Trump je trebao naštetiti globalnim tržištima — umjesto toga, svijet je nadmašio Wall Street

Prije godinu dana investitori su bili uvjereni da bi pobjeda Donalda Trumpa na predsjedničkim izborima značila loše vijesti za međunarodne dionice, očekujući da će one podbaciti u odnosu na američko tržište zbog njegovih obećanja o povećanju carina i smanjenju poreza. Godinu dana kasnije, ne mogu se zasititi globalnih dionica.

Prva godina Trumpovog drugog mandata donijela je neobičan preokret dugotrajnog trenda: indeksi u Kini, Europi i Kanadi nadmašili su S&P 500 preračunato u dolarima od njegove izborne pobjede prije godinu dana.

MSCI-jev indeks globalnih dionica, isključujući SAD, ove godine pobjeđuje Wall Street s najvećom razlikom od 2009., a jučerašnji pad izazvan zabrinutostima oko valuacija ne mijenja tu sliku.

Investitori su počeli ulagati u globalne dionice nakon Trumpova izbora. Isprva su to činili kako bi se zaštitili od volatilnosti američkog tržišta uzrokovane njegovim kaotičnim uvođenjem carina. Zatim su tražili jeftinije alternative S&P 500 indeksu, kojim dominiraju visoko vrednovane tehnološke dionice. Slabljenje američke valute dodatno je povećalo prinose međunarodnih ulaganja u dolarima.

"Postojao je jasan konsenzus među strategima da će učinak na globalne dionice biti brutalan, ali zapravo nije bio takav," rekao je Florian Allain, upravitelj fonda u Mandarine Gestion u Parizu. Veliko iznenađenje ove godine je kako se pad dolara i negativni učinci carina trenutno i postupno probavljaju.

Azijsko nadmašivanje

Azijske dionice nadmašile su ostale zahvaljujući položaju regije u središtu lanca opskrbe umjetne inteligencije - dom su velikih proizvođača čipova, ljevaonica i ključnih dobavljača opreme poput Taiwan Semiconductor Manufacturing Co., Samsung Electronics Co. i Tokyo Electron Ltd.

Južnokorejski indeks Kospi skočio je 55 posto u protekloj godini, što je najbolji rezultat među velikim zemljama, odražavajući status Koreje kao najprivlačnije azijske dionice povezane s umjetnom inteligencijom.

S obzirom na sada već napuhane valuacije, sljedeća faza rasta ovisit će o tome hoće li tvrtke pokazati da se njihova ulaganja u umjetnu inteligenciju isplaćuju kroz zaradu i kapitalne izdatke, te hoće li Trump zadržati suradnički pristup prema Kini u trgovinskim odnosima.

U međuvremenu, dionice su ranjive na korekcije, kaže Xin-Yao Ng, upravitelj fonda u Aberdeen Investments.
"Ne bih se iznenadio da vidimo korekciju krajem godine jer je tržište snažno vođeno zamahom, a mnogi će fondovi htjeti zaključati dobit prije kraja godine," rekao je Ng. "Još uvijek vidim potencijal, ali nisam siguran koliko dugo to može trajati; rizik definitivno raste."

Bloomberg

Ipak, globalna tržišta ostaju jeftinija od američkih dionica. Ako optimizam oko umjetne inteligencije potraje, Koreja, Tajvan i dijelovi Kine mogli bi ostati na čelu svjetskog tržišta dionica.

Europa se oporavlja

U Europi je stanje znatno bolje nego što se očekivalo. Ekonomski pokazatelji rastu, inflacija je pod kontrolom, a Europska središnja banka već je snizila kamatne stope na dva posto, što je znatno niže nego u SAD-u.

Uz to, Europska unija, osobito Njemačka, povećava ulaganja u obranu i infrastrukturu za sljedeće desetljeće, s početkom učinaka krajem ove godine. To je potaknulo rast financijskih, obrambenih i dionica vezanih uz energetsku tranziciju.

Europske kompanije su ublažile učinke carina povećanjem cijena, rezanjem troškova i izravnim pregovorima s Trumpovom administracijom na razini industrija ili tvrtki. SAD je uveo 15 posto carinu na robu iz EU, 10 posto iz Ujedinjenog Kraljevstva i 39 posto iz Švicarske, uz dodatne sektorske namete, primjerice na čelik.

U mnogim slučajevima, carine su se pokazale manje štetnima nego što su inicijalne najave sugerirale.

"Europa nije u lošoj poziciji za 2026. godinu," rekao je Allain iz Mandarine Gestiona. "Očekujem da će europski rast, potaknut njemačkim fiskalnim stimulansom, dodatno smanjiti jaz u rastu s SAD-om."

Unatoč najvišim carinama u Europi, švicarski izvoz u SAD ponovno je porastao u rujnu, što sugerira da potražnja odolijeva pritisku. Novartis AG i Roche Holding AG vode pregovore s američkom vladom o snižavanju cijena lijekova i obećali su milijarde dolara ulaganja u zamjenu za ublažavanje carina. AstraZeneca Plc postigla je sličan dogovor u listopadu.

Ipak, švicarsko tržište ove godine bilježi slabiji rezultat, rast od samo 6,2 posto u odnosu na 15 posto rasta indeksa Euro Stoxx 50, jer su investitori uglavnom izbjegavali izvoznike i defanzivne dionice.

Rast dobiti na globalnoj razini

U Kanadi, zemlji za koju je Trump rekao da će ju 'ekonomski pripojiti' kao 51. saveznu državu, investitori su nakon izbora osjećali strah, rekao je Philip Petursson iz IGM Wealth Managementa. Njegova je tvrtka ušla u 2025. s opreznim stavom, smanjujući izloženost dionicama zbog neizvjesnosti i očekivanja visokih carina.

Umjesto toga, tržište je snažno poraslo nakon što je Trump početkom travnja ublažio najstrože prijetnje carinama. S&P/TSX Composite Index porastao je 23 posto od izbora i na putu je da po prvi put od 2010. nadmaši američki pandan u rastućem tržištu.

Petursson je u travnju povećao ulaganja u kanadske, međunarodne i tržišta u razvoju. "Rast zarade ovdje će biti jednako snažan kao u SAD-u, ali po boljoj cijeni," rekao je. "Mogu dobiti isti profil zarade za dvije trećine cijene S&P 500 prema omjeru P/E."

Na tržištima u razvoju, dionice su blizu dosezanja vrhunca iz 2021. nakon rasta od oko 30 posto ove godine, predvođene azijskim tržištima. Posebno se ističe Brazil, još jedna zemlja pogođena visokim američkim carinama.

Brazilske dionice skočile su 44 posto u dolarima, a indeks Ibovespa više je puta postavio nove rekorde. Očekivanja nižih kamatnih stopa, globalno i domaće, potaknula su rast, a strani su investitori uložili više od 4 milijarde dolara na lokalno tržište dionica.

"Ono što ulijeva povjerenje jest brzina kojom su se tvrtke prilagodile carinama i uspjele najaviti preseljenje proizvodnje u druge zemlje ili SAD," rekla je Ariane Hayate, upraviteljica fonda u Edmond de Rothschild Asset Managementu.