Zadnjih 36 mjeseci investicijska strategija bila je nevjerojatno jednostavna: kupi bilo što što proizvodi tenkove, streljivo ili radare i gledaj kako portfelj raste. Ratna ekonomija stvorila je jedan od najjačih tržišnih trendova desetljeća. No, studeni 2025. donio je hladan tuš.
Dok su se u Ženevi širile glasine o potencijalnim mirovnim pregovorima, na burzama je u obrambenom sektoru počela dominirati crvena boja. Europske obrambene dionice, neprikosnovene kraljice tržišta, u samo mjesec dana zaronile su 9 posto. Iako su i dalje u impresivnom plusu od 67 posto od početka godine, poruka investitora je jasna.
Rheinmetall: Kad su očekivanja previsoka
Najbolji primjer ove nervoze je njemački industrijski div Rheinmetall. Godinama sinonim za europsko naoružavanje, ova kompanija najzvučnije je ime među onima koje su se našle na udaru. Samo u tekućem mjesecu, vrijednost dionice pala je za 18 posto.
Čitaj više
Dionice europskih tvrtki za proizvodnju oružja pale su na najnižu razinu od travnja
Prema analitičarima Mediobancea, mirovni sporazum vjerojatno neće biti postignut prije kraja 2026. godine.
prije 3 sata
Prvi čovjek Rheinmetalla ima plan - pretvoriti njemačkog diva u globalnu obrambenu silu
Cilj je dostići prodaju od 50 milijardi eura i konkurirati američkim divovima poput Lockheed Martina.
03.10.2025
Prvi pokušaj kupovine Čateksa neslavno propao - Hoće li se u SQ Capitalu mašiti dublje u džep?
Korporativna akcija ponude za kupnju dionica Čateksa dovršena je preknjižbom pohranjenih 1.166 dionica na račun ponuditelja, što čini samo 0,6 posto vlasništva kompanije.
14.11.2025
Nećete vjerovati što je spasilo Čateks, dok Varteks nestaje sa scene!
Čateks bilježi eksplozivan rast i rekordne rezultate dok Varteks tone u stečaju – što je presudilo sudbinu dvaju tekstilnih giganata?
22.05.2025
U čemu je problem? U matematici očekivanja. Rheinmetall se trguje uz omjer cijene i zarade (P/E) od visokih 74x. To je valuacija koja podrazumijeva savršenstvo i ulazi u spektar valuacija koje trenutno viđamo uglavnom u AI industriji. Takvo vrednovanje podrazumijeva scenarij u kojem ratna potrošnja raste u nedogled. No, ulaganja u obranu neće stati preko noći. Zašto? Pa jasno je da su arsenali ispražnjeni, a NATO ciljevi su jasni. Države su alocirale gomilu novca za obranu.
Međutim, ono što se mijenja je brzina rasta. Svaka vijest o miru smanjuje hitnost, a time i spremnost investitora da plaćaju premiju na cijene dionica.
A tu je i klasičan "profit taking". Investitori koji su ušli rano sada žele unovčiti dobit i s manjom izloženošću promatrati u kojem će se smjeru ova priča odviti.
Nova velika oklada: Tko će obnoviti Ukrajinu?
U istom razdoblju dok obrambeni sektor krvari, indeks koji prati kompanije potrebne za obnovu Ukrajine pokazuje stabilnost. Postoje specijalizirani indeksi koji prate kompanije uključene u obnovu Ukrajine i koji su ove godine u solidnom plusu. Jedan od njih je UBS Ukraine Reconstruction Index, koji prati kompanije za koje se smatra da će biti ključne u obnovi Ukrajine i koji je u plusu 38 posto YTD.
Kad utihnu topovi, kreću miješalice za beton.
Ova "rotacija prema miru" gura u prvi plan sasvim druge igrače. Investitori se okreću prema:
- Građevinskom sektoru: Gada se govori o rekonstrukciji Ukrajine često se spominju veliki europski građevinski i građevinsko-materijalni igrači (CRH, Holcim, Heidelberg Materials i dr.)
- Bankama: Financijske institucije, posebice one s iskustvom u regiji poput Raiffeisena ili Erstea, vide se kao kreditori ovog povijesnog poduhvata obnove.
- Tehnologiji: Zanimljiv je i tihi povratak poluvodiča. Ukrajina je ključna za proizvodnju neona, plina nužnog za čipove, pa stabilizacija regije znači i stabilizaciju lanca opskrbe za tehnološke divove.
Hrvatski fenomen: Čateks prkosi gravitaciji
I dok globalni divovi osciliraju ovisno o diplomatskim depešama, na domaćem tržištu imamo priču koja prkosi trendovima. Čakovec i njihov Čateks d.d. pokazuju da se u obrambenom sektoru i dalje može zaraditi.
Dionica Čateksa bilježi rast od nevjerojatnih 118 posto od početka godine. Za razliku od napuhanih valuacija globalnih igrača, Čateks raste na temeljima opipljivih ugovora poput nedavnog posla od 35 milijuna eura za vojne odore. Pokušaj preuzimanja od strane privatnog kapitala (SQ Capital) postavio je određenu stabilnost i donju granicu cijene dionice, čineći je donekle imunom na paniku koja trese Frankfurt ili Pariz.
To je lekcija za investitore: u vrijeme previranja, manje, nišne kompanije s osiguranim knjigama narudžbi često nude bolju zaštitu od preplaćenih tržišnih lidera.
Što nas čeka u 2026.?
Je li ovo kraj ulaganja u obranu? Vjerojatno ne. Geopolitička situacija ostaje krhka. No, razdoblje u kojem ste mogli "kupiti bilo što vojno" i zaraditi je završilo.
Tržište ulazi u novu fazu. Fokus se seli s onih koji proizvode destrukciju na one koji će financirati i graditi budućnost. Banke, građevina i specifične tehnološke dionice preuzimaju štafetu. Za investitore koji su jahali na valu Rheinmetalla, možda je vrijeme da pogledaju prema onima koji su više fokusirani na šalung i armaturu.
.webp){kind=icon}
