Kada spominjemo industrije koje profitiraju od uspona umjetne inteligencije, prva asocijacija su najčešće kompanije poput Nvidije čiji su grafički procesori postali sinonim za AI revoluciju. Rijetko tko, međutim, pomisli na industriju klima-uređaja, a opet, svaki taj procesor koji se grije pod punim opterećenjem treba držati hladnim.
Zbog toga, HVAC (Heating, Ventilation, and Air Conditioning) industrija u posljednjih nekoliko godina prolazi kroz strukturnu preobrazbu.
Kroz povijest, prihodi kompanija unutar ove industrije temeljili su se pretežito na razini aktivnosti u građevinskom sektoru, specifično stambenom i komercijalnom subsektoru, no u zadnje vrijeme najveći dobitnici unutar sektora vođeni su visokom potražnjom za hlađenjem podatkovnih centara.
Čitaj više
Zašto EU odustaje od mega podatkovnih centara za umjetnu inteligenciju?
Europska unija smanjila je svoje planove za izgradnju podatkovnih centara namijenjenih razvoju umjetne inteligencije, što predstavlja novi izazov u nastojanjima bloka da uhvati korak s globalnim konkurentima.
18.06.2026
Šef BlackRocka kaže da će računalnom snagom uskoro trgovati kao naftom, gdje je tu Hrvatska?
Dok Wall Street govori o terminskim ugovorima za GPU kapacitete, Hrvatska najavljuje AI data centar vrijedan 50 milijardi eura.
17.06.2026
Procvat data centara u Hrvatskoj: Kontrola podataka je novi suverenitet
Hrvatska trenutno bilježi jednu od najbržih stopa rasta kapaciteta podatkovnih centara u srednjoj i istočnoj Europi. Prema riječima Gorana Đoreskog, slika na terenu već je sada impresivna, ali budućnost obećava još više.
20.05.2026
Podatkovni centri nisu neprijatelj – oni su budućnost
Kako se ciljevi tehnoloških tvrtki budu usklađivali s ciljevima šire javnosti, sve više ljudi uvidjet će ono očito.
06.05.2026
Prema International Energy Agencyju, globalna potrošnja električne energije podatkovnih centara će se do 2030. više nego udvostručiti do 945 TWh, što je više od ukupne godišnje potrošnje Japana. Predvodnik u građenju podatkovnih centara, kao i dosad, bit će SAD, s Kinom na drugom mjestu kao rezultat investicija u umjetnu inteligenciju te ostale tehnološke usluge.
Iako Europska unija zaostaje u vidu globalnog prosjeka kapaciteta podatkovnih centara, cilj je Europske komisije utrostručiti kapacitete u narednih devet godina. Prema podacima iz EUDCA-e (European Data Centre Association), ulaganja u scale podatkovne centre u Europi trebala bi do 2031. godine narasti s 12,3 milijarde eura na više od 26,1 milijardu eura, što je rast od 112 posto.
Rast upravo scale podatkovnih centara primarno je uzrokovan visokim zahtjevima umjetne inteligencije za razvoj kompleksnih modela koji podrazumijeva sinkronizirani rad tisuća GPU-ova unutar jednog objekta.
Kao što je već navedeno, cijelu strukturu grafičkih procesora i ostalih komponenti potrebno je konstantno držati na niskoj temperaturi, a upravo ta potreba čini HVAC industriju infrastrukturnim temeljem AI tehnologije.
Da bi se transformacija unutar HVAC sektora bolje razumjela, industriju je korisno podijeliti u dvije grane: po funkciji (proizvođači opreme vs. kontraktori), a zatim po krajnjem tržištu (podatkovni centri vs. stambeno/komercijalno).
Proizvođači opreme
Unutar proizvođača HVAC opreme ističe se jasan obrazac: firme s najvećim udjelom prihoda iz podatkovnih centara redom nadmašuju širi tržišni indeks S&P 500 u posljednjih godinu dana, dok one s najmanjom izloženošću zaostaju za njim ili bilježe negativan prinos.
Prema dostupnim podacima iz financijskih izvještaja, Modine i AAON ostvaruju najveći udio prihoda iz segmenta podatkovnih centara među promatranim kompanijama. Nije slučajno da su upravo te dvije dionice ujedno i najuspješnije u promatranom razdoblju, s jednogodišnjim prinosom od 126 posto, odnosno 43 posto. Modine iz tržišta podatkovnih centara ostvaruje oko 35 posto ukupnih prihoda, dok je taj udio kod AAON-a nešto viši i iznosi oko 38 posto.
Na suprotnom kraju spektra, Carrier Global, čija je dionica pala sedam posto u istom razdoblju, sadrži tek pet posto prihoda iz tog segmenta, dok Lennox koji je izložen isključivo stambenom i komercijalnom sektoru, bilježi sličan pad od pet posto.
