Od "ruskog Googlea" do jedne od najbrže rastućih AI kompanija u Europi

Samo godinu dana nakon što je dionica debitirala na Nasdaqu, Nebius je skočio više od 500 posto, a s partnerstvom od 17,4 milijarde dolara s Microsoftom postao je igrač koji tjera gigante kao AWS i Google Cloud da razmisle. U svjetlu svega što promatramo na tržištu, velikih uloga i u istom trenu short sellera koji vide kraj snažnog momenta, postavlja se ključno pitanje, je li ovo prilika za ulaganje u novog igrača s potencijalom ili je rizični ulazak u trenutku kada je tržište iscrpljeno u svom zenitu?

Povratak na Nasdaq i novi identitet

Nebius Group NV nastala je restrukturiranjem Yandexa, poznatog kao "ruski Google". Nakon što je Yandex odlučio odvojiti svoje europsko poslovanje zbog geopolitičkih i regulatornih razloga, AI i data-centar segmenti izdvojeni su u novu, neovisnu kompaniju sa sjedištem u Amsterdamu.

Nakon ponovnog uvrštavanja na burzu 21. listopada 2024., dionica je porasla više od 500 posto u godinu dana, a samo u 2025. godini gotovo 330 posto. U trenutku pisanja, Nebius (NBIS) trguje oko 110 dolara po dionici, s tržišnom kapitalizacijom od oko 22 milijarde dolara (impresivno za tvrtku koja je tek prije godinu dana bila percipirana kao "AI spin-off" nekadašnjeg Yandexa).

 

 

Što Nebius zapravo radi?

Ono što Nebius razlikuje od konkurenata poput CoreWeavea jest njegov "full-stack" pristup. Dok se mnogi konkurenti oslanjaju na zaduživanje i iznajmljivanje opreme, Nebius posjeduje vlastitu infrastrukturu i kontrolira svaki sloj, od dizajna poslužitelja i sustava za hlađenje do softverskih platformi poput Kubernetes orkestracije. Ova vertikalna integracija, naslijeđena iz Yandexovih dana, omogućuje bolje jedinične ekonomije i dugoročno veće marže.

Suradnja s Microsoftom promijenila sve

Ključni trenutak dogodio se u rujnu 2025., kada je Microsoft potpisao ugovor vrijedan 17,4 milijarde dolara s Nebiusom za isporuku GPU infrastrukture tijekom pet godina.

Prema izvješću Reutersa, dogovor uključuje pristup Microsoftu GPU kapacitetima iz Nebiusovih novih podatkovnih centara u New Jersey i Frankfurtu, čime se Microsoft osigurava dodatne resurse za svoje Azure AI servise.

Za Nebius, to je više od ugovora, to je validacija poslovnog modela i potvrda da može parirati velikim igračima poput AWS-a, Google Clouda ili Oracla u segmentu AI infrastrukture.

Posljedice su bile trenutačne:

• Dionica je skočila više od 60 posto u samo dva dana nakon objave
• Volumen trgovanja povećao se gotovo deset puta
• Nebius je zabilježio ulazak novih institucionalnih investitora, uključujući nekoliko hedge fondova specijaliziranih za "AI infrastrukturu".

Impresivni financijski rezultati

U drugom tromjesečju 2025. Nebius je objavio prihode od 105,1 milijuna dolara, što je šest puta više nego godinu ranije. Kompanija je prvi put ostvarila pozitivan prilagođeni EBITDA rezultat, dok je bruto marža premašila 47 posto.

U Q1 2025. prihod je iznosio 58,9 milijuna dolara, što znači da se rast ubrzao više od 80 posto kvartalno.

Tvrtka sada očekuje godišnji prihod (ARR) od oko 900 milijuna dolara, uz plan da do 2026. dosegne dvije milijarde dolara ako Microsoftov ugovor uđe u punu primjenu.

Kako bi financirao širenje kapaciteta, Nebius je u rujnu proveo privatnu ponudu konvertibilnih obveznica u iznosu od 2,75 milijardi dolara, čime je osigurao dovoljno kapitala za daljnju ekspanziju i potencijalne akvizicije.

ETF-ovi koji motre Nebius

Eksplozivan rast i sve veći institucionalni interes doveli su do toga da Nebius ulazi u radar velikih AI ETF-ova koji prate trendove umjetne inteligencije

 

 

Analitičari vjeruju da bi AIQ ili WTAI mogli prvi uključiti Nebius u svoje portfelje, s obzirom na naglasak na AI infrastrukturu i dinamičan rast prihoda. Uvrštavanje u ETF-ove ovakvog tipa obično povećava likvidnost i kredibilitet, ali i stabilizira volatilnost cijene dionice dugoročno.

Perspektive i rizici

Iako Nebius trenutno uživa status jedne od najtraženijih "momentum" dionica na tržištu, analitičari upozoravaju da priča o rastu nosi i nekoliko značajnih rizika. Prije svega, valuacija ostaje iznimno zahtjevna, dionica se trguje uz omjer cijene i prihoda (P/S) veći od 20, što sugerira da tržište već uračunava ubrzani rast u sljedeće tri godine. Dodatno, gotovo polovica projekcija prihoda vezana je uz suradnju s Microsoftom, što kompaniju čini osjetljivom na eventualne promjene u tom partnerstvu.

Nebiusov poslovni model je i kapitalno intenzivan te kroz širenje mreže podatkovnih centara zahtijeva milijarde dolara ulaganja, što bi u nepovoljnijim tržišnim uvjetima moglo povećati razinu zaduženosti. Unatoč tome, uprava kompanije, predvođena suosnivačem Yandexa Arkadyjem Volozhem, ostaje optimistična. Tvrtka najavljuje širenje poslovanja na Bliski istok i Aziju, veću diversifikaciju izvora prihoda te izgradnju "AI superclouda" do 2026. godine ključnog elementa strategije kojom želi učvrstiti poziciju u globalnoj utrci za dominaciju u području umjetne inteligencije.

 

Superzvijezda ili balon?

Nebius Group NV u samo godinu dana prošao je put od AI spin-offa do ozbiljnog infrastrukturnog igrača koji izaziva divove poput Amazon Web Servicesa.

Uz više od 500 posto rasta dionice, rekordne rezultate i višemilijardni ugovor s Microsoftom, kompanija se pozicionirala kao simbol AI euforije koja trese Wall Street.

Pitanje koje sada postavljaju analitičari glasi: Je li Nebius nova AI superzvijezda, ili nova balonska priča koja će se ispuhati kad tržište ohladi? Za sada, tržište još uvijek vjeruje u prvu opciju.