Jesu li baloni svuda oko nas? Gdje se skrivaju? Donosimo pregled

Dva mjeseca prije "Crnog ponedjeljka", pada tržišta koji je doveo do Velike depresije, ekonomist iz Massachusettsa Roger Babson, zabrinut zbog vala malih ulagača koji su posuđivali novac za kupnju dionica, u govoru je izjavio da će prije ili kasnije doći do pada i da bi mogao biti ogroman. Nakon toga tržište je potonulo za tri posto, a taj pad tržišta postao je poznat kao "Babsonov slom" (eng. Babson Break).

No, u tjednima koji su uslijedili, piše Andrew Ross Sorkin u svojoj novoj zanimljivoj povijesnoj knjizi, 1929: Inside the Greatest Crash in Wall Street History - and How It Shattered a Nation , "tržište se oslobodilo Babsonovog pesimizma", dijelom zbog optimizma oko novih proizvoda za masovno tržište poput radija i automobila. "Investitori s 'maštom' ponovno su krenuli pobjeđivati."

Danas postoje mnogi proroci propasti poput Babsona koji upozoravaju na umjetnu inteligenciju, posebno na valuacije javnih i privatnih tehnoloških tvrtki i njihovo srljanje prema nedostižnom cilju opće umjetne inteligencije (sustava koji mogu raditi sve što može i čovjek, a i više od toga). Očekuje se da će tehnološke tvrtke do 2030. godine trošiti do 1,6 bilijuna dolara godišnje na podatkovne centre, prema podacima tvrtke za analizu podataka Omdia.

Razmjeri uzbuđenja oko umjetne inteligencije, unatoč činjenici da su njezini izgledi za profit i dalje potpuno hipotetski, zbunila je mnoge trezvene investitore. Ipak, danas, kao i prije sto godina, strah od propuštanja sljedeće velike prilike uvjerila je mnoge tvrtke da ignoriraju te crne prognoze. "Svi misle da će te ambiciozne tehnologije riješiti svaki postojeći problem", kaže Advait Arun, analitičar klimatskih financija i energetske infrastrukture u američkoj organizaciji Center for Public Enterprise, koji u svojem nedavnom izvješću u stilu Babsona, Bubble or Nothing ("Balon ili ništa"), dovodi u pitanje sheme financiranja podatkovnih centara. "Definitivno smo još uvijek u fazi iracionalnog oduševljenja."

Novinari bi se inače trebali suzdržavati od rasprava o tome je li neki resurs ili tehnologija precijenjena. Nemam čvrsto mišljenje o tome nalazimo li u AI balonu, ali pitam se zanemaruje li se tim pitanjem širi kontekst. Ako spekulativni balon definiramo kao bilo koji fenomen u kojem vrijednost određene imovine neodrživo raste iznad definirane temeljne vrijednosti, onda su baloni gotovo svuda oko nas, a čini se da rastu i smanjuju se koordinirano.

Možda postoji balon zlata, čija je cijena porasla za gotovo 64 posto u godini do 12. prosinca, kao i balon državnog duga, prema Børgeu Brendeu, glavnom izvršnom direktoru Svjetskog ekonomskog foruma koji je nedavno primijetio da države kolektivno nisu poslovale s ovoliko velikim deficitima još od Drugog svjetskog rata.

Mnogi financijeri vjeruju da postoji balon privatnih kredita, tržištu zajmova velikih investicijskih kuća vrijednom tri bilijuna dolara (često za izgradnju AI podatkovnih centara), koji je izvan strogo reguliranog komercijalnog bankarskog sustava. Jeffrey Gundlach, osnivač i glavni izvršni direktor tvrtke za upravljanje novcem DoubleLine Capital, nedavno je taj netransparentni, neregulirani kaos prozvao nekvalitetnim pozajmljivanjem u Bloombergovom podcastu Odd Lots. Jamie Dimon, izvršni direktor tvrtke JPMorgan Chase & Co., nazvao je to "receptom za financijsku krizu".

Najočitiji apsurdi su se materijalizirali ondje gdje ne postoji jednostavan način za procjenu intrinzične vrijednosti imovine. Ukupna tržišna vrijednost bitcoina, na primjer, porasla je za 636 milijardi dolara od početka godine do 6. listopada da bi do 12. prosinca izgubila sav taj iznos i još više. Obujam trgovanja memecoinima, virtualnim tvorevinama koje obilježavaju internetske trendove, dosegao je vrhunac od 170 milijardi dolara u siječnju, prema kripto mediju Blockworks, ali se do rujna srušio na 19 milijardi dolara. Pad su predvodile kriptovalute $TRUMP i $MELANIA koje je predsjednička obitelj lansirala dva dana prije inauguracije, a koje su od 19. siječnja izgubile 88 posto i 99 posto svoje vrijednosti.

Mnogi ulagači nisu procjenjivali te kriptovalute prema njihovom potencijalu stvaranja temeljne vrijednosti za dioničare i svijet (kao što bi učinili za dionicu konvencionalne tvrtke koja izvještava o zaradi, na primjer), nego na ograničeniji način zbog prilike za brzu zaradu. Pristupili su tome gotovo kao da se idu kockati u Las Vegas.

