OpenAI je stvar prošlosti – čak i za SoftBank

Osnivač SoftBank Group Corp.-a, Masayoshi Son, poznat je po odvažnim okladama vrijednim više milijardi dolara. Neki poslovi akvizicije, poput dizajnera čipova Arm Holdings Plc, itekako su se isplatili, dok su drugi, od kojih je najzloglasniji WeWork Inc., postali veliki promašaji.

Što je onda s OpenAI-jem, uvjerljivo Sonovom najvećom investicijom?

U ožujku je tvorac ChatGPT-ja završio povijesni krug financiranja, prikupivši 122 milijarde dolara, pri čemu je SoftBank obećao uložiti još 30 milijardi dolara. Po završetku ove naknadne investicije, japanski će konglomerat u ovaj AI startup uložiti ukupno 64,6 milijardi dolara za otprilike 13 posto udjela.

Son je prošao vrlo dobro s prvih 34,6 milijardi dolara, od kojih je većina uložena prošle godine pri procjeni vrijednosti od 260 milijardi dolara. Posljednji krug financiranja, koji procjenjuje vrijednost OpenAI-ja na 852 milijarde dolara, omogućit će njegovoj tvrtki da uknjiži 45 milijardi dolara papirnate dobiti, što podrazumijeva povrat od 129 posto, prema podacima Bloomberg Intelligencea.

 

Međutim, daleko je od jasnog hoće li se ovogodišnja investicija isplatiti. Od završetka OpenAI-jeva kruga financiranja u ožujku, došlo je do primjetnih pomaka na tržištima kapitala. Anthropic PBC, koji je 2021. osnovala skupina bivših zaposlenika OpenAI-ja, dobiva na zamahu s novim modelom za koji tvrtka tvrdi da može otkriti sigurnosne ranjivosti u kritičnim softverskim programima. Razmatraju novi krug financiranja uz procjenu vrijednosti od preko 900 milijardi dolara, što je više od iznosa koji je OpenAI postigao u ožujku.

Globalna tržišta dionica također su se odmaknula od developera koji grade temeljne modele prema proizvođačima čipova koji bi mogli profitirati od procvata AI podatkovnih centara. Indeks poluvodiča u Philadelphiji bilježi snažan rast, ojačavši za 54 posto od kraja ožujka.

Arm, koji je kupljen prije deset godina za oko 31 milijardu dolara, sada vrijedi više od 220 milijardi dolara. Velik dio te stvorene vrijednosti nastao je posljednjih tjedana jer se ulagači klade da će podatkovni centri koristiti mnogo više središnjih procesorskih jedinica (CPU) za pokretanje AI aplikacija. Arm, koji tradicionalno zarađuje licenciranjem svoje CPU arhitekture većim tvrtkama poput Nvidia Corp.-a, odlučio je sam proizvoditi čipove.

Dobit od Intel Corp.-a još je impresivnija. Investicija od dvije milijarde dolara uložena prošlog kolovoza sada vrijedi 9,4 milijarde dolara, što je ukupni povrat od oko 370 posto. Gledano u tom svjetlu, Sonova obveza od 30 milijardi dolara prema OpenAI-ju ove godine više ne izgleda tako mudro.

 

Ali likvidnost je jednako važna kao i papirnata dobit. Već postoje znakovi da tržišta kapitala gube povjerenje u Sonovu najveću okladu. SoftBank traži lombardni zajam od 10 milijardi dolara osiguran svojim udjelima u OpenAI-ju. Rasprave su uključivale potencijalnu početnu kamatnu maržu od oko 425 baznih bodova iznad referentne vrijednosti, što iznosi oko 7,88 posto kamata unatoč kolateraliziranoj prirodi zajma. Ovaj trošak zaduživanja je visok, s obzirom na to da je SoftBank u travnju platio samo 8,5 posto za neosiguranu desetogodišnju obveznicu u dolarima.

U usporedbi s tim, uvjeti likvidnosti za Arm i Intel su prava čuda. Unatoč Armovom malom broju dionica u slobodnom optjecaju – udio SoftBanka iznosi oko 87 posto – dnevni promet tog dizajnera čipova u zadnje se vrijeme kreće između 1,4 i 1,7 milijardi dolara, što trgovcima omogućuje lak ulazak u pozicije vrijedne više milijuna dolara i izlazak iz njih. To zauzvrat pruža sigurnost bankarima da ponude povoljne lombardne zajmove, omogućujući SoftBanku da dođe do gotovine bez rasprodaje svoje imovine.

Činjenica da SoftBank ne može unovčiti udio u OpenAI-ju veliki je problem za Sona, koji uobičajeno koristi financijsku polugu kako bi povećao prinose. Tvrtka se suočava s manjkom financiranja od 32 milijarde dolara, prema procjenama istraživačke kuće CreditSights.

To možda objašnjava zašto SoftBank planira osnovati tvrtku za umjetnu inteligenciju i robotiku pod nazivom Roze te je izlistati na američkoj burzi kasnije ove godine. Naposljetku, put OpenAI-ja prema javnoj ponudi dionica postaje nejasan. Navodno nisu ispunili vlastite ciljeve prihoda i raspravljali su o odvajanju gubitaških odjela za robotiku i potrošački hardver.

Grupa planira održati dan analitičara u podatkovnom centru u Teksasu u srpnju kako bi promovirala IPO tvrtke Roze. Isticanjem fizičke umjetne inteligencije umjesto softverske, Son zapravo priznaje da čak i SoftBank okreće novi list.