Britansko tržište dionica nastavlja gubiti kompanije

Britansko tržište dionica već je neko vrijeme nevoljeno i podcijenjeno. U svibnju su dionički fondovi usmjereni na Ujedinjeno Kraljevstvo zabilježili svoje prve neto priljeve od investitora s domaćeg tržišta još od studenog 2024. godine (što je samo po sebi bio kratkotrajni poremećaj izazvan investitorima koji su masovno prodavali imovinu uoči tadašnjeg proračuna).

Ovo je razlog za blago slavlje, ali zapravo je tek flaster na rani koja krvari nakon doslovno godina mjesečnih odljeva. Oni su britansko tržište učinili jeftinim u usporedbi s globalnim konkurentima, a posebice s onim američkim.

Ta je jeftinoća imala dva nimalo iznenađujuća popratna efekta. Jeftine dionice privlače predatore, a Ujedinjeno Kraljevstvo ih privlači sve bržim tempom. Prema podacima Charlesa Halla iz tvrtke Peel Hunt, tijekom cijele 2025. godine britansko je tržište zabilježilo 40 preuzimanja s ukupnom vrijednošću od 35 milijardi funti. U prvoj polovici 2026. godine već svjedočimo broju od 29 otvorenih ponuda za preuzimanje, čija vrijednost iznosi 61 milijardu funti.

Mete također postaju sve veće. Ove je godine pet kompanija iz indeksa FTSE 100 kupljeno ili su trenutačno predmet ponuda za preuzimanje: osiguravatelj Beazley, društvo za upravljanje imovinom Schroders, stručnjak za testiranje proizvoda Intertek, distributer goriva DCC i, najrecentnije, nekretninska grupa Segro. Još devet kompanija iz indeksa FTSE 250 nalazi se u sličnoj poziciji.

Osim što su njihove mete jeftine, kupcima na ruku ide i to što mogu biti relativno sigurni da će njihovi prijedlozi naići na slab otpor, primjećuje Hall. Britanija je opće poznata po tome što je otvorena za prodaju obiteljskog srebra (što po mom mišljenju nije uvijek loša stvar, ali postaje problem kada se kombinira s našim drugim nedostacima).

Povrh toga, spomenuta konstantna povlačenja udjela znače da su britanski aktivni menadžeri fondova manje skloni dugoročnom razmišljanju kada kupci pokucaju na vrata. Primamljivije je prihvatiti ponude koje podižu njihove tromjesečne rezultate poslovanja i ujedno im omogućuju da lako dođu do gotovine.

Druga strana medalje kod niske cijene jest da, iako Ujedinjeno Kraljevstvo čini privlačnim mjestom za lov na popuste, ono istovremeno postaje manje privlačno mjesto za uvrštenje dionica (izlazak na burzu). Ako uvrštenjem u New Yorku umjesto u Londonu možete postići višu valuaciju, to zapravo znači da je vaš trošak kapitala (ono što vas košta financiranje kompanije) niži s američkim nego s britanskim uvrštenjem.

Kako Hall ističe, od početka 2023. godine dovršene su ili su u tijeku 154 ponude za preuzimanje kompanija s tržišnom kapitalizacijom većom od 100 milijuna funti, s ukupnom vrijednošću od oko 165 milijardi funti. Kada je riječ o zamjeni tih kompanija novima – pa, to nismo učinili. Zabilježeno je tek 11 inicijalnih javnih ponuda (IPO), s ukupnom vrijednošću od šest milijardi funti.

Zašto bi vas ovo trebalo zanimati

Kao pojedinačni investitor, sasvim je legitimno reći: "Koga briga?" Ako je britanskom tržištu dionica suđeno da bude rasprodano (bilo inozemnim kupcima, privatnim kompanijama ili putem otkupa vlastitih dionica), neka tako i bude.

Zapravo, iz cinične perspektive, cijeli indeks FTSE All-Share možete promatrati kao investicijski fond (zatvoreni fond za čitatelje izvan UK-a) kojim se trguje uz veliki diskont u odnosu na njegovu neto vrijednost imovine (NAV).

Kupite danas i, pod pretpostavkom da se njegove različite sastavnice nastave preuzimati uz premiju na njihovu trenutačnu vrijednost, taj će se diskont zatvoriti, a vi ćete ostvariti profit. Zatim taj novac možete preusmjeriti u svoj indeksni fond koji prati S&P 500, ili što god već imate u portfelju, i bez sentimentalnosti reći "zbogom" britanskom dioničkom tržištu koje se smanjuje.

To je sasvim u redu za pojedinačnog investitora. Ali to je loša vijest za gospodarstvo u cjelini. Zbog razloga o kojima smo ovdje već beskrajno raspravljali, posjedovanje zdravog tržišta dionica je važno. Ako želite imati mehanizam putem kojeg obećavajuće male britanske kompanije mogu postati divovi budućnosti, a da ne budu kupljene i komercijalizirane negdje drugdje, zdravo tržište dionica je ključno.

A ako želite imati glasačko tijelo koje aktivno podržava kapitalizam slobodnog tržišta kao metodu stvaranja bogatstva i gospodarskog rasta, tada je također ključno osigurati da svi imaju priliku sudjelovati u profitu tih kompanija od rane faze (a ne tek nakon što su svi veliki papirnati dobici već ostvareni na privatnim tržištima) – što zahtijeva zdravo tržište dionica.

Štoviše, sumnjam da će tržišta dionica ponovno postati znatno važnija ako (ili možda kada) balon privatne imovine konačno pukne. Kada netransparentne prakse kreditiranja pođu po zlu i nitko ne bude posve siguran gdje leži izloženost riziku, prednosti relativne transparentnosti tržišta dionica postat će mnogo jasnije.

Potpuno razumijem zašto se ljudi pobune kada netko govori o poticanju ulaganja u domaća tržišta dionica ograničavanjem određenih poreznih olakšica (primjerice na mirovine ili investicijske račune ISA) isključivo na dionice uvrštene u UK-u.

Kada pogledate bolno pogrešan način na koji je vlada pristupila provedbi reformi iz Mansion Housea – gurajući mirovinske fondove da ulažu u privatnu, a ne u javnu imovinu, te opsjedajući birokratskim načinima kako osigurati da ljudi ne drže gotovinu na svojim investicijskim računima – razumno je biti skeptičan prema promjenama u tom smjeru.

No mi smo neobični po tome što smo među rijetkim zemljama koje aktivno ne nagrađuju domaće investitore za posjedovanje određene sklonosti prema domaćem tržištu (home bias). Što je još gore, investitore kažnjavamo i državnom pristojbom (stamp duty) na kupnju dionica.

Ovo možda nije visoko na popisu zadataka Andyja Burnhama, nakon što mu je premijer na odlasku Keir Starmer ostavio dar od pet milijardi funti pod nazivom "dobrodošao u veliku kuću". Međutim, bilo je osvježavajuće prošlog mjeseca vidjeti parlamentarno izvješće Odbora za poslovanje i trgovinu, koje je priznalo sljedeće:

Investitor koji kupuje dionicu u britanskoj kompaniji trenutačno plaća 0.5 posto pristojbe na dionice, ali ne plaća ništa ako kupuje dionicu u američkoj kompaniji. To očito ima negativan utjecaj na ulaganja u britanske tvrtke, a posljedično i na gospodarski rast.

Tko zna? Možda se ovaj tanker polako, ali sigurno okreće. U svakom slučaju, britanske dionice ostaju privlačne kao odredište za barem jedan dio vašeg portfelja.