Nakon što smo apsolvirali poljoprivredni skriveni dragulj Kutjevo, otkrit ćemo i zadnji skriveni dragulj Zagrebačke burze. Radi se o jednom od najvećih proizvođača stočne hrane u Hrvatskoj, ali i uzgajivač svinja i junadi.
Tvornica stočne hrane Čakovec (TSHC) nastala je 1990-ih izdvajanjem iz Čakovečkih mlinova te je listana na burzi, ali na Progres marketu, dijelu Zagrebačke burze za mala i srednja poduzeća.
U zadnjih godinu dana dionica TSHC-a odradila je 20 posto, dok je širi Crobex odradio preko 30 posto. Jedan od većih problema dionice je izrazita nelikvidnost i visok "bid-ask spread". Naime, svega 170 tisuća eura je protrgovano zadnjih godinu dana, dok je trenutačni "spread" 35 posto.
Čitaj više
Predstavljamo prvi dragulj iz krune ZSE-a, upoznajte najpodcjenjeniju banku
Small cap dionice često ostaju izvan fokusa većine investitora, no upravo u tom segmentu kriju se prilike za iznadprosječne prinose.
06.08.2025
Predstavljamo drugi dragulj iz krune ZSE-a koji dolazi iz najprofitabilinijeg segmenta turizma
Popularnost kampova u Hrvatskoj izravno se reflektira i na njihovu prepoznatljivost.
07.08.2025
Predstavljamo treći dragulj iz krune ZSE-a, nazdravite jedinoj dionici vinarije
Kompanija posjeduje više od 420 hektara vinograda uz isto toliko kooperantske suradnje.
08.08.2025
Dionica Žita potonula ispod razine IPO-a - Jesu li se Pipunić i ekipa precijenili?
Cijena dionice Žita potonula je preko deset posto u odnosu na najvišu razinu koju je dosegla u prvom tjednu trgovanju, odnosno za 3,5 posto u usporedbi s cijenom po kojoj je koncem srpnja izlistana na ZSE-u.
12.09.2025
S obzirom na to da TSHC nije na običnom tržištu burze, teško ga je i pronaći na radaru što je jedan od razloga rijetke trgovine. Doduše, pozitivni signali su dodatno potvrđeni povremenom kupnjom dionice od strane članova menadžmenta, odnosno nadzornog odbora. Što se tiče vlasništva, prilično je disperzirano, a najviši postotak ima obitelj Mislović, 24,7 posto kompanije.
Glavni proizvod kompanije je proizvodnja stočne hrane čija cijena je u zadnjih pet godina narasla oko 30 posto, što pozitivno utječe i na samu EBITDA maržu društva. U 1H2025 EBITDA marža je ostvarena na razini 18,7 posto, dok je u istom razdoblju 2024. bila 18,3 posto.
Valuacijski gledano, Tvornica stočne hrane Čakovec jeftinija je dionica od Žito Grupa koja je nedavno završila IPO. TSHC je sličan Kutjevu po veličini, još jednom skrivenom dragulju Zagrebačke burze, ali se Kutjevo trenutačno trguje po nižoj P/E multipli i nešto višoj EV/EBITDI. Uspoređujući marže za 1H2025 vidimo da Žito tu prednjači što pripisujemo drugačijoj diverzifikaciji prihoda te većoj orijentiranosti na krajnji proizvod, pogotovo u mesnom programu.
S druge strane, Kutjevo i TSHC tove junad i svinje i ne prodaju konačni mesni proizvod te dosta ovise i o kretanju cijena žitarica na burzama. Financije kompanije izrazito su stabilne te su prihodi na godišnjoj razini oko 40 milijuna eura, Kompanija nema ni eura duga i sve financira iz vlastitih izvora te tu postoji prostor za optimalniju strukturu kapitala. Isto tako, trenutačne razine gotovine i ekvivalenta (na 30.6.2025.) čine 28 posto trenutačne tržišne kapitalizacije, što je izrazito atraktivan pokazatelj za potencijalne investitore.
Isto kao i Kutjevo i Žito, TSHC ostvaruje dio prihoda od državnih poticaja u poljoprivredi. Već smo pisali koliko se milijardi eura upumpalo u poljoprivredu dok je zapravo proizvodnja padala. TSHC ostvaruje 1,3 posto ukupnih prihoda od prihoda od poticaja, dok je taj omjer dosta veći kod Kutjeva oko pet posto, a kod Žita 5,5 posto, tako da TSHC može živjeti i bez tih poticaja.
Jedan od najznačajnijih potencijala kompanije je, junetina koja postaje sve veći trend. Prije deset godina Hrvati su trošili deset kilograma po stanovniku junetine, dok je danas to 15 kilograma. Rast životnog standarda i sve veći obujam "boutique" mesnica idu u prilog tome nastavku rasta. Sve to prati i cijena junetine, odnosno junećih polovica, čija cijena je narasla 28 posto od početka 2024. godine u Hrvatskoj, a 38 posto u Europskoj uniji - upravo zbog rasta potražnje i zamjene dijela potrošnje svinjetine junetinom. Kompanija posjeduje farme s preko 2000 komada tovne junadi, dok se na razini cijele Hrvatske utovi oko 160 tisuća junadi.
Važan segment poslovanja TSHC-a je i proizvodnja odojaka i tov svinja koji se odvija kod kooperanata. Cijena svinja izrazito je volatilna zadnjih godina s obzirom na pojavu bolesti afričke svinjske kuge i smanjenog izvoza europske svinjetine u Kinu. Cijene svinjetine su zaronile početkom ove godine oko 20 posto u Hrvatskoj u odnosu na početak 2024. godine. No, nakon što se polako smirila afrička svinjska kuga cijena svinja se oporavila. Jedan od rizika je uvođenje carina na uvoz svinja koje je Kina uvela Europskoj uniji od 62,4 posto. Kina je vodeći uvoznik EU svinjetine što bi moglo utjecati na pad cijena i stvaranje viškova u EU.
Tvornica stočne hrane Čakovec ima potencijala, i valuacijski i makroekonomski. Proizvodnja hrane počinje konačno dobivati na važnost s obzirom na geopolitičke nesuglasice i važnost opskrbnih lanaca. Tov junadi trebalo bi pojačati, dok je stočna hrana na stabilnoj razini. Proizvodnja stočne hrane narasla je 2024. za 3,7 posto u odnosu na 2023. te se tu odradila dobra prodaja s obzirom na to da pada ukupan broj stoke u Hrvatskoj pa se konkurentni bore za sve manji broj kupaca.
Dodatno, vrijednost bi se mogla otključati kada bi došlo do M&A-e i/ili "spin off-a" s obzirom na to da su nedavne transakcijske multiple u poljoprivredno-prehrambenom sektoru bile više od trenutačnih tržišnih multipli TSHC-a. Poljoapoteke GRAMA dobar su "add-on" poljoprivrednom poslovanju, no nisu zapravo "core" biznis i kao takve imaju potencijal "spin off-a". Ne treba zaboraviti ni izdašnu dividendu, koja nudi preko 4 posto na godišnjoj razini i redovito se niz godina isplaćuje pa možemo reći da je TSHC osim skrivenog dragulja i dividendni aristokrat.
Trenutno nema komentara za vijest. Ostavite prvi komentar...