Živahno trgovanje na tržištima u nastajanju zabrinjava ulagače

Neke od najpopularnijih oklada na tržištima u nastajanju ove godine, poput klađenja na brazilski real i dionice povezane s umjetnom inteligencijom, postaju izvor zabrinutosti.

Wells Fargo Securities smatra da su procjene latinoameričkih valuta – među najboljim izvođačima carry tradea u 2025. – odvojene od fundamenata. Fidelity International zabrinut je zbog manje likvidnih tržišta u Africi koja smatra ugroženima u slučaju porasta globalne volatilnosti. Lazard Asset Management u međuvremenu drži se na oprezu nakon rasprodaje azijskih tehnoloških dionica početkom studenog - najgore od travnja.

"Ulagači su previše samozadovoljni na tržištima u nastajanju", rekao je Brendan McKenna, ekonomist za tržišta u nastajanju i FX strateg u Wells Fargu u New Yorku. "Procjene FX-a, za većinu, ako ne i za sve, su rastegnute i ne obuhvaćaju puno rizika koji lebde nad tržištima. Mogu nastaviti dobro poslovati u bliskoj budućnosti, ali osjećam da će korekcija biti neizbježna."

Takav oprez nije bez razloga. Mnogi dijelovi tržišta u razvoju izgledaju pregrijano nakon što je opojni koktel smanjenja kamatnih stopa Fed-a, slabijeg dolara i procvata umjetne inteligencije doveo do zvjezdanih dobitaka. Upravo oni tokovi koji su pokrenuli rast sada predstavljaju rizik od iznenadnih padova koji mogu utjecati na globalno raspoloženje i smanjiti likvidnost u svim klasama imovine.

Tromjesečno istraživanje HSBC Holdingsa provedeno na 100 investitora koji predstavljaju ukupno 423 milijarde dolara imovine zemalja u razvoju pokazalo je u rujnu da 61 posto njih ima neto preopterećenu poziciju u obveznicama zemalja u razvoju u lokalnoj valuti, u odnosu na minus 15 posto u lipnju. Bloombergov pokazatelj duga na putu je prema najboljim prinosima u šest godina.

Indeks dionica MSCI Emerging Markets rastao je svaki mjesec ove godine do listopada - najduže razdoblje u više od dva desetljeća. S porastom od gotovo 30 posto, pokazatelj se kreće prema svom najboljem godišnjem dobitku od 2017., kada je porastao za 34 posto. Nakon toga uslijedio je pad od 17 posto u 2018. kada su Fed, trgovinski rat između SAD-a i Kine te rastući dolar ugasili prenatrpane dionice zemalja u razvoju, kao i popularne carry opcije – u kojima trgovci posuđuju u valutama s nižim prinosima kako bi kupili one koje nude veće prinose - i trgovanje lokalnim obveznicama.

"Kako se približavamo kraju godine, postoji rizik da neki investitori žele uzeti profit od onoga što je bila uspješna trgovina u 2025. i da to dovodi do porasta volatilnosti na deviznim tržištima", rekao je Anthony Kettle, viši portfeljni menadžer u RBC BlueBay Asset Managementu u Londonu, misleći na obveznice u lokalnim valutama.

Trgovci dionicama u Aziji ovog su mjeseca iz prve ruke iskusili rizike koji dolaze s ekstremnim procjenama i gužvom, kada su visokoprinosne dionice umjetne inteligencije u regiji naglo pale. Dok su se tehnološke dionice globalno rasprodavale, analitičari su upozorili da je rizik na nekim azijskim tržištima još izraženiji s obzirom na relativno veći udio sektora u njihovim indeksima.

Jedan značajan primjer je južnokorejski Kospi – svjetski najuspješniji glavni burzovni indeks u 2025. godini, s gotovo 70-postotnim skokom. Kako je volatilnost rasla, indeks je pao za više od 6 posto u jednoj sesiji prije nego što je do zatvaranja smanjio polovicu gubitaka. "Pozicioniranje u korejskoj trgovini umjetnom inteligencijom je izuzetno usko", rekao je Charu Chanana, glavni investicijski strateg u Saxo Marketsu u Singapuru.

Rohit Chopra, upravitelj portfelja dionica tržišta u nastajanju u Lazard Asset Managementu u New Yorku, postao je oprezan nakon tehnološkog sloma.

"S faktorske perspektive, tvrtke niže kvalitete nadmašivale su tvrtke više kvalitete", rekao je. "Povijesno gledano, ova divergencija nije se održala, što sugerira potencijal za preokret ako pozicioniranje ostane koncentrirano."

Chopra suupravlja portfeljem dionica tržišta u nastajanju Lazard, koji je u posljednje tri godine ostvario prinos od 23 posto, nadmašivši 95 psoto usporedivih tvrtki, prema podacima koje je prikupio Bloomberg.

Čini se da trgovci opcijama postaju pesimistični prema brazilskom realu, koji je ove godine ostvario prinos od carry tradea od oko 30 posto. Tromjesečni preokreti rizika porasli su na četverogodišnji maksimum ranije ovog mjeseca.

Real je najbolji primjer imovine koja je ove godine imala dobar rast i gdje je pozicioniranje sada postalo prenatrpano, rekao je Alvaro Vivanco, voditelj strategije u TJM FX-u. Postoje obnovljene fiskalne zabrinutosti za Brazil, što je još jedan razlog za veći oprez, rekao je.

Druge latinoameričke valute poput čileanske, meksičke i kolumbijske također "izgledaju malo precijenjeno", rekao je McKenna iz Wells Farga.

Trgovački ponderirana vrijednost kolumbijskog pezosa najviša je u sedam godina, prema podacima Banke za međunarodna poravnanja, i jedna je standardna devijacija iznad 10-godišnjeg prosjeka.