SpaceX, OpenAI i Anthropic: Kako investirati tijekom najvećeg IPO vala od dot-com ere

Postoje trenuci na financijskim tržištima kada se sve posloži u pravom trenutku. Tehnologija je dovoljno sazrela da je investitori mogu razumjeti, kapital godinama čeka priliku za izlazak, a tržište traži novu veliku priču. Upravo takvom razdoblju svjedočimo danas, dok se nazire ono što bi mogao biti najveći val inicijalnih javnih ponuda još od ere dot-com kompanija krajem devedesetih godina prošlog stoljeća.

SpaceX na burzu izlazi s ciljanom vrijednošću od 1,8 bilijuna dolara. Anthropic cilja valuaciju od 965 milijardi dolara, dok OpenAI računa na vrijednost od jednog bilijuna dolara. Samo bi ta tri IPO-a zajedno mogla privući više od 200 milijardi dolara svježeg kapitala na tržišta.

Što je otvorilo prostor za ovu novu priliku? Odgovor leži u golemoj potražnji investitora za umjetnom inteligencijom. Kako je Fed postupno počeo snižavati kamatne stope, a S&P 500 nastavio rušiti rekorde, ponovno se otvorio prozor za izlazak kompanija na burzu.

Ulagači u rizični kapital dobili su zeleno svjetlo za ulazak u novu digitalnu eru, a kompanije koje su godinama odgađale izlazak na burzu jer za to nisu imale podršku privatnih investitora odjednom su se našle u redovima pred investicijskim bankama.

No ono što ovaj val čini posebnim nije samo njegova veličina, nego i priroda kompanija koje dolaze na tržište. Riječ je o tvrtkama koje su već obilježile ili će obilježiti desetljeća pred nama u područjima poput umjetne inteligencije, svemirske infrastrukture i financijske tehnologije.

Za investitore iz Adria regije ovo je možda jedna od rijetkih prilika da izravno sudjeluju u kompanijama koje oblikuju svijet u koji ulazimo.

Kompanije koje vrijedi pratiti

Prije nego što prijeđemo na konkretan pregled, važno je razlikovati valuaciju od kvalitete kompanije. Na tržištu ćete mnogo češće naići na podcijenjene ili precijenjene kompanije nego na one čija cijena doista odražava njihovu stvarnu vrijednost.

Možete imati izvrstan proizvod koji mijenja svijet, ali ako za njega platite previše, prinos će vas na kraju razočarati. Upravo u tome leži ključna vještina koju treba primijeniti pri praćenju novog vala IPO-a – procijeniti hoće li hajp oko izlaska na burzu pogurati dionicu prema gore, a zatim je vrlo brzo vratiti natrag prema dolje.

SpaceX

Anthropic

Gabby Jones/Bloomberg

Kompanija se pozicionirala tako da je definirala jasan put prema profitabilnosti zahvaljujući diversificiranoj infrastrukturi. Claude radi na AWS-u, Googleovim TPU-ovima i Nvidia GPU-ovima, što smanjuje rizik ovisnosti o jednom dobavljaču. Među investitorima u Anthropic nalaze se Amazon, Google, Microsoft i Nvidia, što pokazuje da ključni tehnološki igrači Anthropic vide kao dugoročno ulaganje, a ne kao špekulaciju.

Anthropic na tržište dolazi s boljim fundamentima u usporedbi s OpenAI-jem, rastućim prihodima i sve jasnijim putem prema profitabilnosti. Valuacija od gotovo bilijun dolara nije niska, no u usporedbi sa SpaceX-om i OpenAI-jem, koji imaju slabije financijske pokazatelje, Anthropic djeluje kao najsređenija kompanija u ovoj trojci.

