Strah Talijana od kupnje dionica košta zemlju milijarde

Italija je zarobljena u neuspješnoj investicijskoj strategiji koja obitelji košta milijarde eura i koči napore za pokretanje gospodarskog rasta.

Bez obzira na to što se događa na financijskim tržištima ili na savjete investicijskih stručnjaka, za većinu talijanskih kućanstava postoji jedno glavno načelo kada je riječ o štednji: morate posjedovati nekretnine.

Svaki četvrti Talijan posjeduje drugu nekretninu, što je više nego u bilo kojem drugom velikom europskom gospodarstvu, a stopa vlasništva nad kućama u Italiji veća je od 70 posto.

U Njemačkoj i Austriji taj je postotak ispod 55 posto, prema podacima Eurostata. Talijani također drže oko 54 posto svog bogatstva u nekretninama, u usporedbi s oko 15 posto u dionicama, prema podacima Talijanske središnje banke.

 

"Financije se percipiraju kao spekulativno preuzimanje rizika, dok kupnja kuće pruža sigurnost", rekao je Dario Feroli, javni bilježnik druge generacije sa sjedištem u Rimu, koji je promatrao opsesiju Talijana nekretninama tijekom svoje karijere duže od 30 godina.

Kao rezultat takvog pristupa, obiteljske financije u Italiji stagniraju već dva desetljeća. Njihova neto vrijednost prilagođena inflaciji danas je niža nego što je bila 2005. godine, a gospodarstvo je zbog toga ispaštalo. Nakon skoka cijena energenata izazvanog ratom SAD-a s Iranom, proizvodnja bi ove i sljedeće godine mogla rasti za svega 0,6 posto, objavila je vlada ovaj tjedan. To naglašava koliko je zemlja postala krhka nakon godina političkih kompromisa i investicijskih odluka nesklonih riziku.

Razgovarajte s ljudima diljem Italije, od umirovljenika iz radničke klase do vlasnika tvrtki, i čut ćete istu stvar iznova i iznova: ulaganja u nekretnine su sigurna, a tržišta su nekako nepouzdana.

"Dajte Talijanu hrpu gotovine i on će je iskoristiti za kupnju stana", kaže Paolo Giorgini, vlasnik restorana na jadranskoj obali koji tjeskobu oko stanovanja pripisuje poslijeratnim godinama i kaže da je gotovo svatko koga poznaje vlasnik kuće. "Posjedovati nešto konkretno poput nekretnine djeluje sigurnije."

Međutim, brz pogled na podatke pokazuje da je ta percepcija pogrešna. Otkako su dosegnule vrhunac oko 2007. godine, talijanske nekretnine su realno oslabile, dok je većina tržišta dionica naglo porasla. Povećanje nominalnih cijena kuća u posljednjih nekoliko godina nekima je stvorilo iluziju poboljšanja, ali stvarnost je turobna.

 

Tijekom većeg dijela tog razdoblja, dionice diljem svijeta su rasle, a investicijski savjetnici obično preporučuju dionice kao instrument koji pruža najbolje povrate za ulagače koji planiraju zadržati svoje pozicije na dugi rok.

U razdoblju od tri ili pet godina, i talijanske i američke dionice uvelike su nadmašile talijanske nekretnine, nagrađujući one koji su slijedili standardne savjete, a ne pučku mudrost kojom se umjesto toga vode mnoge talijanske obitelji.

Tek kada se osvrnete na razdoblje od 20 godina, situacija je manje jasna jer su talijanske dionice stagnirale veći dio desetljeća nakon velike financijske krize koja je započela 2007. godine.

 

To nije samo propuštena prilika za obiteljske financije. To je teret za cijelo gospodarstvo jer je golem kapital zarobljen u kućama za odmor umjesto u modernoj infrastrukturi ili novoj tehnologiji koja bi tvrtke učinila učinkovitijima.

Velikodušan porezni režim za nekretnine pridonosi problemu. Ne postoji porez na primarno prebivalište, nema poreza na nasljedstvo na prvih milijun eura imovine za izravne srodnike, a ostali porezi na nekretnine temelje se na cijenama iz zemljišnih knjiga koje su desetljećima zastarjele. Uzastopni premijeri pokušavali su to promijeniti, no svi su ustuknuli pred oštrim reakcijama birača.

"Jedan od razloga zašto Italija ne raste jest taj što je na dvostranačkoj razini ključna riječ zaštita, a ne rast", kaže Veronica De Romanis, profesorica političke ekonomije na rimskom sveučilištu LUISS.

