Zašto SpaceX, Samsung i Hynix postaju 'meme' dionice

Tijekom pandemije covida-19, meme manija preplavila je američko tržište dionica, izazvavši short squeeze (istiskivanje kratkih pozicija) i zatvaranje istaknutih hedge fondova. No to nije ništa u usporedbi s onim čemu svjedočimo u eri agentske umjetne inteligencije (AI).

Nova generacija dionica je drugačija. To više nisu posrnuli lanci trgovina videoigrama ili kinodvorana – možda se sjećate tvrtki GameStop Corp. i AMC Entertainment Holdings Inc. – već kompanije vrijedne bilijune dolara čija sama veličina može poremetiti i potopiti čitava tržišta kapitala.

Ove megakompanije (tzv. mega-caps) osuđene su na to da postanu meme dionice jer se na njih ne mogu primijeniti tradicionalne metode vrednovanja. Besmisleno je govoriti o putanji zarade tvrtke SpaceX (službeno poznate kao Space Exploration Technologies Corp.), s obzirom na fantastičan san koji prodaje bilijunaš Elon Musk. Obožavatelji jednostavno plaćaju "Muskovu premiju", vjerujući da će biti bogato nagrađeni baš poput ranih ulagača u Tesla Inc.

Južnokorejske proizvođače memorijskih čipova, Samsung Electronics Co. i SK Hynix Inc., jednako je nemoguće procijeniti. Oni posluju u volatilnoj industriji u kojoj poslovni ciklus može trajati svega dvije do tri godine. Zbog toga svaka suptilna promjena u percepciji trajanja i intenziteta tog ciklusa može drastično utjecati na situaciju. Samsung je, primjerice, početkom 2023. godine bio vrednovan po stopi od 26 puta veći od očekivane dobiti, da bi samo godinu i pol dana kasnije potonuo na stopu od svega osam puta.

 

Bez sidra u obliku poštene tržišne vrijednosti, dinamika mehaničkog trgovanja preuzela je glavnu riječ. Novi popularni izraz je gamma squeeze, koji opisuje brzi skok cijene dionice potaknut optimističnim okladama na tržištu opcija. Kada prodaju kupovnu opciju (call option), održavatelji tržišta moraju kupiti temeljnu dionicu kao zaštitu od rizika (hedge), čime dodatno guraju njezinu cijenu prema gore.

Ugovori vezani uz SpaceX službeno su lansirani u utorak, pri čemu je protrgovano gotovo milijun kupovnih opcija, a veći dio volumena bio je koncentriran na one koje istječu u četvrtak. To vjerojatno objašnjava zašto je ovaj proizvođač raketa premašio Amazon.com Inc. po tržišnoj kapitalizaciji. Slobodni protok (free float) SpaceX-a – odnosno postotak preostalih dionica kojima se trguje na otvorenom tržištu – iznosi samo 7,5 posto, u usporedbi s Amazonovih 91,8 posto, prema podacima koje je prikupio Bloomberg.

 

U Južnoj Koreji, brokeri su imali pune ruke posla s hedgingom. Broj otvorenih kupovnih opcija na Samsung i Hynix naglo je porastao proteklih tjedana, dijelom i zbog lansiranja financijski polužnih ETF-ova koji prate pojedinačne dionice, a koji zahtijevaju svakodnevno uravnoteženje portfelja pomoću derivata. Te aktivnosti čine procijenjenih 60 do 70 posto ukupnog trgovanja dionicama Hynixa.

No ove meme dionice vrijedne bilijune dolara mogu biti i vrlo okrutne. Kako trgovanje derivatima hara Korejom, volatilnost indeksa Kospi naglo je porasla. Sve više pozicija prisiljeno je na likvidaciju, što je znak da su manje iskusni ulagači vjerojatno uvučeni u rulet s visokim ulozima koji u potpunosti ne razumiju. Što se tiče Muskovih tvrdokornih obožavatelja – sretno s financiranjem poslovnog carstva koje ima izvanzemaljske potrebe za kapitalnim ulaganjima.

 

Dakle, što učiniti s ovom novom meme ludnicom? Kao klasa imovine, ugrožena su cijela tržišta u razvoju (emerging markets), jer ova dva korejska proizvođača čipova čine oko 15 posto referentnog indeksa MSCI. Očekuje se da će SpaceX biti uključen u indeks vodećih dionica Nasdaq 100 početkom srpnja.

Čovjek bi se mogao držati podalje i oduprijeti se iskušenju da kopira tuđi uspjeh – nitko ne želi ostati onaj u čijim rukama na kraju ostane bezvrijedan gubitak. No nemojte stajati ni na putu tom vlaku likvidnosti. Čak je i Michael Burry, proslavljen u filmu The Big Short (Oklada stoljeća), izjavio da, iako je bio u iskušenju, nema otvorene pozicije u SpaceX-u jer su opcije koje služe za klađenje protiv te dionice jednostavno preskupe.

Možda ne vjerujete da SpaceX jednog dana doista može izgraditi AI podatkovne centre u svemiru, ili da će vladati nestašica memorijskih čipova do kraja ovog desetljeća. No nemojte se zavaravati: bilijunski hype je stigao.