Regionalni paradoks: Zašto kompanije teško izlaze na burzu

Na burzama u regiji Adria rijetko viđamo javne ponude dionica (engl. initial public offering – IPO), unatoč tome što ima kompanija koje o njima ozbiljno razmišljaju poput Infobipa i Rimac automobila. Iako će Rimac u četvrtak predstaviti novu Neveru R i kampus u Kerestincu, planovi o izlasku na burzu još su na čekanju. Span je u Hrvatskoj još uvijek među rijetkim primjerima uspješnih IPO-a u posljednjih nekoliko godina.

Upravo je zbog takvog stanja na lokalnim tržištima kapitala velik interes izazvala najava izlaska na burzu maloprodajnog lanca Studenac. Kako je Bloomberg Adria doznao iz izvora koji dobro poznaje proces, vlasnik hrvatske trgovačke mreže Studenac, poljski investicijski fond Enterprise Investors, odlučio se za istodobnu kotaciju dionica na zagrebačkoj i varšavskoj burzi.

Glavni analitičar Bloomberg Adrije Matteo Mošnja procjenjuje da se vrijednost Studenca kreće između 490 i 550 milijuna eura, a to bi značilo da bi vrijednost 100-postotnog vlasničkog udjela u kapitalu bila između 210 i 270 milijuna eura, uzimajući u obzir stopu neto duga koja je krajem 2023. godine iznosila oko 280 milijuna eura, uključujući obveze iz najma.

Također, ovih dana investicijska tvrtka Bosqar Invest, koja je nedavno postala vlasnica murskosoboške grupe Panvita, uspješno je izvršila javnu ponudu dionica kojom je prikupila 49,1 milijun eura. Bosqar je priopćio da je IPO "privukao veliko zanimanje investitora".

Osim domaćih investitora, u javnoj ponudi pojavili su se i neki slovenski, a Bosqar tvrdi da je to "odraz povjerenja" u državu u kojoj djeluju od 2017. godine. Bosqar će s novim kapitalom financirati preuzimanje slovenske grupe Panvita.

Što je s ostatkom regije? Ove godine je manjak IPO-ova na Ljubljanskoj burzi nakon šest godina prekinut, te sada kotira turistička tvrtka Relax. Također su dobili novog burzovnog igrača u Sjevernoj Makedoniji. Hoće li lokalne burze privući još koju tvrtku?

IPO aktivnosti u Europi

Europsko tržište javnih ponuda dionica ove je godine zabilježilo najjaču prvu polovicu nakon eksplozije 2021. godine, nakon dvije godine stagnacije. U usporedbi s prošlim prvim polugodištem, ukupna vrijednost europskih IPO-ova bila je četiri puta veća i dostigla 11,4 milijarde eura. Prema procjeni savjetodavne tvrtke PwC, to predstavlja normalizaciju uvjeta.

Stari Kontinent ovog puta prednjači – dva najveća IPO-a na svjetskoj razini u prvom kvartalu (Galderma i Douglas) i u drugom kvartalu (Puig Brands i CVC Capital) održana su na europskim burzama. Više od polovice od 10 najvećih europskih tvrtki koje su se odlučile za izlazak putem burze bile su u portfelju fondova privatnog kapitala (engl. private equity – PE).

Profesor na Ekonomskom fakultetu u Ljubljani i partner u fondu rizičnog kapitala Fil Rouge Capital Aleš Pustovrh smatra da bi se neka tvrtka iz Adria regije mogla odlučiti za takav izlazak. "Velika većina tehnoloških i brzorastućih tvrtki u regiji obavlja izlazak prodajom (engl. trade exit), a njih ima na vidiku", rekao je.

Sugovornik ima osjećaj da Slovenija i Hrvatska imaju relativno zdrav temelj nekolicine brzorastućih tehnoloških tvrtki koje brzo rastu i na međunarodnim tržištima i koje su zanimljive za takve preuzimanja. "Međutim, nemam nikakve informacije o tome da netko od njih planira ulazak na burzu i svakako ne na lokalne burze u regiji", poručio je Pustovrh.

Lokalni jednorog tek 2026. u IPO-u?

