Zašto kapital napušta Ameriku i okreće se malim europskim kompanijama

U vrijeme kada globalni investitori sve otvorenije propituju svoju ovisnost o američkom tržištu, europske dionice malih i srednjih tvrtki ponovno su u središtu pozornosti. Nakon višegodišnjeg razdoblja u kojem su prinosi bili snažno koncentrirani oko nekoliko tehnoloških divova, rastuća koncentracija rizika postala je strukturni problem za fondove. U tom kontekstu, europske tvrtke s malom tržišnom kapitalizacijom sve se više smatraju izvorom diverzifikacije, ali i potencijalnog dodatnog prinosa.

Dominacija američkog tehnološkog sektora i koncentracija rizika

Tijekom prethodnog desetljeća američko tržište nudilo je gotovo "jednosmjernu" priču o rastu, temeljenu na tehnološkom sektoru i digitalnom gospodarstvu. Dominacija tvrtki poput Alphabeta, Applea, Microsofta ili Nvidije učinila je globalne indekse ovisnima o učinku malog kruga tvrtki, što za velike fondove nosi povećani rizik - svaki poremećaj u tom segmentu brzo se prelijeva na cijeli portfelj.

Stoga se posljednjih mjeseci uočava postupno preusmjeravanje kapitala prema Europi, tržištima u nastajanju i manjim tvrtkama, s ciljem jačanja otpornosti portfelja. U tom smislu, europske tvrtke s malom kapitalizacijom (small cap) predstavljaju ne samo geografsku, već i vrijednosnu alternativu. U usporedbi s američkim, europske dionice trguju se s diskontom, a za manje tvrtke jaz je još izraženiji, što investitorima pruža veći "sigurnosni jastuk" u slučaju usporavanja rasta.

Razlog zašto su američke dionice nadmašile europske dionice u proteklom desetljeću leži u sposobnosti SAD-a da brže pretvori ulaganja u tehnologiju i istraživanje u rast produktivnosti i dobiti. Europa je, unatoč povoljnijim financijskim uvjetima nakon pandemije, ostala ograničena slabijom dinamikom ulaganja i sporijim rastom produktivnosti.

Promjena makro okruženja i novi investicijski ciklus

Međutim, investicijski narativ se mijenja. Stabilizacija kamatnih stopa i približavanje kraja monetarnog zatezanja stvaraju uvjete da se pozitivni učinci financiranja očituju tek 2026. i 2027. godine. S rastom javnih i privatnih ulaganja u energetiku, modernizaciju industrije i digitalizaciju, europsko tržište ponovno dolazi u fokus, pri čemu segment malih dionica nudi dodatni potencijal diverzifikacije u usporedbi s američkim.

Niži troškovi kapitala posebno su značajni za manje tvrtke, koje su više ovisne o vanjskom financiranju. U tom kontekstu, 2026. godina mogla bi donijeti povoljnije okruženje za europske dionice, dok su tvrtke s malom tržišnom kapitalizacijom trenutno u jednom od najdubljih povijesnih popusta u odnosu na tvrtke s velikom tržišnom kapitalizacijom.

Infrastruktura, energetika i prostor za organski rast

Istovremeno, Europa ulazi u višegodišnji investicijski ciklus u infrastrukturu, energetiku, industriju i digitalizaciju - sektore u kojima male i srednje tvrtke često igraju ključnu ulogu. Za razliku od velikih korporacija, koje su već blizu svog operativnog maksimuma, manje tvrtke imaju znatno više prostora za organski rast.

Njihove ključne prednosti leže u lakšem statističkom rastu, slabijem analitičkom obuhvatu i dominaciji u uskim nišama. Istovremeno, rizici se izražavaju kroz nižu likvidnost, osjetljiviju financijsku strukturu i jači konkurentski pritisak u kriznim razdobljima.

Odabrane tvrtke s potencijalom

Danas se kvalitetne tvrtke s malom tržišnom kapitalizacijom prepoznaju po jasno definiranoj niši, rastu prihoda koji prati rast dobiti, umjerenoj zaduženosti i postojanju konkretnog katalizatora za sljedeće razdoblje. Na temelju toga, izdvajaju se sljedeće tvrtke:

Reply SpA

Tvrtka specijalizirana za dizajn i implementaciju digitalnih rješenja, s jakim fokusom na savjetovanje, integraciju sustava i upravljanje aplikacijama. Reply bilježi stabilan rast prihoda i dobiti, uz snažno i predvidljivo generiranje slobodnog novčanog toka. Dionica se trguje s omjerom cijene i zarade od oko 17, uz značajan popust u odnosu na prosjek industrije od oko 29, što sugerira da tržište još nije u potpunosti internaliziralo očekivani rast zarade.

Cenergy Holdings SA

Industrijska tvrtka usmjerena na kabele i čelične cijevi za energiju, infrastrukturu i obnovljive izvore. Cenergy je zabilježio snažan rast prihoda i neto dobiti, podržan povećanom potražnjom iz energetskog sektora. Iako je slobodni novčani tok povremeno pod pritiskom zbog visokih ulaganja, dinamika zarade ostaje stabilna. Omjer cijene i zarade od oko 22 predstavlja popust u odnosu na prosjek industrije od približno 39.

Invisio Communications AB

Tvrtka specijalizirana za komunikacijsku opremu za vojni sektor. Iako posluje s premijom, Invisio ostvaruje znatno veće marže od prosjeka industrije, s bruto maržama iznad 58 posto i operativnim maržama oko 17 posto, dok je povrat na kapital, ROE, veći od 22 posto. Kombinacija visoke profitabilnosti, rasta i stabilne potražnje opravdava višu procjenu.

Zajednički nazivnik uspješnih europskih tvrtki male kapitalizacije

Zajednički nazivnik ovih tvrtki nije njihova veličina, već usmjerenost na specifične segmente, stabilni novčani tokovi i sposobnost kapitalizacije dugoročnih trendova. Europski segment malih tvrtki ne treba promatrati kao kratkoročnu špekulaciju, već kao dugoročnu temu ulaganja.

Zaključno, usmjeravanje sredstava prema europskim malim tvrtkama racionalan je odgovor na rastuću koncentraciju rizika na globalnim tržištima - strategija koja nagrađuje strpljenje, analizu i disciplinu.