SpaceX-ova prodaja obveznica otkrila da tržište duga ne dijeli u potpunosti dionički optimizam

Agencije za kreditni rejting objavile su da je SpaceX stabilna kompanija investicijskog ranga. Tržište obveznica ipak zauzima oprezniji stav.

Kompanijske obveznice s dospijećem 2036. godine – koje su dio prikupljanja kapitala od 25 milijardi dolara – izdane su uz premiju od 1,4 postotna boda iznad državnih obveznica SAD-a. To je otprilike 0,4 postotna boda širi raspon od prosječnog raspona za dug sa sličnim rejtingom u rangu BBB, pokazuju podaci Bloombergovog indeksa.

Taj raspon naglašava kako se konglomerat za rakete, satelite i umjetnu inteligenciju Elona Muska suočio sa skeptičnijom publikom u svojoj debitantskoj prodaji obveznica, nakon što je ranije ovog mjeseca uz veliku pompu ušao u povijest s najvećom inicijalnom javnom ponudom (IPO) ikada.

SpaceX-ove obveznice ponudile su dovoljno visok prinos da privuku interes ulagača. Na vrhuncu ponude pristiglo je gotovo 90 milijardi dolara narudžbi, no ta je brojka pala na 73 milijarde dolara u trenutku određivanja cijene duga, rekli su izvori upoznati sa situacijom koji su željeli ostati anonimni jer nemaju ovlaštenje javno istupati. Konačna knjiga upisa narudžbi, s potražnjom manjom od tri puta većom od ponuđenog duga, bila je ispod ovogodišnjeg prosjeka za prvoklasna izdanja, koji iznosi oko četiri puta, pokazuju podaci koje je prikupio Bloomberg.

Najveća potražnja zabilježena je za tranšu s najkraćim rokom dospijeća, a time i najmanje rizičnu, otkrili su drugi izvori upoznati s transakcijom. Takav trend i premija koju kompanija plaća vjerojatno odražavaju zabrinutost oko SpaceX-ova novčanog toka. Kompanija ubrzano troši novac, a prema agenciji S&P Global Ratings, vjerojatno će ga nastaviti trošiti sve do 2030. godine, pri čemu će stopa potrošnje naglo porasti iduće godine. Očekuje se rast prihoda SpaceX-a, no projekcije pokazuju da će rashodi rasti još brže.

"Dioničko tržište posjeduje potencijal za rast, imatelji obveznica ne", rekao je Grant Nachman, osnivač i glavni direktor za investicije u tvrtki Shorecliff Asset Management Co. "Zato morate biti plaćeni za rizik. Zbog toga kompanija može vrijediti bilijune, a svejedno mora platiti značajan raspon kako bi pristupila tržištima duga."

Ulagači u obveznice možda također ne vide hitnost za prevelikim ulaganjem u ovaj dug jer se očekuje da će SpaceX u nadolazećim godinama posuditi još milijarde dolara na tržištu duga.

Visoke ambicije

SpaceX ima visoke ambicije. Uz poslovanje s lansiranjem raketa, kompanija gradi svoju globalnu satelitsku mrežu, jača poslovanje s umjetnom inteligencijom, a cilj joj je čak i slanje podatkovnih centara u svemir. Ulagači u instrumente s fiksnim prinosom imaju malo koristi od ovih ambicioznih projekata: bez obzira na to koliko kompanija dobro poslovala, oni najčešće ne dobivaju ništa više od svojih isplata kamata i povrata glavnice.

To je u oštrom kontrastu s dioničkim ulagačima koji mogu ostvariti ogromne dobitke u najboljim scenarijima razvoja, što neke od njih čini spremnijima na rizik i poklanjanje povjerenja osnivaču kompanije Musku, s obzirom na potencijalni rast vrijednosti.

Čak i na dioničkim tržištima, nakon početnog skoka uslijed izlaska na burzu, dio uzbuđenja splasnuo je proteklih nekoliko dana. Dionice SpaceX-a porasle su u utorak, nakon trodnevne rasprodaje koja je izbrisala više od 600 milijardi dolara njezine tržišne vrijednosti. Trenutačno su oko 15 posto iznad cijene iz IPO-a.

Imatelji obveznica i dalje vide razloge za povjerenje u SpaceX. Kompanija je na dan 19. lipnja imala više od 100 milijardi dolara gotovine na svojim računima. Cilj joj je zadržati investicijski rejting visoke klase te može poduzeti korake poput smanjenja investicija kako bi zaštitila svoje ocjene ako to bude potrebno, naveli su iz rejting agencija. Također može izdati još dionica zatreba li prikupiti kapital.

"Je li ovo priča u kojoj im moramo vjerovati na riječ? Mislim da jest", rekao je Brett Kozlowski, voditelj portfelja u GW&K Investment Managementu. Čak i ako Musk i sama kompanija budu poslovali dobro, "to ne umanjuje šum s kojim ćemo se morati nositi u medijskim naslovima i slično."

Međutim, investitori u dug nedavno su se opekli zbog vlastitog entuzijazma prema tehnološkim obveznicama, što ih sada može učiniti opreznijima.

Proizvođač čipova Nvidia Corp. prošlog je tjedna prodao 25 milijardi dolara prvorazrednih obveznica, privukavši čak 85 milijardi dolara narudžbi u svom prvom izdanju od 2021. godine. Tim se dugom općenito trguje nešto slabije u odnosu na američke državne obveznice.

 

- Uz pomoć Kevina Kingsburyja i Dana Wilchinsa