Američki kasino: Profesionalci bježe, a mali ulagači igraju

Kada se govori o tržišnim balonima, paradoks je u tome da oni najčešće pucaju upravo onda kada to nitko ne očekuje i kada vlada opći entuzijazam. Marin Onorato iz Mathematica Capital Partners upozorava da, iako financijska tržišta na prvi pogled ne pokazuju znakove slabosti, dublja analiza otkriva zabrinjavajuće signale.

Ključ leži u takozvanim vodećim ekonomskim indikatorima (Leading Economic Indicators). Riječ je o podacima poput očekivanja potrošača i menadžera, koji povijesno nagovještavaju stvarne ekonomske trendove s pomakom od dva do tri mjeseca.

"Kada pogledate te podatke, vidite jasnu seriju upozorenja. Tržište rada, o kojem smo već pričali, pokazuje ogroman raskorak u odnosu na ono što pokazuje tržište kapitala. U povijesti je korelacija tih indikatora s tržištem dionica bila vrlo visoka, no u zadnje dvije godine vidimo anomaliju", ističe ovaj stručnjak.

Na argumente optimista koji tvrde da je "ovaj put drugačije" (this time is different), analitičar odgovara oprezom: "Te se rečenice uvijek bojim. Čuo sam je puno puta u svojoj karijeri, a u knjigama o zadnjih stotinu godina pročitao sam je još više puta. Nikada nije bilo drugačije."

Profesionalci bježe, "Robinhood" generacija kupuje

Jedan od najzanimljivijih fenomena trenutnog ciklusa je razlika u ponašanju između institucionalnih i malih investitora. Prema riječima analitičara, većina velikih svjetskih banaka i analitičkih kuća u svojim izgledima za narednu godinu savjetuje smanjenje udjela u američkim dionicama. Profesionalni investitori vide visoke procjene vrijednosti i traže prilike na drugim tržištima.

S druge strane, tržište dionica je, zahvaljujući platformama poput Robinhooda, za dobar dio populacije postalo svojevrsni kasino.

"Velik teret ovog rasta na leđima su podnijeli takozvani mali investitori. Podaci pokazuju nevjerojatan niz dana i tjedana u kojima su retail investitori bili neto kupci dionica. Oni najčešće trguju prateći trenutni trend rasta - prate ono što je najviše raslo. Prije par tjedana to je bilo zlato, sada je možda Google, prošle godine Nvidia, a ove godine Palantir", objašnjava sugovornik.

Takav pristup stvara opasnu koncentraciju u portfeljima malih ulagača koji često drže iste, trenutno popularne dionice, dok se iskusni igrači polako povlače.

Što se krije iza "ostalih 480" kompanija?

Ako prihvatimo tezu da je šire tržište precijenjeno, postavlja se pitanje postoje li unutar njega i dalje zdrave kompanije. Stručnjak nudi fascinantan podatak: kada se zagrebe ispod površine indeksa S&P 500 i izuzme desetak tehnoloških giganata koji su nosili sav rast, slika izgleda drastično drugačije.

"Hipotetski, kada biste te divove izbacili van, došli biste do toga da je rast zarada (earnings growth) za preostalih 480 najvećih američkih kompanija u zadnje dvije godine bio nominalno nula. One su zbog toga tržišno kažnjene i mnoge se trguju po cijenama dvadeset, trideset ili čak četrdeset posto nižim od svojih vrhunaca", navodi.

Tu se otvara prostor za lovce na vrijednost. Sektori poput usluga, hotelijerstva, robe široke potrošnje (consumer staples), pa čak i nekretnina (real estate), imaju višestruko niže procjene vrijednosti. Te su kompanije cijenjene kao da ne rastu, što znači da je rizik u njihovim cijenama već uračunat, za razliku od tehnološkog sektora gdje su očekivanja postavljena u nebo.

Energetika kao nužan preduvjet za AI revoluciju

Iako Mathematica Capital Partners u svom fondu Continuum nema stroga ograničenja ulaganja, Onorato ističe da bježe od dionica s jakim trenutnim trendom rasta i prevelikim udjelom malih investitora. S druge strane, jedan sektor nameće se kao potencijalni pobjednik idućeg ciklusa - energetika.

Razlog je jednostavan i pragmatičan: umjetna inteligencija je gladna struje.

"U slučaju da se svi ti data centri i umjetna inteligencija budu koristili u opsegu koji se predviđa, energetske kompanije morat će imati ekstremno velika kapitalna ulaganja, ali i ekstremno velike prinose. Cijena bakra, nafte, plina i struje morat će biti puno viša", predviđa Onorato.

Ovdje se ne radi samo o tehnološkom pitanju, već i o fizičkim ograničenjima. Tehnološki divovi imaju ogroman slobodan novčani tok, ali ga trenutno masovno troše na kapitalna ulaganja (CAPEX) u AI infrastrukturu. Pitanje je hoće li taj novac donijeti povrat, no sigurno je da će stvoriti potražnju za energijom.

Savjet za investitore: Ne pokušavajte tempirati krah

Za kraj, postavlja se pitanje kako se pozicionirati u ovakvom okruženju - pobjeći u gotovinu ili ostati investiran? Naš sugovornik upozorava da čekanje na krah može biti skupa strategija.

"Priče o balonima i korekcijama mogu trajati tri, četiri ili pet godina. Ljudi su o 'dot-com' balonu pisali još 1996., a o krizi nekretnina 2003. godine. Za prosječnog, dugoročnog investitora apsolutno je najbolje ostati investiran, ali uz maksimalnu diversifikaciju", savjetuje.

Ključ je u raspodjeli rizika - ne samo kroz različite industrije, već i regije, koristeći dostupne alate poput ETF-ova. Iako je kratkoročno klađenje protiv američkog tržišta rizično, dugoročno se isplati ulagati u zapostavljene sektore i zdrave kompanije izvan tehnološkog balona.