Vrijedi li SpaceX 1,75 bilijuna dolara? Ključna pitanja uoči Muskovog velikog IPO-a

U sedam i pol godina otkako je Apple prvi put premašio bilijun dolara tržišne vrijednosti, ulagači su se navikli da velike tehnološke kompanije na burzi dosežu valuacije od 13 znamenki. A nove tek dolaze.

SpaceX, svemirska kompanija pod kontrolom osnivača Tesle, najbogatijeg čovjeka na svijetu Elona Muska, signalizira da u idućim mjesecima planira veliki izlazak na burzu. Konkurenti u području umjetne inteligencije OpenAI i Anthropic također razmatraju izlazak na burzu ove godine, a njihove privatne valuacije već su narasle na stotine milijardi dolara.

Očekuje se da bi IPO SpaceX mogao prikupiti i do 50 milijardi dolara, čime bi srušio dosadašnji rekord od 29,4 milijarde dolara koji je 2019. postavio Saudi Aramco. Prema pisanju Bloomberga, SpaceX bi mogao ciljati valuaciju veću od 1,75 bilijuna dolara, iako tek treba vidjeti hoće li ulagači na javnom tržištu biti spremni kupovati dionice po takvoj procjeni vrijednosti.

SpaceX je od relativnog autsajdera u svemirskoj industriji izrastao u golemi aeronautički sustav koji dobiva milijarde dolara državnih ugovora i čini važan stup američkog svemirskog programa. Uz lansiranje raketa, kompanija upravlja i satelitskom internetskom mrežom Starlink, koja danas generira najveći dio njezina novčanog toka. Nakon što je u veljači kroz transakciju u dionicama preuzeo xAI, SpaceX sada kontrolira i Grok AI assistant, projekt umjetne inteligencije koji troši velike iznose kapitala. Portfelj zatvara društvena mreža X.

Izlazak SpaceX-a na burzu mogao bi postati jedan od najvećih tržišnih spektakala posljednjih godina jer bi i mali i veliki ulagači dobili priliku ulagati u Muskovu ambicioznu viziju spajanja svemirske industrije i umjetne inteligencije. Skeptici, međutim, upozoravaju da bi ulagače moglo zabrinuti to što bi Musk mogao iscrpljivati SpaceX, koji je danas jasni lider u svojoj industriji, kako bi financirao xAI, tek jednog od brojnih igrača na vrlo zasićenom tržištu.

 SpaceX cilja valuaciju veću od 1,75 bilijuna dolara, što bi ga svrstalo među najvrjednije tehnološke kompanije na svijetu | Bloomberg

Zašto SpaceX planira izlazak na burzu?

Iako se vjeruje da SpaceX već ostvaruje snažan novčani tok, ponajprije zahvaljujući satelitskoj internetskoj mreži Starlink, kompaniji će trebati znatno više kapitala za financiranje svojih najvećih planova. U internoj poruci zaposlenicima iz prosinca, navodi se da bi sredstva prikupljena na burzi trebala financirati daljnji razvoj rakete Starship, gradnju AI podatkovnih centara u svemiru te buduću bazu na Mjesecu.

SpaceX bi mogao nastaviti prikupljati kapital i na privatnom tržištu, bez izlaska na burzu. No potrebe za financiranjem očito su znatno porasle nakon preuzimanja kompanije xAI. Taj projekt umjetne inteligencije svaki mjesec troši oko milijardu dolara kako bi pokrio troškove računalne infrastrukture, uključujući treniranje AI modela, prema izvorima upoznatima s financijskim stanjem kompanije.

Status javne kompanije omogućio bi SpaceX-u lakši pristup širem tržištu kapitala. To bi njegovom AI poslovanju moglo pomoći da brže prikupi novac nego konkurenti OpenAI i Anthropic, barem dok i oni sami ne izađu na burzu. Sve te kompanije već ulažu stotine milijardi dolara u razvoj umjetne inteligencije.

Koliku valuaciju i veličinu ponude SpaceX cilja?

Sve upućuje na to da bi SpaceX kroz IPO mogao prikupiti i do 50 milijardi dolara te ciljati valuaciju veću od 1,75 bilijuna dolara.

Ključno pitanje jest može li se takva valuacija uopće održati na javnom tržištu.

Analitičari vrijednost kompanija procjenjuju prema očekivanoj dobiti i rastu, ali i prema konkurenciji u industriji te profitnim maržama. No valuacija nije egzaktna znanost. U razdobljima snažnog rasta na tržištima ulagači su često spremni platiti visoku cijenu za dionice i kada se ona ne može u potpunosti objasniti financijskim pokazateljima.

Dio investitora mogao bi procijeniti da golemi potencijal svemirskog poslovanja SpaceX opravdava višu cijenu nego što bi trenutačni financijski rezultati sugerirali. Ipak, izazovi povezani s poslovanjem tvrtke xAI mogli bi umanjiti privlačnost kompanije.

Izlazak na burzu donosi i određene nedostatke. Kao javna kompanija, SpaceX će svako tromjesečje morati objavljivati financijske rezultate te odgovarati na pitanja analitičara s Wall Streeta i javnih ulagača. Planove bi mogla poremetiti i velika kolebanja cijene dionice ili nagli pad vrijednosti nakon loših vijesti.

Kada bi IPO mogao uslijediti

Ako sve prođe bez većih problema, Elon Musk mogao bi izvesti SpaceX na burzu već u lipnju 2026. godine.

Bloomberg je izvijestio da je kompanija angažirala najveće investicijske banke s Wall Streeta kako bi pripremile dokumentaciju za IPO. Ona uključuje financijska otkrivanja koja zahtijeva US Securities and Exchange Commission, a ulagači ih žele vidjeti prije nego što odluče hoće li sudjelovati u ponudi.

