Trgovci postaju izbirljiviji pri ulaganju u obveznice tržišta u nastajanju vezane uz inflaciju

Trajne zabrinutosti zbog inflacije i oscilacije valuta potiču ulagače na tržištima u nastajanju da prilagode svoje pozicije u klasi imovine vrijednoj 886 milijardi dolara, koja već više od godinu dana ostvaruje natprosječne prinose.

Indeks koji prati državne obveznice tržišta u nastajanju u lokalnoj valuti vezane uz inflaciju donio je ulagačima prinos od 11,1 posto u 2026. godini, zaključno s petkom, nakon što je prethodne godine ostvario najbolji rezultat u više od desetljeća. Za usporedbu, širi indeks lokalnog duga zabilježio je rast od 1,6 posto, dok je referentni Bloomberg Global Aggregate Bond Index izgubio 0,2 posto.

Dobici, potaknuti jačanjem valuta diljem svijeta u razvoju, ulagačima daju još jedan razlog da potraže alternative klasičnim lokalnim obveznicama dok se suočavaju s obnovljenim cjenovnim pritiscima, višim troškovima energije i sve različitijim smjerovima monetarne politike središnjih banaka. Nakon snažnih prinosa u Brazilu i Meksiku – dvama najvećim tržištima – trgovci se okreću takozvanim obveznicama vezanima uz inflaciju (linkers) u zemljama poput Čilea, Poljske i Argentine u potrazi za novim prilikama.

"Obveznice vezane uz inflaciju postaju sve zanimljivije u trenutačnom okruženju, osobito s obzirom na neizvjesnost povezanu s inflacijom i smjerom monetarne politike središnjih banaka u svijetu", rekao je Benjamin Souza, voditelj strategije za Latinsku Ameriku u BlackRocku. "Međutim, ulagači moraju biti selektivni jer ne nude sve obveznice vezane uz inflaciju jednak omjer rizika i prinosa."

 

Dok obične obveznice isplaćuju fiksni prinos, glavnica i kamate kod obveznica vezanih uz inflaciju rastu usporedno s potrošačkim cijenama. Najnoviji podaci iz gospodarstava u razvoju pokazuju da su cijene porasle više od očekivanja u Argentini, Indiji, Južnoj Africi i Rumunjskoj, dok inflacija i dalje tvrdokorno ostaje povišena u Brazilu i Kolumbiji.

U četvrtak je turska središnja banka priznala svoj "djelomični neuspjeh" u ostvarivanju ciljeva za inflaciju potrošačkih cijena, nakon što je prognozu inflacije na kraju godine podigla na 28 posto, s prethodnih 26 posto. To dodatno komplicira izglede za kreatore monetarne politike i ulagače koji su veći dio protekle godine zauzimali pozicije očekujući niže kamatne stope.

Selektivno ulaganje

Thierry Larose, upravitelj portfelja u Vontobelu, daje prednost obveznicama vezanima uz inflaciju u Argentini. U Brazilu se, međutim, povukao iz takvih obveznica, kladeći se na to da očekivanja ugrađena u tržišne cijene ukazuju na nešto pretjerano visoku inflaciju.

Ipak, rast temperatura vode u istočnom Pacifiku, pojava poznata kao El Niño, mogla bi poremetiti vremenske obrasce i ponovno povećati troškove hrane.

"Obveznice vezane uz inflaciju dosad su ove godine ostvarile odlične rezultate, ali sada su općenito manje privlačne", rekao je Larose. "Međutim, brzo ćemo ponovno procijeniti svoje stavove i pozicije ako i kada El Niño bude utjecao na cijene hrane i električne energije više nego što se trenutačno očekuje."

Većina tih obveznica dolazi iz Latinske Amerike, gdje rizici povezani s potencijalno višim temperaturama od očekivanih dodatno povećavaju inflacijske pritiske. Brazil i Meksiko čine više od polovice svih obveznica tržišta u nastajanju vezanih uz inflaciju koje ulaze u sastav relevantnog indeksa, a ukupna vrijednost tog tržišta prema Bloomberg Intelligenceu porasla je na više od 800 milijardi dolara.

Drugdje u svijetu u razvoju mogućnosti su ograničenije. Obveznice vezane uz inflaciju nisu uključene u glavne indekse obveznica tržišta u nastajanju, pa domaći ulagači imaju dominantnu ulogu u njihovom držanju. Mirovinski fondovi prirodni su kupci te klase imovine jer imaju dugoročne investicijske horizonte, navodi se u izvješću JPMorgan Chase & Co.-a objavljenom prošle godine. Banka je nedavno dugoročnim ulagačima preporučila povećanje ulaganja u Poljsku i Južnu Afriku, navodeći atraktivne valuacije i likvidnost.

"Obveznice vezane uz inflaciju trenutačno su pomalo skupe u većini zemalja, možda uz iznimku Poljske", rekao je Kieran Curtis, voditelj odjela za dug u lokalnim valutama tržišta u nastajanju u Aberdeenu. "Razlog njihove relativne jeftinoće vjerojatno je taj što je vlada izdala nešto previše obveznica, u uvjetima u kojima ne postoji ista prirodna baza kupaca kakvu imate u Brazilu, gdje su mirovinski fondovi veliki kupci."

Budući da središnje banke diljem svijeta ponovno prilagođavaju smjer monetarne politike zbog posljedica rata na Bliskom istoku, neki nominalni prinosi ponovno počinju izgledati privlačno, što prema Jeffu Grillsu, voditelju odjela za američka prekogranična tržišta i dug tržišta u nastajanju u Aegon Asset Managementu, potiče dio ulagača na preusmjeravanje sredstava iz obveznica vezanih uz inflaciju na tržištima poput Brazila i Meksika.

"Čile i Kolumbija izgledaju uravnoteženije i prednost bismo dali obveznicama vezanima uz inflaciju u odnosu na fiksne", rekao je Grills. "Ulagači su davali prednost obveznicama vezanima uz inflaciju u Brazilu, ali sada, kada su dugoročne kamatne stope u srednjem dvoznamenkastom području, radije bismo odabrali obveznice s fiksnim kuponom."

 

Snažne valute

Iako trgovanje ovom vrstom obveznica postaje sve nijansiranije, malo je vjerojatno da će izgubiti na privlačnosti jer obveznice vezane uz inflaciju ulagačima također omogućuju ulaganje u nadmašivanje latinoameričkih valuta u odnosu na njihove azijske konkurente. Kolumbijski pezo, brazilski real i meksički pezo tri su najuspješnije valute na tržištima u nastajanju ove godine, a njihov je rast pomogao povećati prinose indeksa.

"Iako je viša inflacija potaknula bolje rezultate obveznica vezanih uz inflaciju, one imaju i dodatni vjetar u leđa zahvaljujući jačanju valuta, osobito u Latinskoj Americi", rekao je Brendan McKenna, strateg za devizna tržišta i kamatne stope Latinske Amerike u Société Généraleu. "Kombinacija povoljnih makroekonomskih uvjeta i specifičnih događaja u pojedinim zemljama dovela je do snažnih rezultata obveznica vezanih uz inflaciju ove godine."