Mađarska ambicija da se pridruži euru mijenja tržišta obveznica u istočnoj Europi

Mađarska ambicija da se pridruži euru mijenja hijerarhiju istočnoeuropskih tržišta obveznica na način koji nije viđen godinama.

Po prvi put od 2020. godine, mađarski troškovi zaduživanja niži su od onih u Poljskoj, a jaz u odnosu na češke obveznice smanjio se za dva postotna boda od ožujka. To je promjena koja naglašava kako su investitori promijenili mišljenje o nekim od najvećih gospodarstava regije dok novi premijer Peter Magyar kreće u misiju uvođenja Mađarske u europski mainstream.

Prije prošlomjesečnih izbora, Mađarska se smatrala najrizičnijom u skupini s naslijeđem duboko ukorijenjene korupcije i nepredvidivih politika pod Viktorom Orbanom. No, s obzirom na to da se Magyar obvezao ispuniti kriterije za uvođenje eura u sljedeće četiri godine, investitori daju podršku njegovoj administraciji. Stranci su kupovali mađarske obveznice, a forinta je blizu četverogodišnjeg maksimuma u odnosu na euro.

"Vjerojatno smo najduže Mađarska nego ikad prije. Zbog strukturnih problema koje je Mađarska imala više od desetljeća – niskog rasta, produktivnosti i tako dalje – smatramo da je ovo tek početak", rekao je James Novotny, upravitelj ulaganja u Jupiter Asset Managementu.

Takav optimizam čini Mađarsku jednom od najtraženijih trgovina na tržištima u nastajanju. Indeks obveznica u lokalnoj valuti ostvario je prinos od 9,6 posto u dolarima od glasovanja 12. travnja, što je daleko najbolji učinak na tržištima u nastajanju u tom razdoblju. Za usporedbu, poljske, češke i rumunjske obveznice od tada su u minusu.

Novotny je prodao poljski dug i očekuje da će prinosi 10-godišnjih mađarskih obveznica pasti za još pola postotnog boda u odnosu na dug temeljne euroregije unutar godine dana. Forinta je također oko 10 posto podcijenjena u usporedbi sa zlotom, procijenio je.

Mađarska referentna obveznica sada nosi prinos od 5,55 posto, 30 baznih bodova manje nego na 10-godišnjoj poljskoj obveznici i 65 baznih bodova više od sličnog češkog duga. Službeni podaci pokazuju da stranci posjeduju rekordnih 8,7 bilijuna forinti (28,3 milijarde dolara) mađarskih dužničkih vrijednosnih papira, što je 44 posto više nego prije godinu dana.

Optimistični ulagači računaju na ono što nazivamo "trgovina konvergencijom eura", uvjerenjem da će se inflacija, kamatne stope i javne financije Mađarske na kraju uskladiti s onima u bloku. To je investicijska tema popularizirana početkom 2000-ih, kada su se Mađarska, Poljska i Češka pridružile EU-u, a nade u bližu europsku integraciju bile su velike.

U konačnici, globalni slom 2008. i dužnička kriza eura nekoliko godina kasnije otkrili su pukotine u trgovini, jer su se zemlje poput Grčke i Italije našle pod pritiskom.

Mađarska je moderni zaokret strategije. Analitičari brzo ističu da bi put do pridruživanja euru mogao biti udaljen mnogo godina i da su prepreke velike za administraciju koja je preuzela vlast prije samo tjedan dana. Magyar se također bori s time kako obuzdati proračunski deficit za koji se očekuje da će ove godine premašiti 5 posto gospodarskog proizvoda. Zemlje eurozone trebale bi ograničiti svoje na 3 posto.

Još jedna rasprava među stratezima je hoće li jače mađarsko gospodarstvo potaknuti ulaganja na štetu Poljske, Rumunjske i Češke ili će podržati regiju u cjelini.

Nimrod Mevorach iz UBS Groupa među onima je koji smatraju da će se rotacija vjerojatno dogoditi, posebno u Mađarskoj koja počinje odražavati "visokokvalitetna europska tržišta". S druge strane, strateg Barclaysa Marek Raczko umanjio je rizik od velikog odljeva iz poljskih i čeških obveznica. Po njegovom mišljenju, nisko inozemno pozicioniranje na tim tržištima ograničit će "efekt supstitucije".

"Put prema usvajanju eura još je važniji od samog cilja", rekla je Egle Fredriksson, menadžerica portfelja u East Capital Holding AB-u. Kaže da postoji prostor za rast dionica uvrštenih na budimpeštansku burzu od 20 do 30 posto jer tvrtke ubiru plodove bližih veza s EU-om i jačeg gospodarstva.

"Radi se o premiji političkog rizika, bržem rastu zarade tijekom duljeg razdoblja, boljoj financijskoj integraciji i približavanju životnom standardu zapadne Europe. Sve te stvari su konvergencija", zaključila je.

 

— Uz pomoć Selcuka Gokoluka i Macieja Martewicza