Hanfa kriptična oko transakcija mirovinskog fonda dionicama Končara

Domaći regulator tržišta kapitala i mirovinskih fondova zasad ostaje nedorečen u pitanju nekoliko neuobičajenih nedavnih transakcijama dionicama Končar-elektroindustrije. U srijedu 3. prosinca obvezni mirovinski fond PBZ Croatia osiguranje kategorije B prodao je 35,6 tisuća dionica Končara po cijeni od 650 eura.

Nekoliko dana kasnije, obvezni mirovinski fond PBZ CO kategorije A kupio je 6,8 tisuća dionica Končara po 666 eura. Oba fonda su pod upravljanjem istog društva i vrlo se logično nameće pitanje kako to da jedan fond prodaje dionice, a njemu "bratski" fond ih par dana kasnije kupuje, i to još po višoj cijeni. Nije li to na štetu članova fonda?

Upitali smo Hrvatsku agenciju za nadzor financijskih usluga jesu li već pokrenuli odnosno namjeravaju li pokrenuti ikakav nadzor u spomenutom slučaju. Iz Hanfe su nam odgovorili kako ne najavljuju javno svoje nadzore niti su "svoje nadzorne aktivnosti u mogućnosti komentirati".

Regulatori uz to ipak daju općenito objašnjenje iz kojeg se mogu naslutiti barem nekakve dodatne okolnosti kupoprodaje Končarevih dionica. "Načelno govoreći, istaknuli bismo da se modalitet trgovanja u postupku ubrzanog upisa dionica i formiranje kupoprodajne cijene u tom postupku značajno razlikuje od redovnog trgovanja na Zagrebačkoj burzi", objašnjavaju.

Fond B kategorije je, podsjetimo, zadužio brokersku kuću Interkapital za prodaju 50 tisuća dionica kroz tzv. proces ubrzanog upisa. Na koncu ih je prodano 35,6 tisuća, a nekoliko dana kasnije fond kategorije A je kupio 6,8 tisuća dionica. Sve transakcije samo su zabilježene na Zagrebačkoj burzi kao "blok" transakcije, odnosno nisu išle kroz klasičnu burzovnu trgovinu i redovne brokerske naloge.

Bez drame

Iz dostupnih informacija može se zaključiti kako je dionice iz portfelja fonda B kupilo više kupaca, vjerojatno njih četvero. Bez dodatnih podataka ne može se znati od koliko je prodavača fond A kategorije kupio svojih 6.800 tisuća dionica. Iz PBZ Croatia osiguranje mirovinskog društva za Bloomberg Adriju su poručili kako "ne komentiraju pojedine pozicije" portfelja svojih fondova.

Načelno, ne bi trebalo biti prevelike drame. Već je neko vrijeme poznato kako su pojedini mirovinski fondovi prisiljeni prodavati Končareve dionice radi zakonskih limita koji ograničavaju koliko pojedini fond smije biti izložen nekoj dionici.

Primjerice, podaci Središnjeg klirinško depozitarnog društva pokazuju kako se Končarevih dionica ovih dana nije se riješio samo PBZ CO fond B. I Erste plavi mirovinski fond B kategorije stesao je svoj portfelj za 8.490 komada vrijednih između 5,5 i 6 milijuna eura. Cijena dionice Končara u posljednjih je pet godina porasla iznimnih 776 posto.

Upravitelji PBZ CO fonda B vjerojatno su radi limita bili prisiljeni prodavati dionicu. Neposredno pred prodaju u B fondu se nalazilo 357.870 dionica Končara, a prema tržišnoj cijeni posljednjeg dana listopada to je vrijedilo 242,6 milijuna eura. Krajem listopada u B fondu se pod upravljanjem nalazilo 4,36 milijardi eura što znači da je Končar zauzimao 5,56 posto portfelja.

Bez pritiska

S druge strane, A fond očito nije bio pod takvim pritiskom. Krajem listopada odnosno početkom studenog Končareve dionice zauzimale su 3,5 posto portfelja. Ukoliko im cijena nastavi rasti A fond će ih u budućnosti moći prodati uz profit. Dakle, B fond je bio prisiljen prodavati, a A fond je kupio jer očito upravitelji tog fonda smatraju kako u dionici još ima potencijala.

No cijelu investicijsku idilu remeti činjenica kako su oba fonda pod upravljanem jednog te istog društva. Ne znamo kakva je točno organizacijska shema u PBZ Croatia osiguranju, ali bilo bi logično da upravitelji A i B, i drugih fondova, dijele resurse i, konačno, informacije među sobom.

Transakcije su samo zabilježene na burzi | pixsell

 

Zašto se iz B fonda nisu izravno prebacile dionice Končara u A fond, ostaje mala misterija. Možda se moglo uštediti barem na brokerskim provizijama. U Hanfi objašnjavaju da društva "smiju izvršavati kupoprodaju vrijednosnih papira između različitih fondova kojima upravljaju, ali uz zadovoljene točno određene uvjete i procedure te propisane limite ulaganja".

Bilo koje društvo, pa tako i PBZ Croatia osiguranje dužno je "internim aktima propisati situacije, uvjete i okolnosti u kojima je dozvoljena prodaja, kupnja ili (...) obavljanje drugih transakcija ili uobičajenih poslova na tržištu kapitala između (...) fondova kojima upravlja", dodaju. Društva moraju i "voditi računa o odredbama koje se tiču upravljanja sukobom interesa", napominju regulatori.

Dakle, međusobni prijenos između fondova unutar jednog društva nije zabranjen, ali mora biti uređen internim aktima, opravdan i dokumentiran. Članovi PBZ CO fonda A kategorije moraju se samo nadati da će odluka njihovog upravitelja rezultirati profitom kroz daljnji rast cijene Končareve dionice.

Početkom rujna analitičar Petar Mezga iz Erste grupe preporučio je "kupnju" dionice Končara uz ciljanu cijenu od čak 896 eura. Končar grupa je prije nekoliko dana objavila plan poslovanja za iduću godinu u kojoj računaju na barem 1,4 milijarde eura prihoda.

Dionica je nesumnjivo vrlo atraktivna i dominira domaćim tržištem zbog čega je i spomenuta transakcija PBZ CO mirovinskih fondova izazvala reakcije. Napon na tržištu je visok, a Končarevi transformatori tražena su roba.