Kalshi i Polymarket bacili oko na AI milijarde

Trgovanje povezano s umjetnom inteligencijom cvjeta, a s njim i potraga za novim načinima diverzifikacije izloženosti AI-ju. Trgovci mogu kupovati terminske ugovore na električnu energiju, pratiti kompanije koje imaju koristi od razvoja te tehnologije i ulagati u projekte nekretnina za podatkovne centre, uz uobičajenu kupnju dionica proizvođača čipova. Tržišta predviđanja počinju nuditi alternativu, a s vremenom bi mogla pružiti nešto što druge vrste trgovanja ne mogu: vrlo precizno prilagođenu zaštitu od rastućih troškova umjetne inteligencije.

Pokretanje novih terminskih proizvoda na burzama poput CME Groupa kasnije ove godine, pod uvjetom da dobiju regulatorno odobrenje, omogućit će špekulantima da se klade na cijenu takozvanog računalnog kapaciteta, odnosno computea. Taj pojam obuhvaća električnu energiju, memoriju, pohranu podataka i druge resurse potrebne za umjetnu inteligenciju. Platforme poput Kalshija i Polymarketa već su ovog ljeta počele nuditi ugovore na događaje povezane s računalnom snagom, prateći pitanja poput toga hoće li najam Nvidijina čipa H200, popularnog grafičkog procesora koji se koristi za pokretanje AI modela, ovog mjeseca stajati više od pet dolara po satu ili kolika bi njegova prosječna cijena mogla biti do kraja godine.

Problem? Njima gotovo nitko ne trguje. Kalshijevo najpopularnije tržište računalnih kapaciteta ovog je mjeseca zabilježilo nominalni volumen tek nešto veći od 100 tisuća dolara, dok je na Polymarketu iznosio otprilike upola manje. Nedostatak likvidnosti utječe i na njihovu preciznost. Prema istraživanju tvrtke za analizu blockchaina Allium, Kalshijeva procjena vrijednosti referentnog Nvidijina čipa dva dana prije zatvaranja ugovora u pravilu odstupa za medijalnih 10 posto.

Dio slabe potražnje možda se može objasniti time što je za takve proizvode jednostavno još prerano. Ta su tržišta računalnih kapaciteta tek u začetku, a i sama su tržišta predviđanja još dovoljno nova da Wall Street na njima zasad nije spreman redovito ulagati milijune dolara. Većina kompanija još je u ranoj fazi istraživanja mogućnosti umjetne inteligencije, dok je mjesečna potrošnja toliko nepredvidiva da čak i veliki korisnici teško mogu za nju primjereno planirati budžet.

No čini mi se da je problem i u tome koliko ti proizvodi odgovaraju potrebama tržišta. Mali ulagači, koji danas čine većinu korisnika tržišta predviđanja, nisu toliko zainteresirani za klađenje na grafičke procesore koliko za cijene kriptovaluta, izbore ili sport. A čak i kada bi bili, vjerojatno bi željeli nešto što je lakše razumjeti od prosječne cijene računalne snage po satu.

Većina korisnika ne razvija vlastite AI modele od nule, pa im je cijena pretplate na Anthropicov Claude Pro mnogo relevantnija od cijene najma grafičkih procesora. Tokeni su osnovne jedinice podataka koje koriste korisnici umjetne inteligencije, a ujedno služe i kao osnova za određivanje cijena. AI kompanije poput Microsofta, OpenAI-ja i Anthropica pomoću njih mjere korištenje svojih modela i naplaćuju njihove usluge.

S vremenom bi tržišta posvećena cijenama tokena mogla postati glavni način zaštite od tih troškova. Tradicionalne burze trenutačno imaju prednost na tom području. Silicon Data LLM Token Expenditure Index, koji prati koliko korisnici plaćaju AI tokene kod različitih modela, danas pruža mnogo jasniju sliku od tržišta predviđanja. Kalshijev ugovor koji prati kolika će biti prosječna cijena OpenAI-jeva tokena na kraju ovog mjeseca gotovo da nema prometa, dok Polymarket uopće ne nudi tržišta vezana uz cijene tokena. Za male ulagače i kompanije koji pokušavaju procijeniti svoju mjesečnu potrošnju umjetne inteligencije u odnosu na rast cijena, indeks je očit izbor.

Promjene cijena otežavaju korisnicima AI-ja primjereno planiranje troškova | Bloomberg

To bi se moglo promijeniti kako se umjetna inteligencija bude dalje razvijala. Iako tržištima predviđanja i dalje dominira sportsko klađenje, zabilježeno je više slučajeva u kojima su kompanije koristile ugovore na događaje kao zaštitu od stvarnih poslovnih rizika, od prodavača sladoleda koji se štitio od hladnog vremena do uzgajivača koza suočenog s rastom troškova plaća. Mogućnost tih tržišta da se usmjere na vrlo specifične ishode, uz brže kreiranje ugovora prilagođenih pojedinim potrebama, mogla bi im u budućnosti donijeti prednost.

Silicon Data indeks daje objedinjenu sliku niza AI modela, zbog čega je teže utvrditi što točno uzrokuje promjene iz dana u dan. Je li riječ o povećanju cijena jednog pružatelja usluga, promjeni ukupne potražnje u korist drugih modela ili nečem trećem? Ugovori na događaje, s druge strane, mogu se usredotočiti na vrlo konkretna pitanja. Primjerice, koliko bi ove godine mogla pasti cijena ulaznih tokena za Claude Opus 4.8? Ili za OpenAI-jev GPT 5.5?

Ugovori vezani uz određene tokene i modele važni su jer se njihove mogućnosti znatno razlikuju između jeftinijih i najnaprednijih verzija. Kompaniji koja koristi Googleov Gemini za korisničku podršku, a Anthropicov Fable za istraživanje i razvoj, detaljnost koju nude tržišta predviđanja mogla bi biti korisna jer bi joj omogućila da se zaštiti od promjena cijena kod pružatelja AI usluga koje koristi. Osim toga, kako se tržište bude konsolidiralo, a napredak usporavao, tržišta tokena mogla bi postati novi način praćenja ukupne popularnosti pojedinog modela i njegove sposobnosti da se dugoročno zadrži na tržištu.

 

Američka Komisija za trgovanje robnim terminskim ugovorima (CFTC) sada traži mišljenje javnosti o uvođenju terminskih ugovora na računalnu snagu, a pravila koja bude donijela mogla bi s vremenom utjecati i na tržišta predviđanja. Terminski ugovori jednog bi dana mogli početi pratiti i cijene tokena, iako bi im, s obzirom na to koliko se često AI modeli mijenjaju, moglo biti teško konkurirati Kalshiju ili Polymarketu u brzini uvođenja novih ugovora koji prate potražnju.

Za sada su izgledi da tržišta predviđanja postanu važan alat za zaštitu od troškova umjetne inteligencije prilično neizvjesni. Dolazak terminskih ugovora na računalnu snagu mogao bi povećati interes za takvo trgovanje i pomoći većem broju ljudi da otkriju ugovore na događaje, od čega bi koristi moglo imati cijelo tržište. S druge strane, mogućnost kupnje poznatog derivata na tradicionalnoj burzi mogla bi smanjiti interes za klađenje na tržištima predviđanja. U svakom slučaju, sada je vrijeme da Polymarket i Kalshi zauzmu svoje mjesto u toj klasi imovine ili riskiraju da propuste priliku.