Moguća iznimka mogla bi biti Infobip, koji ima potvrđenu vrijednost iznad milijardu dolara i stoga je lokalni jednorog. "Možda bi mogao napraviti IPO na američkoj burzi, što vjerojatno očekuju i njihovi investitori koji dolaze iz SAD-a", smatra Pustovrh.

Hrvatski Infobip, koji je svoju priču započeo u Vodnjanu, želi prikupiti svjež kapital, najvjerojatnije putem prve javne ponude dionica kada budu ispunjeni svi potrebni uvjeti. Sjedište grupe je u Londonu, gdje djeluje tvrtka Infobip Limited.

Hrvatska tehnološka tvrtka koja proizvodi chatbotove najavila je IPO nakon uspješnog kruga financiranja 2021. godine. "Tvrtka bi mogla biti spremna za IPO u sljedećih 18 do 20 mjeseci", tada je izjavio glavni izvršni direktor Silvio Kutić za Bloomberg.

Silvio Kutić, Infobip| Infobip

No njegove se prognoze zasad još nisu ostvarile. Bloomberg Adria je izvijestio da uvjeti još nisu tako dobri da bi tvrtka mogla ići u javnu ponudu. "Prema trenutnim gospodarskim kretanjima, vjerujemo da bi se to moglo dogoditi 2026. godine", najavio je Kutić.

Kako ide novaku na Ljubljanskoj burzi?

Početkom lipnja, nakon šest godina i trenda povlačenja tvrtki, Ljubljanska burza dobila je novog člana, turističku tvrtku Relax. "Za kotaciju smo se fokusirali prvenstveno zbog lakšeg pribavljanja financijskih izvora u budućnosti", tada je pojasnila predsjednica upravnog odbora Relaxa Karmen Kosec.

Nakon tri mjeseca trgovanja s dionicom obavljeno je devet transakcija, a obujam prometa dosegao je 44,2 tisuće eura. Društvo Relax zabilježilo je negativni poslovni rezultat u razdoblju od 2020. do 2023. godine. U 2020. godini iznosio je negativnih 91.268 eura, u 2021. godini negativnih 73.556 eura, a u 2022. godini negativnih 63.905 eura.

Prošle godine, trend se okrenuo, jer su zabilježili pozitivni poslovni rezultat od gotovo 120 tisuća eura. Pozitivno su poslovali i u prvih šest mjeseci ove godine, ostvarivši dobit u iznosu od 26.735 eura na razini društva, dok je grupa zabilježila 2,5 milijuna eura dobiti. "Grupa planira i rast poslovanja svojih podružnica i postizanje prometa iz 2019. godine", naveli su u polugodišnjem izvještaju.

Temeljna djelatnost cijele grupe je turizam, pri čemu se većina poslovanja odvija putem podružnice Relax Turizam. Društvo je specijalizirano prvenstveno za područje Jadrana i Mediterana, ali nudi i neke druge destinacije.

Živahno na burzi Sjeverne Makedonije

Što se tiče uvjeta u Adria regiji, na burzi Sjeverne Makedonije prilično je živo, a njen najveći dioničar je Zagrebačka burza. Makedonska tvrtka Diners Club Macedonia planira IPO, a postupak je trenutno u pripremi, izvještavaju makedonski kolege. Godine 2022. ta financijska tvrtka preoblikovala se u dioničko društvo i tada su priopćili da je to korak prema prvoj javnoj ponudi dionica te da žele privući nove investitore.

Božidar Jankoski, izvršni direktor Diners Cluba Makedonija, istaknuo je da je taj proces planiran i dolazi kao logični sljedeći korak koji će osigurati budući razvoj tvrtke. "Tvrtke moraju razumjeti da IPO produžuje sam opstanak tvrtke", rekao je Jankoski.

Postupak se odvija u suradnji sa Skopskom burzom, a ne žele otkriti detalje. "Uz IPO ćemo osigurati dodatno financiranje, čime ćemo moći osigurati širenje poslovanja", procijenio je Jankoski.

To nije jedina tvrtka koja želi na burzu. Burzovni prvijenac u srednjoročnoj strategiji razvoja najavila je još jedna makedonska tvrtka. Riječ je o farmaceutskoj tvrtki Alkaloid, koja će u bliskoj budućnosti započeti s pripremama za IPO.