Možda postoje demografski razlozi zašto ulagači, posebno oni koje privlače kriptovalute, sportsko klađenje i online tržišta predviđanja, pokušavaju tretirati financijska tržišta poput kasina. Prema nedavnoj anketi Harrisa, šest od deset Amerikanaca nada se postići veliko bogatstvo. Sedamdeset posto ispitanika generacije Z i milenijalaca kaže da žele postati milijarderi, u usporedbi s 51 posto ispitanika generacije X i baby boomera. Rezultati prošlogodišnjeg istraživanja financijske tvrtke Empower ukazuju na to da zoomeri vjeruju da je za "financijski uspjeh" nužna plaća od gotovo 600 000 dolara i neto vrijednost od 10 milijuna dolara.

Zahvaljujući TikToku, grupnim chatovima, Redditu i trenutnoj i neizbježnoj prirodi interneta, sada svi na svijetu istovremeno saznaju za prilike za zarađivanje novca. To u načelu zvuči dobro, ali dovelo je do vala imitacija, masovne konkurencije i jednoumlja koje novu seriju Apple TV-a Pluribus čini posebno aktualnom. Tradicionalnu ekonomiju, sa svojim složenim i beskonačno raznolikim dimenzijama, zamijenila je ekonomija pažnje i stvari o kojima su trenutno opsjednuti ljudi diljem svijeta.

U poslovnom svijetu, ono što trenutačno mami svačiju pažnju je umjetna inteligencija. U popularnoj kulturi imali smo "Sydney Sweeney balon", koji je uslijedio nakon "Pedro Pascal balona", ​​i "balon six-seven". (Ako nemate tinejdžere, jednostavno to ukucajte u Google.) Ove godine, zahvaljujući slavnim osobama poput Lise iz K-pop benda Blackpink, imamo i svjetsku pomamu za slatkim, ali bezvrijednim životinjolikim plišanim igračkama koje prodaje kineski proizvođač igračaka Pop Mart International Group. Mogli bismo reći da je to Labubble.

 

U prehrambenoj industriji zasigurno postoji proteinski balon, gdje svi, od proizvođača kokica do žitarica za doručak, reklamiraju svoj sadržaj proteina kako bi privukli zdravstveno osviještene potrošače i korisnike lijekova GLP-1. U medijima bi mogao postojati balon u Substackovim newsletterima, podcastima koje vode slavne osobe (kao Amy Poehler i Meghan Markle) i dokumentarnim biografskim filmovima o zvijezdama koji na streaming platforme dolaze gotovo svaki tjedan (poput novih filmova o Eddieju Murphyju i Victoriji Beckham). "Svi se uspoređuju s globalnom referentnom skupinom koja nadilazi ono što mogu vidjeti oko sebe i nadilazi njihovu stvarnu klasu ili poziciju", tvrdi W. David Marx, autor knjige Blank Space: A Cultural History of the Twenty-First Century. "Danas na tržištima imamo globalne trendove koji bi u prošlosti bili nemogući."

Rizik je, naravno, znatno veći za umjetnu inteligenciju nego za Labubu lutkice. Nijedna tvrtka ne želi zaostati pa svaki veliki igrač neumorno gradi računalnu infrastrukturu uz pomoć složenih financijskih aranžmana. U nekim slučajevima to uključuje društvo posebne namjene (special purpose vehicle, poput onih iz financijske krize 2008. godine) opterećeno dugom za kupnju Nvidijinih grafičkih procesora, AI čipova za koje neki promatrači smatraju da bi mogli izgubiti vrijednost brže nego što se očekivalo.

AI balon?

Tehnološki divovi mogu prebroditi sve posljedice ovog stampeda izazvanog strahom od propuštanja prilike. Plaćaju svoje podatkovne centre uglavnom iz svojih solidnih bilanci i preživjet će ako svi uredski radnici odluče da je, recimo, trenutna verzija ChatGPT-ja dovoljno dobra za sastavljanje njihovih godišnjih samoevaluacija. Međutim, druge tvrtke upuštaju se u rizičnije ponašanje. Oracle Corp., konzervativni dobavljač baza podataka i neočekivani natjecatelj u AI utrci, prikuplja 38 milijardi dolara duga za izgradnju podatkovnih centara u Teksasu i Wisconsinu.

Drugi tzv. neocloudovi, relativno mlade tvrtke poput CoreWeave Inc. i Fluidstack Ltd. koje grade specijalizirane podatkovne centre za umjetnu inteligenciju, rudarenje Bitcoina i druge svrhe, također se uvelike zadužuju. Odjednom kumulativni utjecaj AI balona počinje djelovati ozbiljnije. "Kada imamo subjekte koji grade podatkovne centre vrijedne desetke milijardi dolara na temelju posuđenog novca bez stvarnih kupaca, tada počinjem brinuti", kaže Gil Luria, generalni direktor investicijske tvrtke D.A. Davidson & Co., evocirajući Rogera Babsona od prije jednog stoljeća. "Posuđivati novce za spekulativno ulaganje nikada nije dobra ideja."

Carlota Perez, britansko-venezuelanska istraživačica koja desetljećima piše o ciklusima ekonomskih procvata i padova, također je zabrinuta. Kaže da se inovacije u tehnologiji pretvaraju u špekulacije s visokim ulozima u kasino ekonomiji koja je prezadužena, krhka i sklona balonima koji su spremni puknuti čim se počne širiti aktivna sumnja. "Kad bi se umjetna inteligencija i kriptovalute srušile, vjerojatno bi pokrenule globalni kolaps nezamislivih razmjera", napisala je. "Povijesno gledano, istinski produktivna zlatna doba nastupaju tek kada financijski sektor snosi posljedice vlastitog ponašanja, umjesto da ga se neprekidno spašava, i kada ga društvo obuzda odgovarajućom regulacijom." U međuvremenu, čvrsto se primite za svog Labubua.