Kontraktori
Usmjerimo li fokus na kontraktore HVAC sustava, primijetit ćemo sličnu situaciju što se tiče kretanja cijena dionica, ali još dodatno pojačanu na valu bržeg porasta marži.
Kompanije poput Comfort Systemsa čije su dionice u posljednjih godinu dana skočile 229 posto pokreće upravo eksplozija narudžbi iz podatkovnih centara koji su činili otprilike 56 posto prihoda u prvom kvartalu ove godine. Slična situacija je i kod Legence Corporationa čija je dionica porasla 171 posto u svega deset mjeseci, pri čemu prihodi vezani uz podatkovne centre u istom razdoblju čine oko 40 posto ukupnih prihoda.
S druge strane, Watsco Inc. bilježi negativan jednogodišnji prinos od 11 posto. Watsco smo ovdje svjesno dodali iako nije kontraktor, nego distributer HVAC opreme prema stambenom i komercijalnom tržištu upravo zato da bismo ilustrirali kontrast. Njegov pad dodatno potvrđuje koliko je specifično izloženost podatkovnim centrima ono što pokreće prinose u HVAC industriji.
Nešto skromniji, iako i dalje bolji od šireg tržišnog indeksa, prinos bilježi i Bravida Holding, jedina europska kompanija na ovoj listi. Razlog leži prvenstveno u samom tržištu na kojem posluje. Europa, unatoč ambicioznim planovima Europske komisije, i dalje zaostaje za SAD-om u izgradnji podatkovnih centara, pa jednostavno ne postoji ni približno usporediva količina projekata koju bi europski kontraktori mogli ugrabiti.
Uz to, Bravida je, za razliku od američkih kontraktora, prvenstveno elektro i multi trade tehnički izvođač kojem HVAC čini tek manji dio poslovanja, pa čak i ono malo posla vezanog uz podatkovne centre koji postoji u regiji ne mora nužno prolaziti kroz njihov HVAC segment.
Trenutna volatilnost sektora
Ovakvi swingovi u cijeni dionica mogu se kretati u oba smjera, pogotovo kada je optimizam izgrađen gotovo isključivo na jednoj tehnološkoj niši. Demonstracija nestabilnosti jednog dijela sektora postala je očita nakon izjave CEO-a Nvidije Jensena Huanga na Consumer Electronics Showu (CES) početkom 2026. gdje je istaknuo da Vera Rubin platforma čipova neće zahtijevati vodeno hlađenje, sugerirajući da napredak u tehnologiji čipova može smanjiti ovisnost podatkovnih centara o tradicionalnim rashladnim sustavima poput vodenih chillera.
Dionice koje su prethodno bilježile najviše prinose zahvaljujući svojoj koncentriranoj izloženosti podatkovnim centrima i proizvodnji tradicionalnih chillera, pokazale su se i najosjetljivijima na negativan signal, dok su diversificiranije kompanije s manjom izloženošću tom narativu prošle gotovo neokrznuto.
Tako su, na primjer, dionice Belimo Holdinga, koji je geografski diversificiran s europskim tržištem (38 posto prihoda), i Lennoxa, koji proizvodi isključivo za stambeni i komercijalni sektor, zabilježile pozitivne prinose u tom razdoblju, dok je Modine Manufacturing skliznuo gotovo 15 posto.
No posebno je zanimljiva reakcija kontraktora HVAC sustava koji nisu pokazali slično kretanje jer je većina dionica zabilježila pozitivne prinose nakon Huangove izjave.
Ovo je posljedica njihovog poslovnog modela gdje naplaćuju projektiranje i instalaciju neovisno o tome koju konkretnu rashladnu tehnologiju klijent na kraju odabere, pa im prihod ovisi o ukupnom volumenu izgradnje podatkovnih centara, a ne o sudbini jedne specifične tehnologije poput vodenih chillera.
Huangova izjava time nije dovela u pitanje njihov temeljni posao, nego samo pitanje o tome kojom će se opremom hladiti. S druge strane, to pitanje je puno veći razlog za nesigurnost kod proizvođača same opreme.
Rast koji nosi i rizik
Evidentno je da HVAC industrija više ne funkcionira kao sektor vođen isključivo ciklusima u građevinarstvu, nego se sve jasnije dijeli po stupnju izloženosti podatkovnim centrima.
No ta ista izloženost koja je pogonila prinose pokazala se i izvorom povećanog rizika. Reakcija tržišta na izjavu Jensena Huanga na CES-u 2026. demonstrirala je da dionice najviše vezane uz pretpostavku kontinuirane potrebe za vodenim hlađenjem mogu jednako naglo izgubiti vrijednost kao što su je i stekle, dok diverzificiraniji proizvođači ostaju znatno otporniji na takve šokove.
