Prinosi na obveznice su 'slon u staklani' kojeg ulagači u dionice ignoriraju

Ako su profesionalni ulagači zabrinuti da će rast prinosa na globalne obveznice izbaciti iz tračnica bikovski trend (bull market) na tržištu dionica, to nikada ne biste zaključili po tome kako upravljaju svojim novcem.

Najnovije istraživanje globalnih menadžera fondova koje je provela Bank of America Corp. pokazuje da oni drže 56 posto svojih portfelja u dionicama, što je najveći udio od studenoga 2021. godine. Takav optimizam prema dionicama dolazi unatoč tome što isto istraživanje pokazuje da se "kaotičan rast prinosa na obveznice" smatra drugom najvećom prijetnjom za tržište dionica, odmah iza zabrinutosti oko balona u sektoru umjetne inteligencije. U povezanom riziku, 25 posto ispitanika navelo je drugi val inflacije kao najveći rizik.

Skok prinosa je "slon u staklani" koji prijeti izbacivanjem iz tračnica tržišta dionica koje se mučilo održati blizu rekordnih razina nakon što ih je dosegnulo tijekom protekle godine, rekao je Tyler Richey, urednik publikacije Sevens Report Technicals.

Ipak, dok stratezi diljem Wall Streeta s doizom zabrinutosti promatraju rast prinosa, većinom zaključuju da oni još nisu porasli dovoljno visoko da bi narušili bikovski scenarij za dionice. Uostalom, povijest pokazuje da nagli skokovi prinosa nisu uvijek otrov za tržište dionica.

"Trebali biste biti optimistični ili barem iskoristiti priliku na ovoj razini", rekao je JC O'Hara, glavni tehnički strateg u tvrtki Roth Capital Partners LLC, povodom činjenice da se tržište dionica nalazi blizu rekordnih razina unatoč rastu prinosa. Sklonost riziku se poboljšava zahvaljujući kombinaciji "snažnijih očekivanja zarada, bolje gospodarske perspektive i smanjenog fokusa na tenzije na Bliskom istoku", rekao je, dodajući da su budući prinosi indeksa S&P 500 obično snažni kada se sklonost riziku poboljšava.

 

Za one koji su zabrinuti zbog rasta prinosa, srijeda je donijela određeno olakšanje nakon što je američko Ministarstvo financija neočekivano najavilo da će povećati otkup dugoročnog državnog duga. Taj je potez spustio prinos na 10-godišnje obveznice za šest baznih bodova na 4,65 posto. Prinos na 30-godišnje obveznice, koji se ranije ovog tjedna vratio na najvišu razinu od 2007. godine, pao je za devet baznih bodova na 5,19 posto. Međutim, stope na obje obveznice u četvrtak ujutro ponovno su počele blago rasti.

Za druge analitičare tržišta dionica, krivulja prinosa – odnosno razlika između stopa na kratkoročne i dugoročne američke državne obveznice – ono je što vrijedi pratiti. Tržište dionica trenutno uživa u "optimalnoj zoni" (sweet spot) krivulje, napisao je Ed Clissold, glavni američki strateg u Ned Davis Researchu, u bilješci klijentima u utorak. Trenutno su prinosi na 10-godišnje obveznice oko 49 baznih bodova viši od prinosa na dvogodišnje obveznice.

Clissold je opisao "blago uzlaznu krivulju prinosa", u kojoj je 10-godišnja obveznica do 1,5 postotnih bodova viša od dvogodišnje, kao okruženje koje pruža neke od najvećih i najdosljednijih dobitaka za S&P 500. U tom rasponu S&P 500 ostvaruje prosječni godišnji prinos od oko 11 posto, prema analizi NDR-a koja obuhvaća razdoblje od 1976. godine.

Naravno, čak i trenutni optimisti na tržištu dionica priznaju da postoji točka u kojoj bi stope mogle početi nagrizati tržište ako nastave rasti.

"Za sada smo u redu, no mislim da bi pomak bliže razini od pet posto vjerojatno bio faktor koji bi uzdrmao tržište, slično onome što se dogodilo 2023. godine", rekla je Liz Ann Sonders, glavna investicijska strateginja u Schwab Center for Financial Researchu, u intervjuu za Bloomberg TV. Indeks S&P 500 potonuo je 10 posto od kraja srpnja do kraja listopada te godine usred skoka prinosa na 10-godišnje obveznice koji je nakratko dotaknuo pet posto.

Ili kako je Matt Maley, glavni tržišni strateg u Miller Tabak + Co.-u, rekao u telefonskom razgovoru: "Prinosi na obveznice počinju rasti i tržište dionica to ignorira – sve dok u jednom trenutku više ne ignorira."