Europske dionice opet u centru pažnje: Zašto velike banke vide prostor za rast indeksa Stoxx 600

Wall Street predviđa da će američko tržište nastaviti svoj uzlazni trend do kraja godine, ali što banke misle o Europi u nadolazećem razdoblju?

Odgovor je iznenađujuće optimističan, i to iz razloga koji su djelomično drugačiji od američke priče. Samo američko tržište je pod pritiskom i sve se više govori o tome da rast mora biti opravdan profitom, a umjetna inteligencija također postaje najveći motor koji također nosi relativno visok rizik, s druge strane, Europa je meta investitora kao "protuteža" ovoj neizvjesnosti - regija koja manje ovisi o kapitalnim ulaganjima u umjetnu inteligenciju, a više o otpornosti gospodarstva i stvarnoj dobiti.

Optimizam se vratio na predratne razine na Bliskom istoku

Prema istraživanju Bank of America, raspoloženje upravitelja fondova prema europskim dionicama vratilo se na najvišu razinu od prije izbijanja rata između SAD-a i Irana u veljači, kada je ova "proeuropska" naracija, kako kaže strateg BofA-e Andreas Bruckner, naglo prekinuta. Velika većina ispitanika ne očekuje recesiju u Europi u sljedećih 12 mjeseci, dok se investitori uglavnom slažu da će daljnji dobici dionica doći prvenstveno od revizija zarade prema gore, a ne od njihove spremnosti da plate više za istu razinu dobiti.

Ovu promjenu raspoloženja prate i konkretni rezultati. Europske dionice dosegle su rekordne razine ovog mjeseca nakon najbolje sezone korporativnih zarada u gotovo četiri godine, a Goldman Sachs je sredinom kolovoza podigao svoju 12-mjesečnu ciljnu vrijednost za indeks Stoxx 600 na 695 bodova sa 660, dok je istovremeno povećao svoju prognozu rasta zarade za 2026. na 15 posto s 10 posto. Goldman je tako ponovno podigao svoju ciljnu vrijednost za europski indeks nakon što ju je već povećao početkom lipnja, a Barclays i Societe Generale su slijedili njihov primjer.

Zašto Europa trenutno napreduje uvjerljivije od SAD-a? 

Ono što ovaj put razlikuje europsku priču od američke jest smjer ekonomskog zamaha. Prema indeksu Citigroupa, europski ekonomski podaci nadmašuju očekivanja najviše od veljače 2023., dok su američki pokazatelji poput maloprodaje i zaposlenosti u posljednje vrijeme razočaravajući. Iako su rastuće cijene dionica također potaknule europske procjene, neki investitori vjeruju da su dobici od procjene opravdani stvarnim poboljšanjima zarade, ne samo zato što je Europa jeftinija od SAD-a. Justin Onyekwusi, glavni investicijski direktor u St. James's Placeu, smatra da se investicijska priča o Europi sve manje temelji na nižim procjenama, a više na poboljšanju zarade i prihoda, što je pozitivan razvoj događaja.

AI kao prednost Europe, a ne teret 

Zanimljivo je da ono što predstavlja i najveću priliku i najveći rizik u SAD-u - ogromna ulaganja tehnoloških divova u AI infrastrukturu - djeluje u suprotnom smjeru u Europi. Za razliku od američkih indeksa, koji su puni tvrtki koje troše ogromne svote na AI bez sigurnosti da će se taj novac isplatiti, europski indeksi su puno više orijentirani na sektore koji omogućuju ovu infrastrukturu, poput infrastrukture i zelene energije, kao i na tvrtke koje profitiraju od usvajanja AI-a, a ne od njezine izgradnje. Upravo tradicionalna ciklička poduzeća koja generiraju novac i relativno su otporna na poremećaje AI-a mogu ponuditi investitorima način diverzifikacije profita ostvarenog od AI tvrtki.

Ovo pozicioniranje čini Europu atraktivnom, jer su investitori na Wall Streetu sve više zabrinuti imaju li ogromna AI kapitalna ulaganja realnu pokrivenost potražnje.

Selektivnost je ključna riječ za drugu polovicu godine

Međutim, gotovo nitko na Wall Streetu ne savjetuje kupnju Europe "kao paketa". Za Madison Faller, globalnu investicijsku strateginju u JPMorgan Private Bank, selektivnost je ključna nakon ovogodišnjeg porasta cijena. Ona favorizira europske financijske i industrijske tvrtke, koje bi trebale imati koristi od povoljnijeg gospodarskog okruženja, kao i tvrtke s teško zamjenjivom fizičkom imovinom koja je manje osjetljiva na poremećaje uzrokovane umjetnom inteligencijom. Goldman Sachs slično ističe europske tvrtke s fizičkom imovinom i niskim rizikom od tehnološkog zastarjevanja kao posebno zanimljiv dio tržišta dok investitori preispituju povrate velikih ulaganja u umjetnu inteligenciju.

Što bi moglo pokvariti računicu - rastući prinosi obveznica

Unatoč optimizmu, posljednjih se tjedana pojavio teret za ovaj scenarij. Nagli porast prinosa dugoročnih obveznica pogurao je dugoročne troškove zaduživanja Francuske na najvišu razinu od 2008., dok su njemački prinosi dosegli razine iz 2011., potaknuti kombinacijom uporno visokih cijena nafte i straha od inflacije jer trajno primirje između Sjedinjenih Država i Irana ostaje nedostižno. Stoxx 600 nije uspio ostvariti daljnje dobitke u kolovozu, zaostajući za američkim tržištem nakon dva uzastopna mjeseca u kojima je Europa nadmašila SAD. Istraživanje BofA pokazuje da većina sudionika očekuje više kamatne stope Europske središnje banke tijekom sljedeće godine, iako povijest pokazuje da to ne znači nužno da će dionice pasti, sve dok gospodarski rast opravdava više stope.

Ulagači još uvijek imaju prostora za kupnju više europskih dionica

Podaci o pozicioniranju sugeriraju da ulagači zasad nisu ni blizu preizloženi europskim dionicama. Upravitelji fondova imaju samo neznatno preopterećene dionice eurozone i njihova izloženost ostaje ispod dugoročnog prosjeka. S druge strane, pozicioniranje u američkim dionicama je na najvišoj razini od kraja 2024. - što znači da bi čak i relativno skroman pomak iz SAD-a u Europu mogao imati značajan utjecaj na cijene dionica s ove strane Atlantika.

Što zapamtiti iz svega ovoga?

Za razliku od američke priče, gdje tržište traži više dokaza da ulaganja u umjetnu inteligenciju mogu opravdati već visoke cijene, europska priča za drugu polovicu 2026. počiva na jednostavnijim, ali ne manje krhkim temeljima - otpornom gospodarskom rastu, stvarnom poboljšanju korporativne zarade i relativnoj zaštiti od rizika koncentriranih oko kapitalnih ulaganja u umjetnu inteligenciju. Banke se slažu da postoji prostor za daljnji rast, ali gotovo jednoglasno savjetuju selektivnost umjesto slijepe kupnje cijelog tržišta, dok rizik daljnjeg rasta prinosa obveznica, viših kamatnih stopa ECB-a i dugotrajne neizvjesnosti oko energije i Bliskog istoka ostaje najveća prijetnja da se ovaj novoobnovljeni optimizam ponovno naglo prekine - baš kao što se to već jednom dogodilo u veljači.