OpenAI

Prihodi su rasli impresivnom brzinom, s dvije milijarde dolara godišnje u 2023. na više od 20 milijardi dolara u 2025. godini. Međutim, iza tog rasta kriju se golemi troškovi razvoja modela i izgradnje AI infrastrukture. Kompanija za 2026. projicira gubitak od oko 14 milijardi dolara, dok HSBC procjenjuje da bi joj do kraja desetljeća moglo trebati više od 207 milijardi dolara dodatnog kapitala. Dodatni rizik predstavlja činjenica da investitori i dalje pokušavaju procijeniti kako će nova struktura kompanije, nakon prelaska na model Public Benefit Corporation, utjecati na njezinu dugoročnu profitabilnost i korporativno upravljanje.

OpenAI ima snažan brend, veliku korisničku bazu i snažan tržišni zamah. Međutim, konkurencija se ubrzano pojačava. Claude, koji razvija Anthropic, sve više dobiva na popularnosti među naprednijim korisnicima zahvaljujući kvalitetnijim i pouzdanijim odgovorima u određenim kategorijama zadataka. To je posebno važno jer kvaliteta odgovora predstavlja ključan faktor koji utječe na zadržavanje korisnika i njihovu spremnost da plaćaju pretplatu za korištenje naprednih AI modela.

Revolut

Revolut je za mnoge čitatelje u Adria regiji najpoznatije ime na ovom popisu jer ga svakodnevno koriste milijuni korisnika. Britanska neobanka sa 68,3 milijuna korisnika diljem svijeta bilježi solidne financijske rezultate, uz prihode od oko šest milijardi dolara u 2025. godini i dobit od 1,7 milijardi dolara, kao i veliku bazu novih korisnika koji dolaze putem preporuka.

Razlika u odnosu na AI kompanije je velika jer je Revolut u poziciji da već danas ostvaruje značajnu dobit. Njegov model prihoda diverzificiran je kroz naknade za kartice, pretplatničke modele, kamate, kriptovalute i upravljanje imovinom. U ožujku 2026. konačno je dobio punu bankarsku licencu u Ujedinjenom Kraljevstvu, a podnio je i zahtjev za licencu u SAD-u.

Chris Ratcliffe/Bloomberg

Problem je u tome što izvršni direktor Nikolay Storonsky jasno poručuje da je IPO još "dvije godine udaljen", što znači da bi se izlazak na burzu, u najboljem slučaju, mogao dogoditi 2028. godine. Potencijalna valuacija od 150 do 200 milijardi dolara na IPO-u ne djeluje pretjerano ambiciozno ako se nastavi sadašnji rast.

Revolut je ono što bi se moglo nazvati "najdosadnijom" kompanijom na ovom popisu, no to je ujedno i kompliment. Ima stvarne prihode, stvarnu dobit i jasnu strategiju rasta. Jedini je problem to što ćete na njegov IPO čekati dulje nego na ostale, no za strpljive investitore to je potencijalno najprivlačnija dugoročna priča.

 

Figma (FIG) kao lekcija

Figma je dobar razlog za oprez jer je kompanija izašla na burzu uz golemu medijsku pozornost, kakvu danas možemo vidjeti i kod SpaceX-a, OpenAI-ja i Anthropica. Euforija investitora dovela je do toga da dionica odmah nakon početka trgovanja poraste na 85 dolara, dok je tijekom dana dosegnula i 124 dolara.

Investitori su bili oduševljeni pričom o kompaniji koja dominira tržištem dizajnerskog softvera i koja je postala gotovo standard u svojoj industriji. No nakon početne euforije uslijedilo je otrježnjenje. Što se zapravo dogodilo?

Investitori su počeli postavljati jednostavno pitanje: može li i najbolja kompanija opravdati bilo koju cijenu?

Kako je početna euforija splasnula, fokus se s priče o proizvodu prebacio na ono što je na kraju najvažnije, a to su prihodi, profitabilnost i valuacija. Pokazalo se da čak i vrhunski biznisi mogu donijeti loše prinose ako su kupljeni po previsokoj cijeni, a upravo se to često događa kod najpopularnijih IPO izdanja.

Figma je živi podsjetnik da entuzijazam prvog dana trgovanja ne govori ništa o dugoročnoj vrijednosti dionice. Upravo zato sljedeće poglavlje možda donosi najvažniji praktični savjet o tome kako pristupiti nadolazećim IPO-ima.