Proces obično počinje povjerljivom prijavom. Unatoč tome, kompanija može javno objaviti da je podnijela dokumente. Prema Bloombergovim informacijama, taj bi se korak mogao dogoditi već u ožujku.

Nakon povjerljive prijave pokreće se postupak u SEC-u koji obično traje dva do tri mjeseca ako nema većih prepreka. Nakon toga kompanija obično javno objavljuje dokumente.

Ta javna prijava prvi put otkriva sve financijske podatke kompanije i pokreće razdoblje od 15 dana tijekom kojeg ih investitori mogu pregledati. Nakon toga slijedi službena faza predstavljanja dionica investitorima, obično uz okvirni raspon cijene prije nego što se utvrdi konačna cijena.

Tko može kupiti dionice

Nakon što banke odrede raspon cijene, počinju prikupljati narudžbe institucionalnih ulagača. U isto vrijeme i mali ulagači mogu poslati naloge preko brokera povezanih s bankama. Dio milijuna malih investitora koji koriste platforme poput Robinhood Markets i SoFi Technologies vjerojatno će moći sudjelovati izravno preko svojih aplikacija, iako su u popularnim IPO-ovima kvote za takve ulagače često vrlo ograničene.

Dan prije početka trgovanja SpaceX i banke dogovaraju konačnu cijenu dionice i broj dionica koje će prodati. Pritom moraju pronaći ravnotežu između interesa postojećih dioničara, koji ne žele preveliko razrjeđivanje vlasništva, i novih ulagača koji žele pristup dionicama.

Nakon određivanja cijene trgovanje počinje sljedeći dan.

 

Kako se Wall Street priprema

Veličina ponude, kakvu Wall Street još nije vidio, privukla je velik broj banaka koje žele sudjelovati u IPO-u SpaceX-a. Većina velikih investicijskih banaka bit će uključena na neki način.

Najveći prestiž ipak donosi vodeća uloga u ponudi i sudjelovanje u ključnim odlukama poput marketinga, određivanja cijene i raspodjele dionica. Za sada se kao glavne banke spominju Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs Group, JPMorgan Chase & Co. i Morgan Stanley, iako njihove točne uloge još nisu potpuno jasne.

Kako preuzimanje xAI utječe na IPO

Ne gledaju svi blagonaklono na odluku da SpaceX preuzme xAI prije izlaska na burzu. Razlog je jednostavan. xAI troši goleme iznose novca, što bi moglo smanjiti privlačnost glavnih SpaceX-ovih poslova, ponajprije Starlinka.

Investitori koji su smatrali da ulažu u svemirsku kompaniju sada dobivaju i veliku izloženost umjetnoj inteligenciji. Oni koji su skeptični prema tom sektoru mogli bi zaključiti da preuzimaju dodatni rizik u utrci za dominaciju na tržištu AI-ja. Ako investitori počnu gledati SpaceX kao složen konglomerat, valuacija bi mogla biti niža od očekivane.

S druge strane, Elon Musk smatra da kombinacija raketnog biznisa, svemirskog interneta, umjetne inteligencije i društvenih mreža stvara vertikalno integrirani inovacijski stroj. Posebno naglašava mogućnost gradnje podatkovnih centara u svemiru.

Jedan analitičar iz PitchBooka smatra da bi objedinjavanje svih tih poslova moglo stvoriti jedinstvenu investicijsku priču na javnom tržištu. Kako navodi, kombinacija rasta broja korisnika Starlinka, dominacije u lansiranju raketa i razvoja mobilnog satelitskog interneta profil je kakav danas ne postoji na burzi.

 IPO bi mogao prikupiti do 50 milijardi dolara, čime bi nadmašio rekord Saudijskog Aramca iz 2019. | Bloomberg

Hoće li Musk zadržati kontrolu

Prije preuzimanja xAI-ja Elon Musk posjedovao je manje od polovice dionica SpaceX nakon brojnih privatnih rundi financiranja u kojima su sudjelovali ulagači poput Founders Fund, Fidelity Investments i Alphabet. Koliki udio drži nakon preuzimanja xAI-ja zasad nije jasno.

Kompanija razmatra vlasničku strukturu nakon IPO-a koja bi internim dioničarima, uključujući Muska, mogla omogućiti gotovo potpunu kontrolu nad ključnim strateškim odlukama. Investitore koji vjeruju u potencijal SpaceX-a i Muskov dosadašnji uspjeh to vjerojatno neće previše zabrinjavati, ali takav model mogao bi stvoriti probleme ako nešto pođe po zlu i ulagači požele promjene u vodstvu.

Kako će Musk predstaviti SpaceX investitorima

Glavna poruka ulagačima bit će da SpaceX dominira komercijalnom svemirskom industrijom i ima golemi prostor za rast, uz snažne veze s industrijama poput obrane i telekomunikacija. Kompanija ujedno ima stabilan izvor prihoda u globalnoj internetskoj mreži Starlink te veliku konkurentsku prednost u poslovanju lansiranja raketa.

Teže će biti uvjeriti ulagače da će ti poslovi pomoći SpaceX-u da postane snažan igrač i u području umjetne inteligencije.

Kako bi opravdao ogromnu valuaciju koju cilja, Elon Musk pokušat će se osloniti i na vlastiti imidž među investitorima. Mnogi od njih dobro su zaradili na dionicama Tesle, čija je vrijednost u posljednjih deset godina porasla oko 3.000 posto.

Za dio potencijalnih ulagača u IPO to bi mogao biti i najjači argument.