Utrka u umjetnoj inteligenciji pokreće nezapamćen val korporativnog zaduživanja

Tržišta kredita možda su se već zasitila rekordnog zaduživanja za podatkovne centre, no tehnološke tvrtke još nisu završile. Citadel Securities LLC prognozira još više od 500 milijardi dolara duga na javnim i privatnim tržištima do 2028. godine za financiranje čipova koji ulaze u kampuse umjetne inteligencije.

Radi usporedbe, taj bi iznos bio jednak više od pet posto Bloombergova američkog indeksa obveznica visokog investicijskog razreda (high-grade) do 2028. godine, navodi Jeff Eason, voditelj analize investicijskog razreda u toj tvrtki. Očekuje da će većina tog izdavanja vjerojatno biti kraćeg dospijeća – oko tri do pet godina – kako bi se uskladila sa životnim vijekom čipova, dok bi dio mogao biti izdan kao privatne ponude prema pravilu 144A.

Eason je napomenuo da bi se ova prognoza mogla pokazati čak i konzervativnom.

"Ovo ima potencijal postati jedan od najvećih novih sektora u kreditiranju investicijskog razreda", rekao je Eason u intervjuu. "Razmjeri su bez presedana u usporedbi s današnjim tržištem."

Globalna tržišta već su apsorbirala oko 570 milijardi dolara duga povezanog s umjetnom inteligencijom, pri čemu su većinu izdale takozvane hyperscaler tvrtke – poput Amazon.com Inc.-a, Microsoft Corp.-a i Alphabet Inc.-ovog Googlea – koje grade podatkovne centre u dosad neviđenim razmjerima.

Od prošle godine, američko je tržište probavilo oko 60 milijardi dolara kratkoročnog duga s rokom dospijeća do pet godina od strane tih hyperscalera. Taj je iznos samo dio od više od 250 milijardi dolara za koje Eason procjenjuje da će ih proizvođači čipova izdati samo u 2028. godini.

"Ulagači još nisu apsorbirali financiranje ove veličine", rekao je.

 

Vodeći laboratoriji za umjetnu inteligenciju, poput Anthropica PBC-a i OpenAI-ja, troše znatna sredstva za širenje svog poslovanja te se sve više oslanjaju na sve vrste struktura duga i jamstava velikih tvrtki kako bi pristupili tržištu investicijskog razreda – jednom od najdubljih i najlikvidnijih područja za korporativno zaduživanje.

Ranije ove godine, Anthropic je osigurao paket financiranja od oko 35 milijardi dolara za kupnju Googleovih prilagođenih TPU čipova u jednoj od najvećih transakcija na privatnom kreditnom tržištu u povijesti. Broadcom je jamčio za plaćanja najstarijih tranši tog duga, što je omogućilo bankama s Wall Streeta da trguju dijelovima te tranše.

Citadel je pokrenuo poslovanje s kreditima investicijskog razreda početkom 2024. i prošle godine protrgovao oko 500 milijardi dolara nominalne vrijednosti, prema riječima Sama Berberiana, globalnog voditelja trgovanja kreditima u tvrtki.

Eason i njegov tim – uključujući analitičara za investicijski razred Tuckera Robertsa – rekli su da bi priljev ponude potencijalno mogao preoblikovati portfelje kredita investicijskog razreda. Ulagači će vjerojatno morati smanjiti svoju izloženost u sektoru tehnologije, medija i telekomunikacija kako bi stvorili prostor za dug nastao financiranjem čipova.

"Rezultat je puno više od same priče o financiranju", rekao je Eason. "To bi moglo iz temelja promijeniti sastav tržišta investicijskog razreda, stvarajući novi referentni sektor, dok istovremeno utječe na raspone cijena, konstrukciju portfelja i alokaciju kapitala diljem šireg ekosustava umjetne inteligencije."