Analiza BBA: Gospodarski rast regije razgoropadio i tržišta kapitala

Dionički indeksi u Adria regiji nastavili su rast od početka godine, nadmašivši većinu CEE indeksa, dok prinosi na obveznice padaju, a taj bi se trend trebao nastaviti i ubuduće, ističe se u analizi Bloomberg Adrije.

Optimistično raspoloženje potaknuto gospodarskim rastom pretočeno je u poboljšane rezultate kompanija, pa su premije rizika na obveznice od početka godine pale u usporedbi s njemačkom referentnom vrijednošću. To dodatno signalizira dobro stanje regionalnih gospodarstava i poboljšano raspoloženje ulagača prema obveznicama Adria regije, smatraju naši analitičari.

Regionalna tržišta kapitala solidno rastu

Makedonski burzovni indeks MBI10 trenutno je vodeći u regiji s približno 43 posto rasta od početka godine, a slijede ga beogradski BELEX15 s 30,5 posto i ljubljanski SBITOP s 28 posto. Sarajevski SASX10, koji je imao negativan učinak u prvoj polovici 2024. godine, postao je pozitivan zbog dobrog učinka Tvornice Cementa Kakanj s rastom od 76,4 posto od početka godine.

Rast indeksa MBI10 prvenstveno je potaknut visokim rezultatima turističke kompanije Makedonijaturist, kao i pokušajem Komercijalne banke da konsolidira Stopansku Bitolu, iako je taj pokušaj na kraju propao, što je gurnulo dionice drugih banaka nagore.

Uspon SBITOP-a potpomognut je snažnim poslovanjem NLB-a i zaokretom u poslovanju Cinkarne Celje, a rast indeksa BELEX15 najvećim se dijelom pripisuje vlasničkoj konsolidaciji u Messeru.

U međuvremenu, domaći blue chip indeks CROBEX10 raste na krilima Grupe Končar i Končar Distributivnih i specijalnih transformatora koji profitiraju od rekordnih zaostataka narudžbi potaknutih zelenom tranzicijom.

"Što se tiče vrednovanja, CRO10 i MBI10 trenutno se trguju na višim razinama u usporedbi s drugim indeksima, iako postoje pojedinačne dionice koje bi još uvijek mogle nastaviti rasti, poput Končara ili bankarskog sektora u Sjevernoj Makedoniji. S druge strane, bosanskohercegovački indeksi su već dugi niz godina precijenjeni, o čemu svjedoče i njihovi slabi rezultati, dok su SBITOP i BELEX15 i dalje podcijenjeni, a njihovi P/E i P/S i dalje su ispod medijana grupe. Dodatno, indeksi srednje i istočne Europe i dalje su podcijenjeni u analiziranoj skupini i postoji prostor za rast u poljskim, mađarskim i bugarskim indeksima, kao što smo također istaknuli u prethodnom izvješću o tržištima koristeći FED i BEER modele vrednovanja", naglašavaju naši analitičari.

Prinosi na obveznice stabilizirali se

S postupnim popuštanjem inflacije i posljedičnim opuštanjem monetarne politike, prinosi na obveznice u Adria regiji stabilizirali su se u drugoj polovici 2024. godine.

"Primjetno je da je nakon očekivanja Srbije o povećanju investicijskog razreda, što se dogodilo u listopadu 2024., desetogodišnji prinos pao za približno 60 baznih bodova. Premija rizika (engl. spread) u odnosu na njemačku referentnu vrijednost umjereno je smanjena. Kao rezultat toga, Hrvatska i Slovenija sada su usporedive sa Španjolskom u smislu spreadova i očekujemo postupno približavanje portugalskim razinama. U međuvremenu, Srbija se zadužuje po nižim stopama od Rumunjske, unatoč tome što je Rumunjska članica EU-a s investicijskim rejtingom. To odražava veće povjerenje ulagača u gospodarske izglede Srbije, posebice jer se Rumunjska već nekoliko godina bori s upornim dvostrukim deficitom i ograničenom fiskalnom konsolidacijom", stoji u analizi našeg istraživačkog centra.

Prognoze za budućnost

Do kraja 2024. godine analitičari Bloomberg Adrije očekuju nastavak rasta dioničkih indeksa u cijeloj regiji, prvenstveno zbog povoljnih makroekonomskih pokazatelja u većem dijelu regije.

"Međutim, tempo rasta mogao bi biti umjeren zbog povišenih valuacija, posebno u Sjevernoj Makedoniji i Hrvatskoj. Što se tiče rezultata trećeg tromjesečja, očekujemo da će uvrštene tvrtke nadmašiti prošlogodišnje brojke, što bi također trebalo pozitivno utjecati na rezultate indeksa", poručuje naš analitički tim.

Na tržištu obveznica prognoziraju nastavak trenda laganog pada prinosa, potaknutog potezima središnjih banaka koje nastavljaju sa smanjenjima kamatnih stopa i premija za rizik.