dok za Maistru i dalje očekujemo zadržavanje godišnje marže na razini oko 33 do 34 posto.

Objave rezultata Valamara i Imperial Riviere za devet mjeseci potvrđuju naša očekivanja daljnje optimalizacije poslovanja u obje kompanije.

Uslijed velikih ulaganja na neto razini i dalje će se osjetiti plaćanje zaduženja, stoga ne očekujemo da se promijeni dividendna politika, odnosno očekujemo da ostane na razinama ispod četiri posto, s iznimkom Plave lagune koja će vjerojatno nastaviti sa svojom dividendnom politikom od 4,5 posto.

Nedostatak kvalificiranog osoblja u dijelovima industrije dodatno povećava operativne troškove, pritišće marže i neutralizira dio pozitivnih učinaka oporavka popunjenosti i cjenovnog rasta, odnosno visoki operativni troškovi umanjuju dobit od rasta cijena. Do ovog zaključka smo došli uslijed povećanja udjela troškova radne snage u ukupnim troškovima koja se uzdigla u prosjeku s 32 na 36 posto.

 

Drugim riječima, morat ćemo čekati iskorake tržišnih lidera i daljnji rast prihoda po smještajnoj jedinici kako bi se nadišli pritisci na profitabilnost. Drugim riječima, možda ovogodišnje očekivanje od kretanja cijena dionica nije dovoljno da premaši neke već ostvarene pomake na tržištu kapitala. Ipak komercijalni turizam po velikim turističkim kompanijama se jasno profilirao kao stabilna djelatnost u Hrvatskoj s dugoročnom vizijom koju tržišni poremećaji mogu usporiti, ali ne i maknuti iz grupe gospodarskih uspješnica, no dioničari će ipak još neko vrijeme morati pričekati jer ulaganje u turizam je "value investing".