Kako investirati iz Adria regije i što sekundarno tržište znači za vas

Izravno sudjelovanje u najtraženijim američkim IPO izdanjima za većinu investitora iz Adria regije vrlo je teško. Međutim, institucionalni i akreditirani investitori mogu putem platformi poput Forge Globala, EquityZena ili Hiivea kupovati dionice na sekundarnom pre-IPO tržištu, gdje zaposlenici i rani investitori prodaju dio svojih udjela prije izlaska kompanije na burzu. Minimalna ulaganja obično se kreću od nekoliko desetaka tisuća dolara naviše, dok većina platformi zahtijeva status akreditiranog investitora.

Za većinu nas ulazak dolazi tek nakon IPO-a, putem standardnih brokera koji nude pristup američkim tržištima. I upravo se tu krije jedna zanimljiva teza, možda je bolje pričekati. Razlog je taj što investitori vrlo brzo shvate da su kupovali kompaniju iza koje je stajala golema potražnja pogurana određenom pričom te da cijena ne odražava nužno najrealniju vrijednost onoga što kompanija nudi. Jedni ulaze jer vjeruju da kompanija, unatoč visokoj cijeni, i dalje ima prostora za rast, dok drugi jednostavno koriste priliku za brzu zaradu.

To nije slučajnost, nego posljedica strukturne dinamike IPO procesa. Na sam dan izlistavanja sve dionice nose premiju euforije. Medijska pozornost je na vrhuncu, brokeri promoviraju kompaniju, a institucionalni investitori koji su sudjelovali u roadshowu već drže dionice kupljene po nižoj cijeni i čekaju priliku za prodaju nakon isteka lock-up razdoblja, koje obično traje 180 dana. Upravo kada to razdoblje istekne, pojavljuje se prodajni pritisak koji ponekad ruši cijenu i stvara stvarnu priliku za ulazak.

Stoga bi strategija za investitora iz Adria regije trebala biti usmjerena na praćenje kompanija koje ga zanimaju, praćenje financijskih izvještaja koje će objavljivati kao javne kompanije tijekom sljedećih kvartala, čekanje prvih kvartalnih rezultata nakon izlistavanja te promatranje ponašanja dionice kada početni hype splasne. Tek tada odluku donosite na temelju podataka, a ne naslova.

Na kraju, što nam sve ovo govori o trenutku u kojem se nalazimo

Val IPO-a koji dolazi predstavlja trenutak u kojem tehnologije koje su godinama pripadale sferi "negdje u budućnosti" dobivaju svoju tržišnu cijenu. Umjetna inteligencija, svemirska infrastruktura i financijska tehnologija više ne djeluju kao apstraktni koncepti, nego postupno dolaze na burzu.

Za discipliniranog investitora to je dobra stvar. Javno tržište zahtijeva transparentnost, revidirane financijske izvještaje i odgovornost prema dioničarima. Tek tada ćemo vidjeti koje su od ovih kompanija doista ono za što se predstavljaju, a koje su bile samo privlačne priče na privatnom tržištu.

Ono što trenutačno daje najjasniju sliku ravnoteže između inovacije i financijske discipline jesu Anthropic i Revolut. Jedan dolazi s rastom koji se može mjeriti, vidljivim putem prema profitabilnosti i tehnologijom za kojom postoji stvarna potražnja. Drugi već ostvaruje dobit, ima diverzificirane izvore prihoda i korisničku bazu od 68 milijuna ljudi. SpaceX i OpenAI izvrsne su kompanije, ali uz valuacije koje zahtijevaju ili veliku vjeru ili vrlo dugo strpljenje.

Sekundarno tržište i dalje je dostupno samo ograničenom broju investitora. Za ostale vrijedi zapamtiti lekciju koju je ponudila Figma: najuzbudljiviji dan izlistavanja nije uvijek i najbolji dan za kupnju. Ponekad je pametnije pričekati da se prašina slegne pa tek onda donijeti racionalniju odluku.