Nova konkurencija opcijama: Kalshi i Polymarket uvode oklade na S&P 500

Klasičan način klađenja na smjer indeksa S&P 500 je na tržištu opcija, kupnjom put ili call opcija vezanih za unaprijed određenu cijenu.

No sada postoji alternativa: klađenje na platformama Kalshi Inc. ili Polymarket, korištenjem ugovora na događaje (event contracts) koji omogućuju amaterskim investitorima da se klade na dionice i indekse.

"To pojednostavljuje stvari na način koji svatko može razumjeti, čime se uklanja faktor zastrašivanja tržišta", rekao je Danny Moses, upravitelj novca kojeg je proslavio film The Big Short prilikom promoviranja platforme Kalshi u svojem podcastu.

"No, važno je pročitati pravila i znati čime trgujete."

Iako su oklade na sport, izbore i geopolitiku do nedavno dominirale raspravama o tržištima predviđanja, te burze su nedavno uvele niz ugovora vezanih uz cijene dionica i prekretnice indeksa, a volumen trgovanja raste.

Evo kako to funkcionira: trgovci kupuju ugovore koji donose jedan dolar svaki. Opcija koja se prodaje za četiri centa predstavlja četiri posto vjerojatnosti da će ishod ostvariti. U srijedu je to bila cijena na Kalshiju da će indeks S&P 500 završiti godinu između 8000 i 8200 bodova - ulog od 2190 dolara isplatio bi gotovo 44.000 dolara.

Na tržištu opcija, netko bi mogao platiti premiju od 2190 dolara za klađenje na  call spread između 8000 i 8200 bodova, što bi mu donijelo zaradu kad bi indeks premašio donju granicu ciljanog raspona. Potencijalni dobici ograničeni su na oko 20.000 dolara po ugovoru, a investitori bi morali uzeti u obzir faktore poput volatilnosti i vremenskog propadanja (time decay) koji bi mogli utjecati na njihovu dnevnu dobit i gubitak.

Relativna jednostavnost prvog pristupa privlači mnoge male ulagače.

Razvoj tog tržišta dijelom će ovisiti o regulativi. Kalshi ugovore nadzire američka Komisija za trgovanje robnim terminskim ugovorima (CFTC) , dok je Polymarket koji prvenstveno posluje offshore uglavnom izvan dosega američkih propisa. Međutim, pojava klađenja o dionicama na tim burzama mogla bi također zahtijevati nadzor od strane Komisije za vrijednosne papire i burze (SEC).

Nedostatak jasnoće o tome koje je nadzorno tijelo zaduženo za takve proizvode izazvao je zabrinutost kod nekih sudionika na tržištu, posebno s obzirom na to da se Kalshijeve oklade već naveliko trguju.

Bloomberg

"Teško je shvatiti kako to nije, i po pravnoj definiciji i ekonomski, vrijednosni papir kojem je mjesto na burzi pod regulacijom SEC-a", rekao je Craig Donohue, glavni izvršni direktor tvrtke Cboe Global Markets Inc., na okruglom stolu koji su u rujnu organizirala oba regulatorna tijela.

Platforme su se također našle pod povećalom državnih i saveznih zakonodavaca iz drugih razloga, uključujući sumnje na trgovanje na temelju povlaštenih informacija i pitanja o zakonitosti ugovora vezanih uz vojne akcije. Nekoliko saveznih država tužilo je burze i nazvalo ih ilegalnim kockarnicama.

Zasad je taj kutak tržišta predviđanja relativno malen. Od kraja prosinca, korisnici Kalshija su trgovali s više od milijun dolara u okladama na to kako će S&P 500 završiti godinu. Na tržištu opcija svakodnevno se trguje s više od 100 milijuna dolara nominalnog volumena u ugovorima S&P 500 koji istječu 31. prosinca

Ipak, jasno je da se platforme za predviđanja i konvencionalno tržište opcija približavaju. Veliki operateri burzi kao što su Nasdaq Inc., CME Group Inc. i Cboe uvode proizvode koji omogućuju binarne oklade na indekse i događaje na financijskim tržištima, što ide u prilog popularnosti tog formata.

Investicijske tvrtke također postaju znatiželjne, prema riječima Stuarta Kaisera, voditelja strategije trgovanja američkim dionicama u tvrtki Citigroup Inc.

"Mislim da neki klijenti aktivno promatraju tržište predviđanja vjerojatno na isti način na koji su na početku istraživali kriptovalute: pomalo oprezno", rekao je.

"Problem je vjerojatno u dubini tržišta. Ako ste hedge fond vrijedan više milijardi dolara, koliko biste zapravo mogli postići na tržištu predviđanja?"

Tržištima predviđanja možda nedostaje dubina i likvidnost tržišta opcija, ali vjerojatnosti koje generiraju mogu biti prilično slične. Sredinom veljače, ugovor na Kalshiju ukazivao je na šest posto šanse da će indeks S&P 500 završiti godinu između 8000 i 8200 bodova. Izgledi prema tržištu izvanburzovnih derivata bili su bliži sedam posto, na temelju tadašnje kotacije Citijevog Kaisera.

Bloomberg

Za zagovornike tržišta predviđanja, podudarnost kvota predstavlja čudo "mudrosti gomile": kolektivno mišljenje malih trgovaca ne razlikuje se previše od modela koje su izradili doktori znanosti.

Međutim, tržišta predviđanja više ne funkcioniraju baš tako. Market makeri koji rade za elitne trgovačke odjele također oblikuju burze predviđanja. Na primjer, osnovno poslovanje tvrtke Susquehanna International Group odvija se na tržištu izlistanih opcija vrijednom četiri bilijuna dolara dnevno, ali ona također osigurava likvidnost i za Kalshi

"Činjenica da se Kalshi poklapa s kotiranim opcijama samo mi govori da je struktura cijena koherentna i da je institucionalni kapital održava", rekao je Vuk Vuković, glavni investicijski direktor tvrtke Oraclum Capital, hedge fonda koji anketiranjem malih investitora usmjerava vlastite investicije.

Iz perspektive jednog profesionalca, tržišta predviđanja su nespretniji način klađenja na ciljane cijene od alata koji su im prethodili.

"Jednostavno trgujte indeksom S&P 500", rekao je Marko Papić, glavni strateg u tvrtki BCA Research. Korištenje tržišta predviđanja za klađenje na indeks je prema njegovim riječima "kao da zovete djevojku telefonom da je pozovete na spoj kada je ona točno ispred vas."