SpaceX posjeduje stvaran biznis koji ostvaruje veliku zaradu

Pojednostavljen pogled na SpaceX jest da je riječ o jeftinom pružatelju usluga lansiranja raketa koji je stvorio profitabilan satelitski biznis Starlink te sada troši gotovinu na izgradnju orbitalnih podatkovnih centara i kolonizaciju Marsa. Starlink nema glavnu ulogu u SpaceX-ovoj inicijalnoj javnoj ponudi dionica (IPO) vrijednoj 1,8 bilijuna dolara. No upravo je on stvarni poslovni motor unutar kompanije, a telekomunikacijska industrija i regulatori teško si mogu priuštiti podcjenjivanje disruptivne prijetnje koju predstavlja.

Starlink pruža kućni širokopojasni internet putem satelitskih prijemnika korisnicima koji nemaju pristup zemaljskim mrežama, uglavnom u udaljenim područjima. Također opslužuje poslovne korisnike, uključujući pružanje Wi-Fi usluga tijekom leta. U posljednje vrijeme proširio se i na satelitske mobilne komunikacije.

Prošle godine ta je jedinica ostvarila gotovo dvije trećine od ukupno 19 milijardi dolara prihoda SpaceX-a. Zahvaljujući učinkovitim mogućnostima lansiranja u svemir, profitne marže Starlinka znatno nadmašuju marže telekomunikacijskih i satelitskih konkurenata, prema podacima istraživačke kuće PitchBook. Kada korisnici sami plaćaju svoje satelitske prijamnike i mobilne telefone, trošak svakog dodatnog pretplatnika praktički je zanemariv.

IPO bi bio mnogo jednostavniji kada bi se SpaceX sastojao samo od poslovanja lansiranja raketa i Starlinka. Prema prospektu, tržišna prilika za satelitsku povezivost iznosi 1,6 bilijuna dolara, pri čemu gotovo polovica otpada na mobilni širokopojasni internet. To je ipak znatno manje od navodno dostupnog tržišta vrijednog 23 bilijuna dolara za prodaju AI aplikacija poslovnim korisnicima. Razlika između tih brojki jest u tome što je procjena tržišta satelitskih telekomunikacija mnogo uvjerljivija. S druge strane, SpaceX bi mogao potrošiti milijarde na svemirske AI projekte koji možda nikada neće postati komercijalno održivi.

Starlink je istodobno prijetnja i prilika za partnerstvo telekomunikacijskom sektoru. Mogao bi postati ozbiljniji konkurent na tržištu kućnog širokopojasnog interneta. Kada je riječ o povezivanju mobilnih telefona, tehnologija još mora napredovati. No satelitski operateri već sada mogu jamčiti uslugu kada je signal zemaljskih odašiljača slab. To bi mogla postati široko prihvaćena dodatna usluga za koju bi korisnici plaćali nekoliko dolara kao rezervnu opciju. PitchBook procjenjuje da bi broj korisnika Starlinkove mobilne usluge mogao porasti s više od šest milijuna danas na 1,1 milijardu do 2040. godine, zahvaljujući potražnji za "osiguranjem pokrivenosti".

Mnogo toga ovisi o sljedećoj generaciji satelita. Ambicija osnivača kompanije, Elona Muska, jest značajno proširiti flotu. Na pomolu je val satelita koji nude bolju povezivost, a mogli bi se lansirati u velikom broju pomoću nove višekratno upotrebljive rakete Starship. No to ovisi o tome hoće li letjelica prijeći iz faze testiranja u komercijalnu uporabu.

Satelitska mobilna komunikacija suočava se s tehničkim izazovima koji ograničavaju kapacitet, osobito u gusto naseljenim područjima. Zbog toga u telekomunikacijskoj industriji prevladava mišljenje da je Starlinkova prijetnja više u širenju tržišta nego u preuzimanju postojećih korisnika. Takav stav mogao bi biti pretjerano opušten.

Satelite je potrebno zamijeniti svakih nekoliko godina, što stvara prirodan ciklus nadogradnje. Ulaganja u istraživanje i razvoj potrebna za orbitalne podatkovne centre mogla bi se dugoročno isplatiti upravo Starlinku. Ako SpaceX ne uspije ostvariti svoje AI ciljeve, razumna alternativna strategija bila bi agresivnije širenje Starlinka, uz Muskove velike podatkovne centre.

"Pitanje nije hoće li početi konkurirati dominantnim telekomunikacijskim kompanijama, nego kada", kaže analitičar PitchBooka Franco Granda.

Ovdje se otvaraju i važna pitanja za regulatore. Kako će se, s rastom Starlinka, nadzirati upravljanje korisničkim podacima? I kakav će pristup imati vlasti koje žele pratiti prijetnje javnoj sigurnosti, što je standardna obveza tradicionalnih mobilnih operatera? Starlink nije jedini igrač na tržištu satelitskog interneta, ali je vodeći, a ni na jednom novom tržištu nije poželjno da jedna kompanija dominira.

Naravno, privlačnost Starlinka sama po sebi ne čini IPO sigurnim uspjehom. Njegovi novčani tokovi koriste se za financiranje razvoja svemirske umjetne inteligencije i međuplanetarnih misija. Analitičari Morningstara procjenjuju da poslovanje lansiranja raketa i Starlink zajedno vrijede oko 611 milijardi dolara, pri čemu AI segmentu pripisuju tek 170 milijardi dolara. PitchBook procjenjuje vrijednost tog dvojca na nešto više od bilijun dolara.

Znatan dio više procjene vrijednosti cijele kompanije temelji se na pretpostavci da Musk može iskoristiti Starlinkove prihode za stvaranje komercijalno održivih i jeftinih svemirskih računalnih kapaciteta. Ulagači moraju procijeniti ne samo je li to moguće, nego i koliko je vjerojatno. Kako navodi Morningstar, riječ je o "značajnom riziku uništavanja vrijednosti".

Prije nego što je SpaceX preuzeo Muskovu tvrtku xAI – vlasnika chatbota Grok, društvene mreže X i podatkovnih centara Colossus – kompanija je bila fokusirana na lansiranje raketa i Starlink. To bi bio jednostavniji i manje rizičan biznis za posjedovanje kao zasebne cjeline. No to nije ponuda koja je danas na stolu.