Kraj američke dominacije? - JPMorgan i Deutsche Bank prognoziraju zaokret u prinosima

U razmaku od samo nekoliko dana, dva diva financijske industrije, JPMorgan Asset Management i Deutsche Bank, predstavili su svoje sveobuhvatne analize o dugoročnim očekivanjima na tržištima kapitala. U svojim izvještajima, "2026 Long-Term Capital Market Assumptions" i "The Ultimate Guide to Long-Term Investing", obje institucije nude smjernice o tome što će pokretati prinose dionica, obveznica i gotovine u idućem desetljeću.

Ključna poruka jest da se investitori trebaju pripremiti za zaokret u tržišnim trendovima, gdje dosadašnja dominacija američkih tehnoloških dionica više nije zajamčena.

Povijesna upozorenja kao lekcija za budućnost

Analize započinju podsjetnikom na ekstremne scenarije iz prošlosti kako bi se ilustrirala važnost dugoročne perspektive i rizika. Primjerice, ulaganje u njemačke državne obveznice između 1910. i 1916. godine rezultiralo je potpunim realnim gubitkom, dok se dioničko tržište u Švicarskoj nakon pada 1961. godine oporavljalo punih 19 godina.

Kako navodi analiza koju potpisuje Ali Masarwah, svrha ovih povijesnih podataka nije predviđanje katastrofe, već razumijevanje posljedica koje ratovi, političke krize i visoka inflacija mogu imati na imovinu. Ipak, analitičari se slažu da su takvi scenariji danas iznimno nerealni za većinu razvijenih tržišta, no služe kao važan podsjetnik na rizike.

Dionice: Vrijeme je za međunarodnu diverzifikaciju

Glavni pokretači prinosa na dioničkim tržištima ostaju rast, produktivnost potaknuta tehnologijom i inovacijama, razvoj marži, dividende te, ključno, valuacije. Očekuje se da će umjetna inteligencija i primjena novih tehnologija u početku održavati visoke marže, no s vremenom će se prilike proširiti i na druge sektore.

Upravo zbog toga, analitičari obje kuće smatraju da je izvanredna dominacija američkih dionica u narednim desetljećima manje vjerojatna. Teza o "povratku na prosjek" (reversion-to-the-mean) dobiva na snazi, što znači da će valuacijske razine postati važniji pokretač prinosa od samog tehnološkog potencijala.

U takvom okruženju, međunarodna diverzifikacija i aktivno upravljanje portfeljem mogli bi imati prednost nad pasivnim ulaganjem u indekse s velikom koncentracijom na američke tehnološke gigante.

Obveznice: Renesansa u eri veće volatilnosti

Za tržište obveznica predviđa se ulazak u režim s većom volatilnošću i višim premijama na rizik. Očekuje se da će viši fiskalni deficiti i politike protekcionizma dovesti do strmijih krivulja prinosa, čineći duže ročnosti obveznica atraktivnijima. Ključni faktor bit će realna inflacija i njezina volatilnost, što će pogodovati visokokvalitetnim i inflacijski zaštićenim obveznicama.

 

 

Ukratko, za obveznice se očekuje "renesansa prinosa prilagođenih za rizik" - više rizika donosit će i veći povrat. Visokoprinosne (high-yield) obveznice mogle bi imati prednost u razdobljima rasta inflacije, no u slučaju recesije državne obveznice ostaju klasično sigurno utočište.

Gotovina i alternative

Što se tiče gotovine, njezini prinosi kratkoročno su vezani uz ključne kamatne stope, no dugoročno su ograničeni inflacijom. Iako je gotovina u uvjetima persistentne inflacije atraktivnija nego u eri nultih kamatnih stopa, realno će zaostajati za dionicama i obveznicama. S druge strane, obje analize predviđaju nastavak snažnih rezultata za private equity, koji profitira od pristupa spajanjima i preuzimanjima, inovacijskog pritiska te premije za nelikvidnost.

Zaključno, poruka dviju vodećih svjetskih banaka je jasna: era u kojoj je pasivno ulaganje u američke tehnološke dionice donosilo izvanredne prinose možda se bliži kraju. Budućnost će vjerojatno pripadati investitorima koji pažljivo balansiraju svoje portfelje, gledaju izvan granica SAD-a i prepoznaju da visoke valuacije predstavljaju ograničenje za budući rast.