‘Najnepopularnije obveznice’ pretvaraju rutinsku dražbu u ključni test

Globalna suzdržanost ulagača prema dugoročnom državnom dugu pretvara rutinsku dražbu američkih obveznica u jedan od najiščekivanijih događaja na Wall Streetu ovog tjedna.

Ministarstvo financija u četvrtak će ponuditi na prodaju 30-godišnje državne obveznice u vrijednosti od 22 milijarde dolara, što je dio redovnog plana zaduživanja. Rezultati će biti pod posebnom pažnjom jer će odmah otkriti kakva je razina potražnje u trenucima kada je interes ulagača za te dugoročne papire oslabljen.

"Sve će dražbe biti promatrane kao test tržišnog raspoloženja", rekao je Jack McIntyre, upravitelj portfelja u Brandywine Global Investment Managementu. "Čini se da su 30-godišnje američke državne obveznice trenutno najnepopularnije na tržištu."

Prinosi na dugoročne globalne obveznice značajno su porasli u posljednjim tjednima jer zabrinutost zbog rasta duga i deficita odvraća neke ulagače, dok drugi traže višu premiju za rizik.

Agencija Moody’s prošlog je mjeseca smanjila kreditni rejting SAD-a.

Prinosi na 30-godišnje američke obveznice prošli su mjesec dosegli najvišu razinu u dva desetljeća, od 5,15 posto, a u petak su iznosili 4,97 posto, što je i dalje više od pola postotnog boda iznad razine iz ožujka. Referentna vrijednost u ponedjeljak se na azijskim tržištima stabilizirala na 4,97 posto.

Viši prinosi vrše pritisak na financiranje u trenucima kada SAD sve više posuđuje, dok državna potrošnja ostaje visoka. Neki analitičari predviđaju da će zakon o porezima i potrošnji, koji je prošao Zastupnički dom, povećati američki proračunski deficit za bilijune dolara u narednim godinama. Moody’s je zbog toga revidirao kreditnu ocjenu SAD-a.

"Nalazimo se u zabrinjavajućem fiskalnom trendu", rekao je Fred Hoffman, bivši upravitelj fondova koji sada predaje financije na Rutgers Business Schoolu.

Hoffman će rezultate dražbe pratiti iz svoje vikendice na Martha’s Vineyardu. Bit će važno promatrati detalje poput tzv. "repa" dražbe, tj. razlike između traženog i konačnog prinosa, te omjera ponude i potražnje. Ključan će biti i interes stranih ulagača.

"Ako se ova i sljedeće dražbe održe s lošim repovima i slabim omjerima, imamo problem", ističe Hoffman, koji u nastavi obrađuje teme tržišta duga i njihova funkcioniranja.

Slaba potražnja na dražbi 20-godišnjih obveznica 21. svibnja, koje nisu među omiljenima među ulagačima, uzrokovala je tog dana snažan rast prinosa. Ako se sličan rezultat dogodi s 30-godišnjim obveznicama, koje su globalni referentni instrument, to bi izazvalo još veću zabrinutost.

Ministarstvo financija u srijedu planira i dražbu 10-godišnjih obveznica u iznosu od 39 milijardi dolara.

Važno je naglasiti da nitko ne predviđa tzv. "neuspjelu dražbu", a sam proces uključuje zaštitne mehanizme kako bi se spriječile velike nestabilnosti. Na svakoj dražbi obveze preuzimaju dvije desetine primarnih trgovaca.

Nedavni rast prinosa može privući i nove kupce. McIntyre iz Brandywinea kaže da je nedavno kupio 30-godišnje obveznice s prinosom oko pet posto, što neki smatraju atraktivnim.

Pojava 'disocijacije'

Širi pogled otkriva da će prinosi vjerojatno ostati visoki u bliskoj budućnosti, čak i ako se izgledi za kratkoročne vrijednosne papire poprave s približavanjem smanjenja kamata Saveznih rezervi.

Greg Peters, suvoditelj investicija u PGIM Fixed Incomeu, smatra da je sigurnije izbjegavati dugoročne državne obveznice jer su sve više pod utjecajem političkih čimbenika, a sve manje monetarne politike.

"Pogledajte što se događa s tržištem dugoročnih kamata, ono se odvaja od stvarnosti", rekao je Peters u petak za Bloomberg TV. "Tržištem dominiraju premije za rizik, politika i drugi faktori."

Podaci o zapošljavanju u SAD-u za svibanj nadmašili su očekivanja, uzrokujući novi rast prinosa.

Unatoč tome, trgovci i dalje očekuju da će Fed u drugoj polovici godine sniziti kamatne stope za otprilike pola postotnog poena. Očekivanja o smanjenju su tijekom godine oscilirala, a ključni faktor u toj dinamici mogućnost je da bi Trumpova trgovinska politika ponovno mogla potaknuti inflaciju.

Zbog svega toga dolazi do tzv. strmog rasta krivulje prinosa, uz povećanje terminske premije, tj. dodatnog povrata koji ulagači traže za dugoročne zajmove državi.

Indeks terminske premije za 10-godišnje obveznice, koji izračunava njujorški Fed, trenutno iznosi gotovo 0,75 postotnih bodova, dok je prije godinu dana bio negativan. To pridonosi nagibu krivulje, posebno između petogodišnjih i 30-godišnjih prinosa.

Bi li kupci mogli početi bojkotirati američki dug?

U cijelu priču uključena je i kontroverzna odredba novog poreznog zakona koji podržava Trump. Tzv. "osvetnički porez", kojim bi se strani ulagači iz država s "nepoštenim" poreznim režimima dodatno oporezivali, izazvao je zabrinutost da bi to moglo potaknuti bojkot američkog duga. Glasnogovornik odbora za financije i poreze John Peter Freire tvrdi da se taj porez ne bi primjenjivao na kamate iz državnih obveznica, ali sumnje i dalje postoje.

Podaci koji se objavljuju ovaj tjedan uključuju pokazatelje o rastu potrošačkih i proizvođačkih cijena za svibanj, kao i inflacijska očekivanja, a sve to može uzrokovati promjene u krivulji prinosa.

"Sve u svemu, najizgledniji scenarij je još strmija krivulja prinosa", kaže Kathy Jones, glavna strateginja za obveznice u Charles Schwabu. "Ako podaci budu dovoljno slabi, Fed će smanjiti kratkoročne kamate, ali dugoročni dio krivulje i dalje će biti pod pritiskom zbog deficita, slabog dolara i smanjenog priljeva kapitala."

Trenutno nema komentara za vijest. Ostavite prvi komentar...

Ostavi komentar