Slovenski Dars na tragu rumunjske Hidroelectrice?

Iako jugoistočna Europa nije poznata po brojnim IPO-ovima na domaćim burzama, za jedan značajan IPO prošle godine zaslužna je rumunjska energetska kompanija Hidroelectrica. Prva javna ponuda dionica bila je procijenjena na 1,6 milijardi eura, što je bio najveći IPO u povijesti burze u Bukureštu.

Ta tvrtka smatra se najvećim proizvođačem električne energije u Rumunjskoj i jednom od najvećih hidroelektrana u Europi. "Ta je tvrtka primjer dobre prakse povlačenja države iz poslovanja i istovremeno buđenja burze", istaknula je u intervjuu za Bloomberg Adriju Anka Čadež, direktorica slovenske Agencije za tržište vrijednosnih papira.

Slično bi se moglo dogoditi i na Ljubljanskoj burzi, uvjeren je i sada već bivši predsjednik slovenske burze Aleš Ipavec. "Na Ljubljansku burzu trebao bi ući državni Dars, recimo s 30 posto vlasništva", rekao je prošle godine Ipavec.

Takvom bi odlukom bila ostvarena vladina strategija razvoja kapitalnog tržišta do 2030. godine, koja predviđa da Ljubljanska burza dosegne status tržišta u razvoju (engl. emerging market). Trenutno pripada kategoriji perifernih kapitalnih tržišta (engl. frontier market).

"Povijesni gledano, kod nas je bilo tako malo kotacija da ih možemo prebrojati na prste jedne ruke, to su doista rijetke odluke. Većina tvrtki radije odlazi na likvidnija strana tržišta", ocjenjuje analitičar Acexa Tilen Šarlah. Ni on ne zna za nove kotacije na Ljubljanskoj burzi.

Snovi slovenskog NGEN-a i hrvatskog Rimca

O sličnoj odluci razmišlja i Roman Bernard, suosnivač i direktor žirovničke tvrtke NGEN. "Želim dovesti tvrtku do točke kada ćemo moći otvoriti vrata svima, da postanemo dioničko društvo koje će biti dostupno i na burzi. Slovenija je premalo tržište za razvoj naše priče kod kuće, želimo na europsko tržište", najavio je Bernard u intervjuu za Bloomberg Adriju prošle godine.

Ove godine planiraju povećati prodaju za 40 posto, na 79 milijuna eura, a u sljedeće tri godine žele prijeći granicu od milijarde eura prihoda. "U sljedeće tri godine planiramo uložiti milijardu eura u Europskoj uniji. Kako bismo omogućili širenje, razmišljamo o prikupljanju novog kapitala putem IPO-a", ponovo je naglasio Bernard za časopis Finance.

Pitali smo i osnivača i partnera u fondu rizičnog kapitala South Central Ventures Juru Mikuža hoće li neka tvrtka uskoro doći na lokalne burze. "Budući da se bavimo pretežno tvrtkama u ranijim fazama razvoja, teško mi je procijeniti hoće li se neka od zrelijih odlučiti za IPO u bliskoj budućnosti. Međutim, voljeli bismo da burze u regiji budu živahnije", rekao je Mikuž.

Mate Rimac | Rimac Group

O burzovnom prvijencu već nekoliko godina sanja i druga hrvatska startup zvijezda Mate Rimac, koji je prošle godine priznao da nije pravo vrijeme za burzu. "Trenutno me ne zanimaju cijene dionica, više me zanima gdje će biti moja tvrtka za nekoliko godina, što ćemo moći postići i premašiti. Doći će vrijeme za izlazak na burzu, ali trenutno smo financijski prilično dobro pokriveni", izjavio je Rimac.

Čak i ako se odluče za taj korak, malo je vjerojatno da će, kao i u slučaju NGEN-a, odabrati Zagrebačku burzu. Tamo su prošle tri godine od posljednjeg IPO-a informatičko-tehnološke tvrtke Span. To je bila prva domaća IT tvrtka koja je izašla na burzu u posljednjih 18 godina.

 

-- U suradnji s Aleksandrom Tomić.

Trenutno nema komentara za vijest. Ostavite prvi komentar...

Ostavi komentar