Bivši premijer Mario Draghi usredotočio se na taj problem u svom prošlogodišnjem izvješću o tome kako potaknuti rast diljem Europske unije.

Simon Wohlfahrt/Bloomberg

Italija i ostatak kontinenta moraju otključati svoj golemi fond štednje i usmjeriti ga u produktivnije investicije kako bi potaknuli inovacije i rast, tvrdio je. Konačno ujedinjenje 27 različitih financijskih režima EU-a u jedinstvenu uniju tržišta kapitala središnji je cilj za Draghija i njegove pristaše, no on također naglašava kako sklonost nekretninama umjesto mirovinskim fondovima također koči rast.

"Relativno niska razina mirovina, u drugom i trećem stupu, propuštena je prilika za Europu", stoji u njegovu izvješću.

Italija nije jedina među zemljama EU-a koja preferira "cigle i mort" u odnosu na dionice i mirovinske fondove. Bivše socijalističke zemlje poput Slovačke i Rumunjske obično imaju visoke stope vlasništva nad domovima zbog privatizacija nakon hladnog rata koje su omogućile stanarima da otkupe državne stanove po niskim cijenama. Zemlje južne Europe poput Španjolske, Portugala i Grčke imale su slična iskustva kao Italija u prošlosti s rastućim cijenama nekretnina i razdobljima visoke inflacije, što je ljude učinilo nepovjerljivima prema dionicama i preoptimističnima u vezi s nekretninama.

No Italija, čije je gospodarstvo iste veličine kao gospodarstva te tri zemlje zajedno, ključna je za Europu.

Poslijeratni korijeni

Ljubav prema nekretninama kristalizirala se nakon Drugog svjetskog rata, kada su bombardirani gradovi i masovna migracija u urbana središta poput Rima i Milana stvorili akutnu nestašicu stambenog prostora. Književnost i film učvrstili su tu ideju, s filmovima poput "Nasilnog života" Piera Paola Pasolinija koji kronološki bilježe prelazak iz rimskih sirotinjskih četvrti u komplekse koje je izgradila država.

Posjedovanje doma postalo je sinonim za dostojanstvo i stabilnost, a te su lekcije dodatno utvrđene dok su vlasnici nekretnina prosperirali kroz poslijeratne devalvacije i valove inflacije u 70-ima i 80-ima. Uvođenje eura okončalo je te uvjete, ali je cijenama nekretnina dalo još jedan jednokratni poticaj prelaskom na niže kamatne stope na hipoteke.

Od tada su talijanske nekretnine u najboljem slučaju neizvjesna investicija. No narodna mudrost to tek treba sustići.

"Nakon pola stoljeća dobitaka, ljudi su bili uvjereni da su cigla i mort najbolja investicija", kaže Luca Manfreda, upravitelj imovinom u Banca Patrimoni Sella & C., koji taj fenomen primjećuje kod svojih klijenata. "Oko dvije trećine ukupnog bogatstva Talijana u rukama je ljudi starijih od 65 godina, tako da iskustvo njihovih prvih 50 godina još uvijek prevladava nad onim iz posljednjih 15."

Dugoročne posljedice te pristranosti bile su brutalne za obiteljske financije. Neto bogatstvo talijanskih kućanstava iznosilo je 11,7 bilijuna eura u 2024. godini, prema podacima Talijanske središnje banke. Nakon prilagodbe za inflaciju, to je više od pet posto niže nego što je bilo 2005. godine.

 

U pokušaju da to promijeni, Europska komisija pokrenula je kampanje financijske pismenosti s ciljem da pomogne štedišama u donošenju informiranijih odluka, ali napredak je spor. Manje od 40 posto Talijana zna odgovoriti na osnovna pitanja o inflaciji i diversifikaciji rizika, pokazalo je istraživanje OECD-a, u usporedbi s gotovo 60 posto u naprednim gospodarstvima.

Sve to pridonosi onome što upravitelj imovinom Manfreda naziva "atavističkom demonizacijom" ulaganja u dionice te pristupu osobnom bogatstvu koji se povremeno protivi osnovnoj logici.

"Netko tko posjeduje, recimo, 200.000 eura u financijskim instrumentima smatra se bogatim", kaže on. "Netko tko posjeduje kuću u velikom gradu, koja možda vrijedi više od milijun eura, ne smatra se."

 

- U pisanju članka pomogla je Zoe Schneeweiss